《聪明的投资者》11:普通投资者证券分析的一般方法2

读书笔记:第11 章　普通投资者证券分析的一般方法

          四、行业分析

           1. 由于企业的总体前景会对市场价格的确立产生重大影响，因此证券分析师自然会极大地关注行业及行业中单个企业的经济状况。

           2.“面向投资者的大多数行业研究实际价值并不是太大。”因为行业研究的内容基本上是公众熟悉的且已经对行业股价产生影响，很难有行业研究表明某个繁荣的行业即将崩溃，或者某个不受欢迎的行业即将繁荣。

           3.如果投资结论主要来自于对未来的判断，而得不到目前明显的价值支持，就存在着风险。然而，如果过分拘泥于以实际结果严格计算出的价值范围，同样也有可能存在着风险。投资者无法做到两者兼得。投资者可以发挥想象来对巨额利润做出判断，以便从可靠判断中获得回报，但是这种情况下，他必须承担任何错误计算有可能带来的巨大风险;投资者也可以保守些，拒绝向未经证实的可能结果支付太多的费用，然而，这种情况下，他必须准备将来为所放弃的绝佳机会而后悔。

          五、两步评估过程

           1.回到普通股的股价问题，格雷厄姆认为应该分为两步：首先根据过去的记录，即反映股票的价值现状，假设其以往的相关业绩将在未来持续下去的话。这一过程可以按部就班进行：使用一个公式，计算出以过去的盈利能力、稳定性、增长率（过去7年平均增长率在后面7年继续保持）以及目前财务状况等数据为基础的各个权重；

           2.第二步则要考虑，完全以过往业绩为基础的价值，应该根据未来预期的新情况进行多大程度的修正。

           3.由此问题为：如何确定第一步中的一般化公式，来确定以往业绩的价值；如何计算特定公司的这些因素的价值；公司的未来业绩可能在多大程度上偏离以往业绩，以作多少修正。

           六、感受

           1.学完本章越发觉得估值很难靠谱。这大概也是格雷厄姆一再建议大多数投资者选择防御型投资策略的缘由吧。