《聪明的投资者》8:投资者与市场波动2

读书笔记:第8 章　投资者与市场波动

           五、以A＆P公司为例

          （一）结局和思考:“市场先生”

           1.这个案例带给我们两个主要的教训：首先，股市经常会出现严重的错误，而且敏锐和大胆的投资者有时可以利用其明显存在的错误。其次，大多数企业的特点和经营质量都会随着时间的变化而变化，有时会变得更好，但更多的情况下是变得更差。投资者不必一直紧盯着公司的业绩，只需要时不时地对其进行细致的观察。

           2. 如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话，那么他就是不可思议地把自己的基本优势转变成了基本劣势。对这种人而言，他的股票干脆就没有市场报价可能会更好一些，因为这样的话，他就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。

           3.让我们打个比方来结束这部分内容。假设你在某家非上市企业有少量(1000美元)的股份。你的一位合伙人ー一名叫“市场先生”一一的确是一位非常热心的人。每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，他的估价似乎与你所了解到的企业的发展状况和前景相吻合;另一方面，在许多情况下，市场先生的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。

           4.如果你是一个谨慎的投资者或者一个理智的商人，你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗?只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么去做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他;同样，当他给出的价格很低时，你才乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，“你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值”。

           5.从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。

          （二）总结

           1.投资资者和机者之间最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利。投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。实际上，市场波动对投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策;市场出现高价时，投资者必然会停止购买，而且还有可能做出抛售的决策。

           2.总体上讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买一——除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。

           3.除了预测市场总体趋势之外，华尔街的许多人力和物力都直接用在了挑选股票和产业种类方面一一就股价而言，这些产业在不远的将来会比其他产业“表现得更好”。这种努力看上去似乎有道理，但是我们认为，它并不能与真正的投资者的需要或性格相吻合，尤其是因为，在这种情况下，投资者将与大量从事同样行为的股市交易商和优秀的金融分析师展开竞争。与看重价格波动和轻视价值基础的所有其他行为一样，经常在这一领域施展本领的一些聪明人所做的工作，会随着时间的推移而自动失效和自动失败。

           4.拥有稳健股票组合的投资者将会面对股价的波动;但是，他既不应该因为价格的大幅下降而担优，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他始終要记住，市场行情给他提供了便利，要么利用市场行情，要么不去管它。他千万不要因为股价上涨而购买，或者是因为股价下跌而抛售。如果按下面的说法来简单地理解这句座右铭，那么他就不会犯下太大的错误:“不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。”

          （三）另外一点思考。

           2.关于是否应该用市值来衡量管理层的能力？格雷厄姆认为，“好的管理层会带来好的市场平均价格，不好的管理层会带来不好的市场平均价格”。