1H17经营业绩回顾。总保费及保单费收入同比增长21.4%，达港币1140亿元。寿险方面，新业务价值同比大幅增长63.5%。财险方面，综合成本率为98.8%，同比下降0.8个百分点。净利润下滑23.5%，为港币23.7亿元，概因投资收益下降。自2016年末以来，集团内含价值增长13.6%。

新业务价值增长亮眼。2017上半年，寿险新业务价值同比大幅增长63.5%，达到港币81.2亿元。该增长主要得益于：(1)代理人队伍增长。自2016年末以来，个险代理人增长49.2%，达到39.1万人;(2)人均产能以及各项人力关键指标均显著提升。例如，绩优人力同比增长 39.0%;(3)新业务价值率增长27.7%，同升4.7个百分点。得益于产品结构优化，长期保障型产品及健康险产品占比提升，个险渠道新业务价值率增长34.6%，同比提升3.9个百分点。举例而言，长期保障型产品首年保费达68亿港元，占首年保费的44.6%。我们相信，未来新业务价值将保持强劲增速，人力队伍建设以及寿险行业更加健康的竞争环境将促进太平人寿稳健增长。

太平财险：保费收入增长，承保利润提升。境内财产险业务方面，1H17以人民币计量的保费收入同比增长17.5%，高于行业平均3.6个百分点。商车费改以来，行业竞争加剧，该高速增长主要得益于公司渠道专业化体系建设。交叉销售，尤其是寿销产达到港币26亿元，相当于原保费收入的20.4%(去年同期为15.4%)。承保利润亦有所提升。综合成本率为98.8%，同比下降0.8个百分点。其中，赔付率下降1.5个百分点，抵消了费用率的上升(0.7个百分点)。

投资收益跳水，部分因可供出售金融资产减值损失。总投资收益同比下降10.6%，至人民币83.6亿元;其中，净投资收益(含利息及股息)增长18%，至人民币96.8亿元，抵消了已实现及未实现资本损失。值得一提的是，公司确认可供出售股票及基金减值损失11.3亿元港币(去年同期损失仅为港币3.1亿元)。管理层表示，该损失的确认是由于公司今年上半年调整、优化了权益类投资组合，以匹配其负债结构和长期战略。此举同时导致其他综合损益项下，可供出售证券约20亿港元的公允价值变动收益。我们认为，减值损失攀升是过渡性的，而刨除该因素后，损益表中总投资收益同比下降6.6%。资产配置方面，因收益率曲线上升，公司增加了债券资产权重，而现金及现金等价物占总投资资产比相应地降至0.9%。

“精品战略”收获成效，估值吸引。我们认为，从寿险及财险业务的提升以及新业务价值的强劲增长来看，中国太平的“精品战略”收获成效。该势头未来很有可能持续。公司一贯采用保守的精算假设，如在计算未到期责任准备时，采用750 日国债移动平均而不加风险溢价;在下调内含价值投资收益率假设的同时保持折现率不变等。2017上半年，公司股东应占每股内含价值为港币31.9元。目前，该公司股价相当于2017年上半年实际内含价值的0.75倍，低与行业平均。估值相对较低，具有吸引力。

附录：2017中期业绩会问答环节纪要

1. 太平人寿新业务价值同比增长63.4% ，由于快返年金新规等，管理层对未来新业务价值增长有何展望?

公司保费收入主要来源于代理人队伍增长以及人均产能增长。代理人队伍的学习能力与执行能力已从过往业绩中得到验证。此外，随着保监会加强监管，保险行业回归本源，保险产品回归保障，公司面对的是更加有利、更加健康的竞争态势。因此，公司有信心应对产品市场变化。

2. 太平集团净利润同比下降23.5% ，是否由于集团出售浮亏金融资产?

管理层出于对公司自身负债久期与市场的预判，对权益类组合的仓位、结构、品种等作出优化和调整，以使公司金融资产更有利于公司中长期价值成长。

3. 太平财险原保费收入同比增长17.5% ，综合成本率98.8% ，同比下降0.8个百分点，请问公司是如何做到在原保费收入增长的同时，综合成本率下降的?

一方面，公司致力于渠道专业化体系建设。另一方面，公司坚持综合金融的销售策略，交叉销售渠道保费收入占比提升。商车费改以来，原保费收入的增长充分体现了公司销售投入及策略的有效性。控制成本方面，公司推进“降赔减损”工作，不断提升公司经营效益。

4. 管理层能否披露太平人寿剩余边际余额及释放额?以及对剩余边际的预期?

首先，由于各险企参数调整的不一致性，公司管理层对于剩余边际的业内横向比较以及历史纵向比较持谨慎态度。其次，就太平人寿而言，剩余边际增长与NBV增长、GWP增长呈高度正相关。过去5年，太平人寿剩余边际增长超过30%。由于人寿产品结构不断优化、绩优人力不断增长，相信公司剩余边际依旧能够保持高速增长。

5. 太平集团旗下既有保险业务，也有再保险业务，如何转移风险?

集团旗下再保险有两项功能：其一，承接再保险业务;其二，互通有无，将冗余的承保能力向不足之处转移。太平再一贯遵守保监会监管要求，且受到关联交易限制。

6. 管理层提到太平折现为率曲线即为750日移动平均国债收益率曲线，未考虑流动性风险溢价。未来保监会是否有可能同意保险行业折现率曲线?如此太平是否会释放相当一部分未到期责任准备金?

保监会自3月以来连续发文，优化保险合同负债评估所适用折现率曲线。然而，由于各险企情况不同，统一折现率曲线的可能性不大。不过，不排除未来太平调整流动性风险溢价的可能性。

7. 偿一代下，太平人寿1H2016 NBV Hkd5236mn ;偿二代下，太平人寿1H16 NBV Hkd4965mn 。我们看到统计口径变更后，多数保险公司NBV价值较变更前有所提升，为何太平人寿NBV略有下降?

统计口径的变更对NBV的影响大约为+10~20ppt;而投资收益率假设变更对NBV的影响大约为-10~20ppt，二者大致对冲。

8. 经过“ 三年再造”，公司管理层认为未来公司NBV是否仍会保持高增长 ?

“三年再造”的三年，是中国太平发掘长处、发现短板的三年，是太平自我挑战的三年;而之后“精品战略”的三年，则是中国太平扬长补短的三年。公司管理层的战略是一脉相承的。NBV 的强劲增长，源于过去六年的厚积薄发。公司有信心保持一如既往的强劲增长。

9. 太平人寿银保渠道期交保费占比 47.9% ，同比提升11个百分点。请问是得益于何种产品的销售? 是否会有个险渠道代理人对这部分客户进行后续开发?

太平践行“精品战略”，关注银保队伍发展。银保期交大幅提升，且大部分为10年期及以上产品。对于银保渠道客户的深度开发，主要是由银保渠道内部财富团队进行。