转自2008年7月25日FT中文网

作者：英国《金融时报》森迪普•塔克(Sundeep Tucker)

如果商学院正在寻找新的素材，以诠释在中国投资的各种特点，那么，凯雷集团(Carlyle Group)为投资一家中国机械制造商而奋斗三年的漫长传奇可谓再好不过的例子了。

当深圳证券交易所在本周二晚间接到通知，称徐工机械(Xugong Group Construction Machinery)将不再寻求这家美国私人股本集团的投资时，这个故事终于宣告结束。

自从这笔交易在2005年10月被草率公开以来，凯雷的资金和专业技术就一直在旁等待。当时发布的556字的新闻稿只在最后一句提到，该笔交易需要中央政府批准。没有人预计到，这笔交易会难以获批。在此之前，有关方面已经进行了长达一年的透明的拍卖程序，由摩根大通(JPMorgan)监督，并且得到了江苏省政府的支持。

中国股市当时正处在又一轮暴跌期，而作为中国领先的工程机械制造商之

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勿以美好的愿望代替逻辑和证据——与丁当先生商榷

鹤鸣于九皋

勿以美好的愿望代替逻辑和证据——与丁当先生商榷 奥运年过半，计划内的狂喜被惊诧、焦虑和失望一次次侵蚀、淹没，奥运年也越来越像一个转折年。“黄金十年”的宏伟预告言犹在耳，今天听起来却像是一个巨大的笑话。

于是，总结改革三十年历程，重估中国的社会经济前景，成为当务之急。乐观主义者们急于拨开神州上空愈积愈厚的阴云，向芸芸众生指明希望的太阳。遗憾的是，他们的故事版本充斥着美好的愿望，欠缺逻辑和证据。似乎自己体内填充了太多廉价的爱国空气，不吐不快。在不久前赌市的狂欢队伍中，他们也曾借用美国的成功范例，如巴菲特之价值投资，用高音喇叭预言一个胜利又一个胜利，但斌之流至今不肯醒来。然而，他们从未有理有据地证明中国何以必然重演美国的成功。

今年七月号《VALUE》刊

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人生从此不寂寞

静水流深

[转帖]人生从此不寂寞

有时候，命运就像失去控制飞奔向前的车轮，不可捉摸，冥冥中却有一股力量在左右，当它的方向发生改变时，你还懵然不知。如果我那一天没有读到这本书，我的人生是否还与现在相同，我不知道，但我想，如果存在的话，在那个平行世界中的我也会有一丝疑虑：生命是否有了缺失？

初见

　　２００４年初的一个周日的下午，很冷。我习惯性的买了几本书带到办公室，挑了一本开始阅读，这本书是《摩根信札》（中国工人出版社２００３年９月第一版），几个小时读下来，感觉不错，作为一本职场励志的书，还是非常吸引人的。（至少比《至加西亚的信》等等要好多了）；于是打开我的笔记本电脑，上网查一下，想看看还有什么值得关心的资料。一查之下，不知为什么这本书当时相关的资料寥寥无几。好

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张志雄

《寇世远研经集选编》

信心的实际

读经：希伯来书12:2

圣经称主是“为我们信心创始成终的耶稣”，他是我们信心的开始，也是我们信心的结束。我们所讲的仰望主，最基本的内容，就是仰望主给我们信心。因为信心是从他而来，而且他给我们信心是一直到底。信心的创始成终，都在乎他。记得主耶稣在地上的时候，门徒曾对主说：“求主加增我们的信心。”（路17:5）这也应当是我们今天的祷告。

我们现在要按着信心的实际——不凭眼见、不看环境、不要凭据、不问理由、不讲条件、不计利害和不是死的——用查经的方式，从圣经里各找出一些鉴戒与榜样，使我们得着光照和有所效法。

壹、不凭眼见

一、多马的鉴戒

第一，信心的实际，必须是“不凭眼见”。保罗告诉我们说：“我们行事为人，是凭着信心，不是凭着眼

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闲话几句关于幸福（原创）

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开篇先说几句废话，我是非常不愿意让自己的文字成为《读者》式的感悟文字，那样只能起到软绵绵的挠痒痒功用，挠痒痒的感觉很快意，挠到最合适的部位，还能催泪，变成一种非常小资的场景。我一旦鼓起萎靡的精神要写点东西，总希望这些东西能惊醒某些人、刺痛某些人，我希望是打人耳光那种痛快，而不是挠痒痒那种媚俗的场景。不过今天看起来要破例一回。

希罗多德的《历史》，正在看，非常有感悟。古人一定是有某些光辉的特质没有被我们继承下来，这在下面这个关于“幸福”的故事里表露无疑。

吕底亚国王克洛伊索斯在其权势的顶峰时会见了游历在外的雅典哲人梭伦。梭伦是雅典法律的制订者，说起这次游历的由来真是很有趣，原来雅典人发过重誓在十年内必须遵守梭伦制订的法律，唯一的例外看起来就是他梭伦本人改变或者取消这些法律了；梭伦为了避免上述压力，借口调研为名外出游历十年，

