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联储变调--基金抛股

(2018-12-22 21:06:25)
标签:

联储

鲍威尔

货币政策

加息

分类: 看世界

面对联储持续加息、美国政府关门、各国经济动力不足和英国硬脱欧困局,全球资产继续去杠杆、去风险,美股S&P500录得17个月的新低,NASDAQ滑入熊市,亚欧股市一片凄凉。然而,避险天堂资产并未因此受惠,美债受到联储加息影响,利率有波动却没有大的回落,资金并没有因为公开市场委员会大幅下调明后年利率点阵图而感到欢快,日元对美元未见走高,黄金除了星期四外表现也不突出。在全球需求下滑预期之下,布伦特原油期货上周再挫10%。市场交投因为圣诞节假期而减少,但是风险资产的痛苦并没有因此减少。根据德意志银行的一份报告,93%的资产种类在2018年是输钱的,上一次出现这种情况发生在1901年。


上周最大事件,是联储今年的最后一次例会,公开市场委员会一如预期,调高联储基金利率25点,同时将明年的利率前瞻性指引降低一码,决策者预计在2019年加息两次,之后进入暂停期。这是一次典型的鸽派收紧(Dovish Tightening),加息的同时暗示更宽松(或比较不紧)的政策意图。然而市场并不买账,基金经理认为鲍威尔的让步并不足够,不仅没有暗示停止加息,也对市场价格的急挫未做适当的安抚。市场预期经济见顶回落,鲍威尔却强调双向风险,对未来的货币政策走势更聚焦于新的数据。有经济学家指出不同于伯南克/耶伦的单边干预策略,鲍威尔的思维中心点是坚持联储的就业与通胀双目标,此人在政策立场上不够温和。市场的持续暴跌,逼得纽约联储主席威廉姆斯星期五出来解画,称联储会放足够多的关注在市场动荡身上。


笔者看来,联储12月例会的最大看点,不在加息,也不在下调未来利率走势的点阵图,而在鲍威尔在记者会上发言上的cross currents(交错水流)言论。过去十年中,联储政策几乎全部是单边操作的、预先公布的。央行为了经济和金融的稳定,不惜充当央妈角色,对市场呵护备至,由于经济与通胀走向可预测,货币政策也多处于预设状态,联储可以事先和市场沟通。但是目前的经济状况已经变得更加复杂,美国经济一方面劳工市场火爆、消费旺畅、减税拉动效应,另一方面却遭遇全球增长放缓、贸易不确定性、英国和意大利政坛威胁、资产价格下跌等负面冲击。这种多重复杂因素,令决策者变得更加审慎,无法预先设置政策目标,甚至政策方向,于是无论在言论上还是在出手上,都比较谨慎、反复,相信政策犯错的机会也较高。这不是鲍威尔个人的问题,而是经济现状使然。未来的美国利率走势,一定会显得更加不确定。不是鲍威尔联储不够温柔,而是过去十年的央妈时代已经一去不复返了。


本周进入圣诞节假期,重要经济数据不多。



本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

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