上证指数今天过3300，平安中报的一个大亮点，就显得非常突出。

没看错，中国平安上半年股市投资加仓了。权益类基金也加仓了。两者总共增加了近1000亿。

所以，下半年股市向上，平安又赚钱了。（几大保险公司都加仓了，今年的经济面非常不错，有关注的都知道）

然而，这篇文章，我想提的重点不是这个。

而是，中国平安的投资假设是偏低的。过去十年平安的投资假设是5.5（虽经过富通巨亏，但仍然不仅达到并且有100多亿的盈余），去年调整成5。我就说，这个对于平安来说，真的太保守了。

顺便说一句，内含价值是否有效，看的是假设是否合理。

而平安，原先我发过一张图，证明其死差是极为保守的，这种半年报，可以看到，平安的运营假设，投资收益也是如此。上半年，平安的退保率和费用率低于假设，带来 123.8 亿的营运偏差；同时实际投资回报率高于假设实现 159.8 亿的投资偏差。

上篇文章，我称之为，平安的隐含利好。两个偏差半年带来近300亿，这个隐含，不可描述。

既然提到平安的中报，那么再谈谈平安中报中大家开始有点熟视无睹的新业务价值。

中国平安上半年EV大幅超预期增长，除了投资超预期，再一个绝对贡献的主力，就是新业务价值的大幅增长了。




但今天我想谈的，是其背后多年代理人持续的增长。

中国平安新业务价值过去十年快速增长的根基，一小部分来源于效率的提高。（中国平安代理人效率远超几大保险公司），再一个，就是平安长期稳健的提升代理人。

中国平安代理人的收入，每月平均7000多，最高者，年薪千万。成年人，都懂：这份职业还是不错的。在巨大保险市场空间的认识下，平安代理人还会持续保持中速增长。

也就是说，新业务价值的增长，未来无忧。

同时，重点来了，没有一家银行，不仅有平安这样科技领先的金融公司的支持，有陆金所的成功经验指引，还有百万以上（还在快速增加）的超级团队作为外援。因此，平安银行的零售破局，会比大多人想的简单得多，会比大多人预料的快得多。当平安银行崛起的时候，同时，平安集团又会多了一块丰厚的利润源泉（早年，平安的规划中，寿险和平安银行是其两大利润源泉，目前银行落后太多。因此，补齐短板，平安集团才能飞得更高）

1、我原先有个观点，不用太关注保险公司的投资。因为保险公司的投资端会非常保守，越安全，市场给的估值才会越高。持续，长期，稳健的回报，才是保险资产配置追求的目标，所以好的保险公司，会力求保守。

保险公司的过度保守，主要是表现在投资假设上。过去十年，中国平安的实际投资收益，达到5.5。总的还超了100多亿。这期间，还包括了富通的巨亏（我认为中国平安是一家知错就改的公司，历史上三大风波，90年代的高利率保单，世纪初的投连险风波，都给平安很好的经验教训，也让平安上了一个台阶。富通事件后，平安的投资也变得稳健）

2、目前的保险公司由于投资假设上的保守，由于行业进入黄金发展周期，因此，抱住保险公司的大腿，就能分析到行业发展带来的持续的好处

3、 保险公司的投资假设。长期来说，比较合适是：十年期国债＋2

也就是说，5.5的投资假设是合适的。5的假设是非常保守的