《聪明的投资者》15:积极型投资者的股票选择2

读书笔记:第15 章　积极型投资者的股票选择

           四、选择普通股的单一标准

           （一）有没有单一标准来选择股票，能获得不错的收益呢？

           1.作者给出了2个：有两种方法，在过去较长的时间内一致取得了不错的结果。（a）购买市盈率较低的重要企业（比如道琼斯中的企业都比较重要）；（b）挑选价格低于净流动资产价值的各类股票

           2.不过出现两种方法都出现了问题，第一种方法长期来看是不错的，但是如果3年来看可能并不好，第二种方法由于知道的人越来越多，已经很难买到一批这样分散的股票了。

           3.在这两个日期间（1968年11月31日-1971年8月31日），标普指数变化不大，道指跌5%。但对于随即选取的90只个股，下跌了22%，这里面不包括已经从Guide剔除的19只个股（它们的下跌可能更严重）。

          4.这一对比结果充分说明:“质量较差的小盘股在牛市期间会被高估，因此在随后的价格暴跌中，它们不仅比大盘股损失惨重，而且其全面反弹也慢，多数情况将永远无法全面反弹。”

          5.这里的“教训是避免把二类股票（质地低劣的股票）纳入到证券组合中，除非它们有充足的理由证明自己的廉价。”

          （二）结果归纳

           1.通过对单一标准选股方法的研究，格雷厄姆发现三种方法选出的业绩优于标准普尔综合指数：1.“质量等级最高（A+）的工业企业。”2.“流通股份在5000万以上的公司。”3.“每股售价很高的股票（100美元以上）显示的结果要稍优于综合指数的上涨（多1%）。”

           2.格雷厄姆指出同时具有下列优点的公司具有很强的市场势头：“规模很大，过去的利润记录很好，公众预期其利润增长将在未来持续下去，过去许多年内有强有力的市场表现。”并指出“人们很难判断，优异的市场表现在多大程度上来自‘实际’或客观的投资优势，以及在多大程度上来自于人们长久以来的喜爱。”

          五、廉价股或净流动资产股

           1.格雷厄姆指出，“如果人们能够按低于其相应净流动资产（扣除所有优先求偿权，并将固定资产和其他资产的价值看做零）的价格，获得某种分散化的普通股组合，就能得到相当满意的结果。”（净流动资产＝流动资产－全部负债）

           2.低价股情况如何呢？“如果你能发现足够多的低价股来建立一个分散化的组合，而且，如果它们在购买后没有上涨时你仍然具有耐心，有时候，需要相当大的耐心，那么，你最终将能得一个满意的结果。”

          六、特殊情况

           1.此后，格雷厄姆介绍了如何在特殊情况下——如并购、重组等——套利。想要进行这方面的投资，除非你非常有经验，因为这需要更丰富的经验和更好的财务知识。但是，当你遇到这样的好运气时，你完全可以利用一下。