一个成长股的悲剧

这是某个港股的实际情况，我以此为例说明戴维斯双杀的情况

从他的股价走势来看，成长期（０３－０５年）正好是３年，期间他的Ｐｅ从３倍暴涨到１２倍，收益增长了１倍多，因此总获利是２年１０倍，但是如果碰巧在０５年的最高点买入，那么持有３年的结果到现在是亏损５０％。

结论：如果仅仅根据公司３年的利润增长率加上很低的ＰＥＧ来判断买入的时机的话是会出大问题的。如果不说别的方面，单说财务数据，这个公司的ＲＯＥ（24%）和ＲＯＡ（20%）还有净利率（25%）都非常的高，负债/股东权益=1.15，非常符合巴菲特的选股标准，加上０３年至０５年的高速成长，很容易造成好公司好价格的感觉。但是问题在于一旦利润增长为负的，那么戴维斯双杀是非常严重的。

所以一般情况下如果想做长期持有型的投资，最要紧的是看壁垒的坚固程度，而不是成长性。

当然如果从０３年开始算，到０７年９月也有５年５倍的获利，但是在０３年的时候是很难预测到０７年底的业绩的，所以在０３年的时候很难说３．２倍的ｐｅ和０．２３的ＰＥＧ到底是便宜还是贵。

如果０７年底的ＰＥ跌回３的话，５年也只有２．５倍的获利了，当然２．５倍的获利已经很不错了，５年３倍也够了。但是后３年的连续下跌的感觉是非常痛苦的。