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“钱荒”里的钱 VS 货币大都由银行创造非印刷
(2013-07-06 10:18:13)
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钱荒现金通货膨胀隔夜拆借利率短借长贷股票 |
分类： 银行板块 |
其实“钱”的含义是很模糊的。但本篇只考虑“钱荒”里的钱，也就是货币。
首先，忘掉课本里关于货币的定义，想一想什么东西是可以当钱花的？口袋里的人民币现金肯定是可以当钱花的，它们随时掏出来都可以买东西。接下来，银行里的活期存款，虽然不能直接从口袋里掏出来花，但也可以直接找提款机（ATM）取现或用网上银行付款，花起来仍然非常方便。然后，还有定期存款，只要放弃定期利息，随时可以转成活期存款去花。
以上三种，就是我们认为可以当钱花的货币。现金对应的指标叫M0，M0加上活期存款就是M1，M1再加上定期存款就是M2。
另外还有很多很多东西可以当钱花或换钱花，但我们就不认为它们是货币了。比如你有一间位于市中心的学区房，当然是很容易换成钱来花的，但我不认为房子是货币。
人民银行不限制M0
以下，是一个常让普通人感到惊奇的事实了：现金只是钱的很少一部分。以中国人民银行《2013年1月金融统计数据报告》为例，整个国家的M0是6.25万亿元， M1是31.13万亿元，M2是99.21万亿元 ，现金只占货币的6.3%。也就是说，印刷钞票根本没法让钱变多，高中课本上讲的印刷钞票导致通货膨胀，都是几十年前的老黄历了。
实际上，人民银行是不限制M0的，也就是市场需要多少现钞就印刷多少现钞，不会人为地去控制。相反，现钞还会跟着季节变动。比如春节，对现金的需求量会增加。在过年的时候，我们更容易从ATM中拿到崭新的钞票，但这个和通货膨胀一点关系都没有，只是过春节大家需要的现金增多而已。
但是，现在所有人都知道钱越来越多了，所以钱越来越不值钱了。那么钱是从哪里来的呢？
答案同样常让人吃惊：大部分货币是商业银行创造出来的。
首先再回想一下M0、M1 和 M2，分别是现金、加活期和加定期。当我们，可能是个人也有可能是企业，把钱存进银行，不管是活期还是定期，都属于货币。然后银行拿这些货币去放贷。但是人民银行认为，银行把别人的钱都拿去放贷，风险太高了，得留一部分放在人民银行，以防万一有人取不到自己的存款（这个比率是20%，就是准备金），剩下的80%才能用来放贷。
现在让我们假设一个非常理想化的世界：大家的钱都存到银行里，而银行有多少钱就向外贷款多少钱，这种情况下，会对货币总量造成什么影响呢？
打个比方，一开始国家总共只有100元的现金，但若将这100元存入银行，银行可以向外贷款80元。之后，拿到80元贷款的人又把钱存到另一家银行， 这时社会上不仅多了80元货币，银行又多了64元（80元的80%）可以向外贷款。于是，这64元又会变成银行存款，同时让银行多了51.2元（64元的80%）可以向外贷款……就这么一直加啊加……
如此这般，100元的现金，在经过银行贷款的“货币乘数”效应之后，就变成了500元的货币总量（100元除以20%）。
以上的计算是不严谨的，只是想让各位明白，大部分货币都是由商业银行创造出来的，并不是印刷出来的。这也是为什么全球金融危机后中国政府的四万亿投资计划让货币更加不值钱了，因为贷款创造了更多的货币。
同时，别忘了这个过程是可以反过来的——银行收回贷款，让货币总量越来越小，会造成货币越来越值钱。千万别认为这是好事，通货紧缩比通货膨胀更可怕。
在搞清楚钱是什么及钱从哪里来之后，终于可以看看，闹“钱荒”的银行市场是在做什么。
我们可以把银行间市场理解为人民银行带着其他银行一起过家家。
人民银行是大管家，对商业银行有很多要求，比如咱们之前提到的存款保证金。银行为了多挣钱，没什么收益的现金要尽可能少，收益比较多的贷款要尽可能多，这样就使得银行自己手里的现金总是时多时少。现金留多了比较亏，现金留少了要被人民银行修理，所以现金多的银行就会把钱借给现金少的银行，时间通常只是过一夜而已。这个只借一夜的钱的利率，就是最近新闻里常出现的“隔夜拆借利率”。
所以，“隔夜拆借利率”升高能代表资金紧张吗？当然可以，但正如我们之前所说的，货币大部分是银行创造出来的，时间这么短、市场级别这么高的利率并不能反映整个社会的货币减少了。
只有当这个“隔夜拆借利率”飙升传导到整个经济体，才会影响整个社会的货币供给。如果认为“隔夜拆借利率”飚升代表“钱荒”，就像认定一个发烧的人离死期不远了（确实有这个可能，但实在没有什么根据）。
具体到这次“隔夜拆借利率”飙升，是一些中小银行短借长贷，然后突然发现在六月份市场上借不到钱了。现金多的国有大银行最害怕现金不够要担责任，一看风头不对也不敢往外借钱，利率就这么上去了。但这也没什么严重的，就像普通人一样，现金不够，可以去银行取活期存款，再不够就放弃利息取定期存款，还不够还可以卖房卖车。只不过真到了银行卖资产那一步，卖的可是金融资产，逆向的“货币乘数”效应会让货币总量迅速减少，这才是真正的“钱荒”。
这样真正的“钱荒”有可能发生吗？概率微乎其微，因为后面还有可以直接创造货币的人民银行给大家撑腰。
如果人民银行发现市场上钱不够用了，不用印刷钞票，只要直接在银行的账户上增加一些数字，就可以把银行那些不方便直接当钱花的资产买过来。等大家发现没必要紧张，钱又存回银行，这些资产再让银行买回去就好。
在这次的风波中，确实可以找到很多银行不够审慎经营的地方，但我认为央行的所作所为更像是斗气般的小惩大诫，并不能说央行要收紧钱袋，也不能看出银行经营会出什么大问题。货币总量M2还是增长得挺快，如果某一天M2不增长了，那才需要开始关心“钱荒”是不是来了。
（作者邓绍豪，为联合离岸对冲基金（亚洲）管理机构首席中国代表）
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