《聪明的投资者》12:对每股收益的思考1

读书笔记:第12 章　对每股收益的思考

读者:没人不认识我

          一、引言

           1.本章开头，作者给出了两个建议：第一条:不要过于看中某一年的利润。第二条:如果你确实关注短期利润，请当心每股利润数据中存在的陷阱。

           2.净利润却可以通过一些会计方法来做修饰。

          二、4种方式来影响净利润

           作者以1970年M国铝业公司的利润来说明净利润是如何经过加工修饰，在其中主要有4种方式来影响净利润。

           （一）第一，“股权稀释”。

大量可转换债券或权证带来的稀释。“1970年的每股收益应该从5.20美元降为5.01美元，以反应股权稀释的影响。”（这个很好理解，债券转换为股票，导致股票数量增加，每股收益变少）

          （二）第二，“特殊费用”的问题。

           1.在1970年的M国铝业年报上，在每股收益的注释上还有一项”特殊费用“的说明，第4季度“特殊费用”每股5.2-4.32=0.88美元（合计1880万美元）。

           2.注释上的说明，扣除额来自4个方面：

A、企业管理层对有可能关闭的制造部门的成本估计

B、企业管理层对M国铝业公司有可能关闭的铸造厂的成本估计

C、企业管理层对M国铝业信贷公司逐步退出市场的亏损估计

D、完成“幕墙”需要的大约530万美元的费用。

所有这些项目都与未来的成本和损失相关。这些项目并不是1970年“正常营运结果”的一部分。

           3.M国铝业公司在财报中做法中的两个巧妙的之处:首先，通过预期的未来亏损，企业就可以不必将亏损本身归入某一年中。它们不属于1970年，因为它们并不是在这一年实际发生的。它们也不会在实际发生的那年出现，因为它们已经被公布出来了。做得干净利落。但是难道这不具有误导性吗？

           （三）第三，减税作用。

           1.“M国铝业在报告的注释中压根儿没有谈到这些亏损未来的减税作用。(其他此类报告会具体指出仅仅扣除了“税后的影响”。)”由于以往的亏损导致的正常所得税扣除的下降（这个是针对之前亏损计提，之后的利润不会进行所得税扣除，这种税收优惠而导致利润的增加）

           2.“这是多么巧妙的安排——从不好的年份中尽量加大扣除(这早已被人们遗忘而成为往事)，从而使得随后年份的数据非常可观。”

           3.最终M国铝业1970年的实际利润是多少?准确的回答是:“稀释”后的每股5.01美元的收益，再减去82美分的“特殊扣除”中应当属于1970年的那一部分。

          （四）第四，折旧的方法。

           1.对过去的报告利润有重大影响的第4个因素,就是折旧的方法——主要是“直线”折旧与“加速”折旧的区别。

           2.第5个因素有时也很重要,这就是研发成本扣除的时间选择：是在成本发生的那一年,还是将其分摊到几年之中去。

           3.第6个因素，存货估价方法中，存在着先进先出(FFO)和后进先出(LFO)的区别