《怎样选择成长股》13:投资哲学

读书笔记:第三部分 投资哲学

          一、形成投资哲学

           1.费舍所管理的任何一部分资金的投资目标都仅限于非常少数的几家公司，这些公司往往具备素质优异的管理层，销售额指标以及更为重要的收益成长率指标都远高于行业内的平均水平。和成长率比起来，它们所承担的风险也相对较小。符合费舍的投资标准的公司，必须以追求长期利益为最终目标，而且管理层必须具备一套可行的政策，使公司愿意牺牲短期利润来换取长期利益。

           2.此外，有两个特质必须具备。其一，是他们有能力在企业经营的所欲，日常性事物上永远保持优秀的表现，以便实现公司的长期政策。其二，管理层在提出创新性的观念或推出新产品时难免犯错误，也可能在经营成功时骄傲自满而犯错误；公司在发生重大的错误时，必须能够认清这些错误并采取更正行动。

           3.我的投资哲学是用了很长的时间才形成的，启用一部分是所谓逻辑推理的产物，已有一部分来自对别人成功与失败的观察，但大部分是来自一种比较痛苦的方式，也就是从自己的错误中学习。赌博的本质是为了碰运气而去碰运气。

           4.我们谈到一家企业要想运营良好，销售能力是极其重要的。对一家真正具有投资价值的公司而言，不仅必须要有能力销售产品，还要能够评估客户需求和欲望上的变化。换句话说，必须有效掌握市场营销概念中所要求的一切。

           5.我对赔钱极端厌恶，而这件事对我未来的财富增值来说，是一件好事。我一直相信愚蠢的人和聪明的人之间的主要差别在于聪明的人懂得从自己错误中学习，愚蠢的人则不会。因此，我有必要非常小心谨慎地审视自己所犯的错误，以免重蹈覆辙。

          二、收益的比率

           1.低市盈率并不能保证什么，反而可能是个警示信号，指出一家公司存在一定的弱点。我开始认识到，决定一只股票价格较高或较低的真正要素，不是该股票价格相对于当年收益的比率，而是股票价格相对于未来几年中收益的比率，这一点跟华尔街当时流行的观点恰恰相反。

           2.我认识到，任何投资策略，或者是关于任何特定股票的需求、买入以及卖出的正确推理，除非将其付诸实施、完成特定的交易，不然一点儿价值都没有。事实上，我是因为当时唯一能找到的工作太过无聊才走上自主创业之路的。

           3.所买入的公司，应该有一个能使公司收益长期大幅增长的经营计划，而且公司的内在特质很难让新进入市场的竞争者分享市场的增长。集中全力购买那些失宠的公司。

          三、长期投资

           1.耐心：我的心里一直有这样一个想法，就是我定下了所谓的3年守则。我一再向客户说明，当我为他们购买了某种股票时，不要在一个月或者一年之内判断结果，至少要给我3年时间。这段时间内，在3年内我如果没能为他们带来可观的投资收益，他们就可以炒我的鱿鱼。我观察过太多的短线进出操作，知道连续交易成功三次，只会使得第四次交易发生灾难的可能性大大提高。这种短线交易所要承担的风险，要比买到同等数量且前景较好的公司股票长期持有所承担的风险高出很多。

           2.于是，我做出了职业生涯中非常宝贵的一个决定：把所有的精力都用到通过长期投资而赚取大额利润之上。绝对不要晋升一个从来没犯过错误的人，因为如果你这么做，就等于晋升了一个从来没有做过什么事的人。

           3.长期坚定持有股票，直到公司的性质从根本上发生了改变，或者公司成长到某个阶段之后，其增长率不再能够快于整体经济。主要目标在追求资本大幅增值的投资者，应该淡化股利因素的重要性。为了赚到丰厚的利润而犯下若干错误是投资中无法避免的成本。

           4.真正出色的公司数量非常少，我们往往没有办法以廉价的价格买到他们的股票。因此，当有利的价格一旦出现，应该充分利用当时的形式，把资金集中在最有可能获利的机会上。优秀的普通股管理中有一个基本的要素，就是能够不盲目接受当时的金融界中的主流意见，也不会仅仅为了反其道而行之就随便否定当时流行的观点。