我们欣然告诉投资人，在市场异常惨淡的五月，我们管理的所有产品均为正收益！请大家回顾我们元旦以来的每一期月报观点，就会发现我们严密的投资框架起了决定性作用。6月5日投研社app，我们将语言宣讲近期策略，敬请收听！

有人说，二月下旬之后，我不再提“新周期”和“一体两翼”了，思路是不是变了，风格是不是偏离了。本次月报我们就集中分析、解答这个问题，论述我们对经济和市场的后续看法。

首先看“新周期”，我们在2016年观察20年来的库存、工业利润等数据判断2015年第四季度是经济底部。最近两年的经济回升，其实是“旧经济”在居民和政府加杠杆下，结合供给侧改革形成的复苏。这轮复苏中，企业部门利润大大改善，负债率得到控制，落后产能一定程度上出清。进入2018年，行政命令式的供给侧力度减弱，取而代之的是环保税、排污费为代表的经济杠杆调节。

11月15日，倍霖山投资创始人、Cedars global capital董事总经理、中最投资、盈创投资首席经济学家高杉先生作客湖北卫视《天生我财》，畅谈对2018年股票市场配置的观点。总体观点延续了在海通证券、优在集的宣讲的内容，并结合了11月以来两次内部讨论会的观点精华，在公开和付费通道有选择发布。

     大类资产配置上2018年权益市场的环境还是很友好的，首先2017年A股的ROE提升很快，单从杜邦分析看，固定资产周

7月5日，倍霖山投资创始人高杉先生作客第一财经《公司与行业》，继续阐述其早前起初的“三化”之一的周期股蓝筹化的由来、逻辑和实现路径。我司自2016年三月提出经济新周期论以来，一直密切关注宏观和微观的变化。春节以来的商品价格下跌，更多是曲库存的影响。而螺纹钢在高产量情况下仍然低库存，恰恰说明实体经济的韧性强。我司认为三季度出现周期股估值修复的概率极高，而其中的龙头品种则可能戴维斯双击。

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5月25日倍霖山投资创始人高杉做客湖北卫视吾股丰登节目，畅谈关于年初提出的“蓝筹股深蓝化、周期股蓝筹化”在当下市场的演化。在市场抱团白马成长之时，我司提前布局保险股，发现其大周期拐点。展望下半年，在一片悲观中，我们又有什么新的观点，请看视频。

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周末，统计局公布工业企业利润数据，1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长6.9%，增速比1-6月份加快0.7个百分点。其中，7月份利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，为今年以来个月第二高点。

主持人：是什么原因导致工业企业利润大涨？周期行业中黑色金属和有色金属，对利润增长贡献最大，您认同吗，还有没有其他的原因？

高杉：从表观看的确是上游的采矿业影响比较大，我们翻过数据，历史上采矿业在2010年底在行业的周期见顶之后，经历了三波下跌。第一波是到2014年，是斜率缓慢的下跌；然后到了2015年初是一波剧烈的下跌，到15年底又是一波剧烈的下跌。这其实反映了库存周期，即企业从主动去库存到被动去库存。2014年我理解的是主动去库存，2015年是被动去库存了，价格已经低的程度让企业不得不甩货而不敢有库存。

主持人：市场经历了三月份的强劲反弹之后，四月份收阴，您怎么看待近期市场这种特点的原因？

高杉：年初一度放量上涨，但是反弹100点遇阻后持续回落，整体市场在四月中下旬就没有任何热点，盘面走势上看热点表现非常散乱，有赚钱效应板块比较散乱，市场缺乏人气，成交量逐步萎缩。

这种情况比较符合当前市场的一个特点，即市场仍然处于休养生息阶段，资金参与方体现出割裂的特点。今年初经历过股灾3.0的这部分资金，往往就是存量资金，而存量资金在这波反弹中参与的不充分，从一季报来看，公募基金的仓位是中性偏高，持股主要集中在中小、创的比例偏高，只不过在行业布局上做了一些调整。也就是说在存量博弈方面，体现出“割韭菜”的动作。而中小创普遍面临一个问题就是成长型和估值并不匹配，同时，大家担心信用违约情况下出现利率上行，在这种情况下，成长股的估值会受到压制，估值向下走是有可能的。

    增量资金部分，主要存在