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什么成长速度才合适(张志雄)

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什么成长速度才合适

作者：张志雄/文

一家中国好公司只要成长到一定规模，在今后30年里，每年能达到平均利润率增长15％就是奇迹了

　　上市公司的利润增长率到底怎样算正常？1957年到2003年，美国标准普尔500指数前五位年收益表现最佳的“幸存者”的平均每股年利润增长率，分别是14.75％（菲利普莫里斯公司）、12.38％（雅培实验室）、11.59％（百时美施贵宝公司）、10.44％（小脚趾圈公司）和12.16％（辉瑞公司）。排名第六名的可口可乐也才11.22％。标准普尔500前20家最佳“幸存者”在这46年间，每股利润增长率的平均值为9.70％，整个指数的平均值则是6.08％。

　　与此相比，哪怕一家中国好公司，只要它成长到一定规模，在今后30年里，每年能达到平均利润率增长15％就是奇迹了。

　　2006年，中国大牛

转自2008年7月22日FT中文网

独立经济学家谢国忠接受英国《金融时报》中文网采访

中投准备入股汇丰银行的消息有点蹊跷。如果真有入股打算，应该隐蔽行事，提前报出来会造成股价过大的变化，提高中投的收购成本。

就投资价值而言，从一个角度去看，汇丰作风保守，多年来保持着比较平稳的市值。但从另一个角度来说，十年市值没有变化相当于十年白干了——因为现在美国投行的市值比十年前还是高出很多。汇丰的投行业务一直未见出色，和两种文化的内在冲突也有关系。汇丰的主流文化是苏格兰式的精打细算，慢慢靠自己把摊子铺开来赚钱，打比方来说，有点像个吸尘器——全世界去吸拢小钱，汇聚而成为大钱。

不过得益于它灵活、保密、可靠的特色，汇丰在全球华人中的享有很高的地位——汇丰银行的未来毫无疑问是和华人联系在一起的。在香港回归之前汇丰就作全球化的准备，收购了英国Midland银行，然后将总部迁往伦敦，后来又收购了美国的Household International——这些

人民币汇率连续第三日下跌

转自2008年7月22日FT中文网

英国《金融时报》彼得·加海姆(Peter Garnham)报道

人民币汇率昨日连续第三日下跌，引发人们猜测：人民币持续升值也许并非定局。

随着中国政府以货币升值为工具，抑制过热经济中的通胀压力，人民币兑美元汇率今年已上升逾6%。

至纽约午盘期间，人民币汇率下跌0.2%，至1美元兑6.8290元人民币。此前，中国央行连续第三日调低了当日人民币汇率的中间价。

伦敦朗伯德街研究公司(Lombard Street Research)的加布里埃尔•斯坦(Gabriel Stein)表示，尽管此举可解释为只是“正常的日常波动”，但中国商务部此前确实呼吁放慢人民币升值速度。

中国总理温家宝也说过要帮助中国出口企业。

“这可能是政策转向的开始，

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当时

我第一次遇见价值投资是由于一本书《金钱的主人》。当时2004年我大一在学校的图书馆游荡乱看一番（取网名当时是为了纪念自己那天从猴子进化成人类）。看见一本旧书《金钱的主人》翻开一看，里面讲到一个人物叫巴菲特，当然书里还有很多投资大师。书里讲巴菲特平时看看财务报表，然后拿出一笔钱来买被低估的股票，和孙子玩玩，然后耐心等待就获得很大的财富。当时我很激动的，觉得这样的生活很适合我啊，看看财务报表寻找被低估股票然后压它一把钱就来了。在好奇心的指引下，我翻遍了学校所有关于巴菲特的书，其中有《巴菲特致股东的信》、刘建位写的关于巴菲特投资（不过后来觉得他很多东西都是来源于巴菲特年报）、《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《怎样选择成长股》、《股市真规则》、香港人什么森写的《投资王道》。后来发现了查理芒格，他所推荐的很多书我在大学都好好阅读过，其中《影响力》和《自私的基因》让

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lily

很久以前，看了剑舞龙吟的那篇“从此人生不寂寞”后，我也有很多感慨，但一直没有大块静下心的时间来写，今天难得有空有心情，我也写下结识Value的过程，顺便整理一下自己过去一年的思想。

我关注股市很晚，07年4月才开始进入市场，以前的注意力完全在自己的专业上（我的工作和专业与投资及股市相差甚远），在此之前，我对经济、投资、股市等等是完全陌生的，看到如火如荼的大牛市，我真恨自己呀，知识面太窄了，少赚多少钱啊，我只要拿出搞专业的10%的精力来关注一下经济也好啊！

开始1个月的时候，我下班后看看新浪的新闻，叶弘的博客，买了点上海本地股，很快又抛了，但很快我觉得不对劲，感到自己的心每天老悬着，跌宕起伏的，而我的工作又需要很静下心来做，很受影响，这时候我又看到但斌的博客，看了后觉得其中的理念让人踏实了一些，于是我在100元左右买了点贵州茅台，20元买了万科。

我使劲回忆，应该还是通过但斌的博客知道了张主