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未来权益配置展望

(2017-11-18 09:48:12)
分类: 研究笔记

11月15日,倍霖山投资创始人、Cedars global capital董事总经理、中最投资、盈创投资首席经济学家高杉先生作客湖北卫视《天生我财》,畅谈对2018年股票市场配置的观点。总体观点延续了在海通证券、优在集的宣讲的内容,并结合了11月以来两次内部讨论会的观点精华,在公开和付费通道有选择发布。

     大类资产配置上2018年权益市场的环境还是很友好的,首先2017年A股的ROE提升很快,单从杜邦分析看,固定资产周转率的上升斜率不亚于2007年和2009年。其次,从资金面看,近期国债收益率的上行更多反映的是经济的韧性,扭转过低的利率,以及对货币放松的预期落空。

未来权益配置展望

未来权益配置展望

未来权益配置展望

       我们前期提出新经济即大缓和的概念,对大宗商品已经不做为投资的主线,此新周期是熨平波动的大缓和,不是对原材料大幅增长需求的狂飙年代。因此我们更看好“周期成长股”,对于各行业集中度的提高要高度重视,104个三级行业中前三名收入占比提高的家书,从2015年的28个提升到2017年的67个。行业龙头在经济下星期积累了足够的资金、技术和市场实力,在复苏期快速收割利润,这是我们持仓的核心资产。当然市场数据很惨烈,今年前三季度散户净卖出6700亿,我们走访的券商营业部大比例的两融客户今年亏损,11月17日床下2638点以来新低的股票已经占比32%,与等权重买入28个一级行业龙头的收益率天差地别,后者高达57%,碾压所有指数增强基金和最牛公募基金。

      短期市场,我们认为可能是5月以来的上升走到了延伸浪的末端,需要调整以继续能量。行业龙头尚未泡沫化,且基本面依然处于改善甚至加速的阶段。虽然公募基金仓位高,但明星产品的发行速度和规模非常喜人,且机构对低估值股票的配置强度尚未见顶,这导致市场风格不会在短时间内改变。不断寄希望于在小股票里找黑马的投资者可能要更加失望。创业板的基金配置虽然降到了2013年2季度水平,但考虑到业绩与估值的匹配度,以及四季度和明年上半年的解禁高峰,仍让人心有余悸。更何况在国债收益率上升时刻,我们预计这种收益率可能再维持半年左右,估值压制作用非常明显,所谓打铁还需自身硬,弱势的本质就是基本面不够强。

      对于行业配置,我们依然坚持金融尤其保险+消费(食品饮料+零售+医疗创新药)的基础配置,超额收益可能来自于我们率先看好的石化、化工领域的周期成长。从年历效应看,已经两年占据涨幅前五的行业要做减法,聚焦穿越成长的公司;对于连续三年后五名的行业要高度重视其中的龙头品种。而差了是否能够再差的行业需要仔细再评估。对于市场争议比较大的房地产,我们认为2018年的销售不会好,但行业集中度继续提高,部分公司存在ROE上行的机会。

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