《聪明的投资者》13:对四家上市公司的比较
读书笔记:第13 章 对四家上市公司的比较
#本章，作者通过对四家上市公司的分析来让我们看清楚如何分析公司。
一、对四家上市公司的
1.我们采用近乎随机选择的方法，从纽交所挑选出相邻的四家上市企业，
2.然后，格雷厄姆通过列表对比四家企业的财务数据和股价。
3.最引人注意的一点是：它们的PE变化比它们的经营状况和财务状况的变化要大得多。其中，ELTRA
和
Emhart两公司，在1968-1970年间，其PE表现一般，分别为9.7和12倍，而同期的道指PE为15.5倍；另两家就比较高，分别是：Emerson为33倍，Emery为45倍。
二、对四家公司的进行分析
1.盈利能力。认为盈利能力都能令人满意，但Emerson和Emery的盈利能力更强一些，也可以用净资产收益率来评价企业的盈利能力；同时，对于生产经营型的企业，销售利润率可代表企业在该行业内的综合实力。
2.稳定性。使用过去10年中，每股利润下降幅度最大的那一年的情况，与当前前三年的平均情况比较来判断。在比较困难的1970年，ELTRA的业绩下降也较温和，仅为8%，而同期道指的降幅为7%。
3.增长。市盈率较低的两家企业的成长性也令人满意，大家都比道指成分要好。若考虑到较低的市盈率倍数，ELTRA的成长性还是令人满意的。当然，具有高市盈率的两只股票，其成长性最好。
4.财务状况。三家生产企业的财务较健康，流动比率好于公认标准（2：1）。Emery航空货运公司的流动比率较低，但它属于不同的行业，由于负债历史纪录优良，它在获得贷款方面不存在问题。所有公司的长期负债都不高。
5.股息。真正重要的是持续不断的股息支付。四公司分红记录最好的是Emhart公司，自1902年以来从未停止过分红。但由于Emery航空货运公司刚上市不久，不好评价。
6.股价变化的历史。看到过去34年间，四家公司最高股价与最低股价的比，读者一定会留下非常深刻的印象。道指成分的最高和最低比是11：1；四家公司最小的是17：1，最大的为大于528：1。这么大的变化是股票的一个特点，也说明过去的时间里，股票为投资者的收益提供很多机会。
三、对四家公司的总体评价。
1.结论：“许多分析师都会认为，爱默生和
Emery的股票比另两家公司的更有吸引力，其主要原因或许在于两方面：一是其股票的‘市场表现’更佳；二是其利润的近期增长更快。”“根据审慎投资的原则，第一个原因并不能作为选择的理由，那是投机者考虑的因素。第二个原因具有合理性，但其作用有限”。并且乐观者和谨慎者对第二个因素会得出相反的结论。
2.
过去的高速增长和今后的增长前景是否可以作为Emery航空货运公司60倍市盈率的充分理由？
我们的答案可能是：也许有人通过对其高成长能力的深入分析得出非常肯定和乐观的结论，但这不适合审慎的投资者；作为审慎的投资者，首先考虑的是不会犯华尔街的典型错误——华尔街经常为股票在收益和上涨方面的优异表现付出太高的热情。
3.爱默生电气集团。由于无形资产已经达到10亿美元，对待（爱默生电气集团）需要同样的审慎态度。我们必须申明：电子工业这一曾经的市场宠儿已经步入衰退时期，尽管Emerson表现依然抢眼，但它仍需要有很多年的优异表现才能使1970年过高的收盘价格变得合理。
4.与之对比，ELTRA的27倍市盈率和Emhart的33倍市盈率代表了股价具有充分业绩支持的公司。这样，如果你愿意，你就可以认为自己拥有公司的一部分生意，而你付出的钱和负债表上的资产有着某种契合。投资的钱可以得到满意的回报，利润也还稳定，过去业绩增长也同样令人满意。这两个公司符合我们对防御投资者提出的7项要求，这7项要求将在下一章详细讨论，
5.我们不对ELTRA和Emhart的将来业绩进行预测。在投资者的一揽子投资对象中，总会出现一些难以令人满意的股票。这两只中，或许有一只会难以令人满意或两只都这样。但是，若以上面的各项原则为基础，加上其它一些的好原则进行选股，你的股票总体表现一定会很优秀，至少长期经验表明如此。
四、结论
6.最后，格雷厄姆表示虽然ELTRA和埃姆哈特有足够的价值支撑，但是“一个有经验的证券分析师也不会轻易向人们建议，1970年年底持有爱默生和Emery股票的人，应该改为持有ELTRA和埃姆哈特的股票.......。没有理由期望短期内两种低市盈率股票的表现，将会超过高市盈率股票。高市盈率来自市场的强烈判断，因此有相当程度的支撑力量，而这种力量可能会持续一定的时期”。
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