《聪明的投资者》11:普通投资者证券分析的一般方法1

读书笔记:第11 章　普通投资者证券分析的一般方法

读者:戴存在

#这章开始进入证券分析的内容，本章作为证券分析的一个概述来说明对于普通股分析需要关注的内容以及分析步骤。

          一、证券分析和金融分析的区别：

           1.证券分析和金融分析的区别：证券分析主要局限于对股票和债券的考察和评估，而金融分析包括投资策略的制定（证券组合选择），以及大量的一般经济分析。

           2.证券分析要关注某种证券的过去、现在和未来的情况，最终要达到对债券和优先股而言，他要判断这些证券的安全性；对普通股而言，要判断购买这种股票的吸引力。

           3.接下来讨论：公司债券和优先股主要安全标准是什么？影响普通股股价的主要因素有哪些？

          二、债券分析

           1. 投资债券最重要的是安全性，其中最为重要的标准是：利息保障倍数（一般来说是5-7倍左右）。

           2.同时也要考虑:1.企业的规模：2.股票与权益比：3.财产价值：

           3.本章的亮点在于，抓住主要矛盾。投资债券和优先股，估值相对简单，难在分析安全性。投资普通股，难在估值。

          三、普通股分析

           （一）利润估算方法：

           1.理想的普通股分析是能够对股票估价，并将股价与当期市价比较，以确定购买该股票是否具有吸引力。一般方法为：首先估算未来几年的平均利润，再乘以一个恰当的“资本化因子”。

           3.先确定过去的产量、产品价格及营业毛利润等方面的平均数。然后以前一个时期产品和价格水平的变动为基础，预测未来的销售额。

           （二）资本化率的影响因素

           1.总体的长期前景：2.管理。3.财务实力和资本结构：4.股息记录：5.当期股息收益率：

          （三）成长股的资本化率

           1.对成长股价值估计的公式：价值 = 当期（正常）利润 x （8.5 + 两倍的预期年增长率）。

           2.其中预期年增长率，应该是未来7-10年的预期增长率

如果我们希望成长股的增长率得以实现的话，那么预期增长率的估价必须相对保守。事实上，没有办法估算出高成长企业的价值：分析师既不能实际估算了当期利润的恰当乘数，也不能估算出未来利润的预期乘数。

           3.股票的估值问题也出现在这里，对未来的预期很难准确，也许对企业1年的预期增长率还有较高的确定性，那么对7-10年的预期增长率基本上可以认为是不可能。所以在面对成长股的投资时，对预期增长率的预测要非常保守。

           4.最后，对未来预期的增长率理论上还需要考虑利率状况，如果预期未来利率变高则预期利润和股息现值就小一些，反之则大一些。但是未来预期利率更难确定，长期利率大幅波动就更难预测，所以暂不考虑这种情况，除非有新的较为准确的方法。