【民生交运】深圳机场年报点评：航班正常率显著提升，国际航线增长可期

2017.03.31

一、事件概述

公司发布2016年报。报告期内，公司实现营收30.36亿元，同比增2.84%；归母净利5.62亿元，同比增长7.79%，扣非后归母净利5.49亿元，同比增长30.29%;加权平均净资产收益率5.38%，基本每股收益0.27元。向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），分红比率达30.41%，去年同期为20.01%，增长明显。

二、分析与判断

起降架次等指标稳增，航班正常率显著提升

报告期内，旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增5.7%、11.0%、4.3%；全年航班放行正常率80.81%，同比增8.66%，改善明显。2017年1月与2月，中国大陆地区千万级机场的放行准点率排名中，深圳机场均名列第五，在A股上市机场中排列第一，优势显著。预计随着准点率的保证，机场在提升高峰小时起降数以及时刻增加等提升产能的预期将更加强烈，进入良性循环。

国际航线增长提升盈利能力，17年将开通不少于8条航线

十三五规划纲要明确了深圳机场“国际航空枢纽”的功能定位，深圳机场国际航线数目将进入稳步提升阶段。国际航班的航空性收费要显著高于国内航班收费，且能带动非航业务收入增长。2016全年新开国际航线12条，达到23条，加密7条，完成国际（不含地区）旅客吞吐量223.1万人次，同比增长34.3%。公司计划2017年新开国际航线不低于8条，预计到2020年将达48条。根据测算，国际航班占比提高1%，2017年全年净利润将提升4.22%。

AB航站楼或成高铁枢纽，助力珠三角流量吸收

规划将在机场片区建设国家高铁枢纽站，空铁联运或显著扩大客源。一旦确定在机场片区建设国家高铁枢纽站，得益于陆空一体协同效应，深圳腹地客源将引入，增厚业绩。

机场费用提价预期强烈，强业绩弹性稳促利润提升

航空领域改革加码，机场费用调整有望落地。我们预计提价方案很大概率在上半年有所突破，深圳机场作为上市机场中国内航线占比最高的机场，占比高达95%，费用提价带来的业绩弹性最大。根据敏感性分析，如果内航内线收费标准总体提高10%，2017年全年净利润将提升28%。

三、盈利预测与投资建议

假设国内航线收费标准提升于下半年在收入中体现。预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.76亿元、10.12亿元和13.77亿元，EPS为0.38、0.49和0.67，给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

国际航线增长低于预期；行业政策落实不及预期；多元化发展战略实施风险。