9月18日，A股市场呈现普涨修复格局。早盘三大指数震荡走高，创业板方向弹性更明显，红盘个股占据多数，早盘量能较前一日同期有所放大，说明观望资金有回流迹象。盘面上，半导体产业链成为最强做多方向，先进封装、存储芯片、半导体设备等细分轮番活跃，算力硬件在盘中经历分化后重新走强，零售、农业、次新等板块也有亮眼表现。午后市场震荡回落后再次回升，全天高开高走，延续短期反弹趋势。

外部环境回暖是今日反弹的重要催化。美东时间周四，随着油价回落、美债收益率走低，叠加就业数据缓解市场对美联储继续加息的担忧，美股三大指数大幅反弹，科技股引领普涨，亚太市场也全线回升。这一变化降低了外部风险偏好压制，为A股提供了偏暖氛围。但A股自身节奏同样关键。此前一日市场已经迎来反弹，昨日冲高回落并未破坏修复趋势，今日全线反弹，说明短期利空落地后，市场开始回归自我，外部回暖更多是助推而非唯一原因。

从盘面结构看，资金围绕科技主线展开，同时向低位方向扩散。半导体产业链全线爆发，既有产业周期预期，也有自主可控逻辑支撑；算力硬件分化后走强，表明主线仍有承接，但筹码交换

今日（9月16日）A股震荡走高，主要指数全线飘红，创业板与科创板表现突出，全市场超过四千二百只股票上涨，赚钱效应明显回升。午后量能较前一日放大，说明资金参与意愿有所恢复。盘面上，科技成长成为最强主线，算力硬件集体活跃，CPO、PCB、光纤等细分方向涨幅居前，芯片产业链持续走强，半导体材料领涨，AI制药等方向也有表现。短线连板股虽有分化，但整体风险偏好回暖，市场信心得到一定修复。

全天反弹并非单一因素推动。半导体板块爆发，背后有“十五五”规划将集成电路列为战略性新兴支柱产业之首的政策预期支撑；外围方面，AI产业与政府高层会面、AI巨头直接下场采购芯片等传闻，也强化了科技叙事。国内央行强调维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行，给市场提供了底线预期。技术面上，科创50此前一度新低后底背离明显，叠加昨日缩量追平年内最低成交纪录，说明抛压释放已较为充分。政策、外围、技术、情绪多重因素共振，促成了今日科技板块的集体拉升。

从今日反弹看，量能放大与科技领涨是两剂强心剂。广发策略统计显示，回溯2005年以来典型牛市行情，当下缩量幅度在历史

刚刚过去的周末，海外紧缩预期再度升温，CME数据显示9月加息概率进一步抬升。从此前的普遍预期到不加息，到数据之后市场认为加息概率提升，以及当前逐步讨论加息后的影响，这个变化还是有些大的。不过，即便过程有变，市场观点整体未变，只是磨底周期稍长了一些。

具体看，当前市场的核心矛盾仍集中在美联储9月议息会议。CME“美联储观察”显示，9月维持利率不变的概率仅为13.8%，累计加息25个基点的概率已升至86.2%，较月初59.4%的水平明显抬升，背后是经济数据的连续施压。8月非农新增就业好于预期，CPI同比涨幅及核心CPI环比略高于市场预期，通胀环比反弹受能源价格与AI相关需求影响。非农与通胀接连超预期，使政策制定者在数据依赖框架下被推到“墙角”。若此时选择按兵不动，此前偏鹰表态的可信度会被削弱，甚至可能引发美债定价的进一步混乱；若选择小幅加息，则更像是在抗通胀信誉与市场稳定之间做出的折中。由于市场已提前计入较高加息概率，真正落地

今日，A股延续弱势震荡与缩量整理格局。三大指数均小幅下跌，创业板指盘中再度翻绿，全市场超4300只个股飘绿，赚钱效应明显降温。午后指数继续窄幅运行，量能进一步萎缩，沪深两市全天成交不足1.7万亿元，续创阶段新低。成交持续低迷，反映多空双方在当前点位均较为谨慎，市场情绪已进入冰点区域，题材快速轮动而缺乏主线，后市或将面临新一轮方向选择。

盘面上，结构性分化极为显著，资金呈现防御与高低切换特征。银行板块逆势走强，电力板块午后再度拉升，成为资金避险与抱团的重要方向；PCB等算力硬件方向局部回暖，医药板块亦有局部回流，但整体强度有限。另一方面，农业股延续调整，亚盛集团、中粮糖业双双跌停，创新药方向同样陷入整理。短线情绪持续分化，连板股晋级率低至两成，高位题材股面临较大获利回吐压力，华脉科技跌停、捷荣技术二连跌停、楚天龙跌停，进一步凸显存量资金博弈下的谨慎心态。

外部宏观环境的扰动，是压制当前市场风险偏好的核心因素之一。隔夜国际原油价格突破每桶100美元，布伦特原油运行于101美元附近，WTI原油站上96美元，两者均涨超3%。与此同时

9月15—16日美联储议息会议临近，全球资本市场屏息以待。当前市场预期复杂——芝商所数据显示9月加息概率在50%至60%之间反复摇摆，华尔街内部亦分歧明显：美银证券认为核心CPI足以推动加息落地，花旗则预计通胀延续降温、美联储按兵不动。这种高度不确定性导致资金普遍观望，市场陷入窄幅震荡。

然而，市场的“等待”本身可能就是一种过度反应。即便美联储最终选择加息，不排除加息仍属预防式调节的可能，毕竟美国经济基本面并不具备持续加息的基础。中信建投指出，当前市场已经计入了约60%的加息预期，悲观预期已在相当程度上被定价。一旦议息会议落地，无论结果如何，对A股而言更可能呈现“利空落地”的效果。更值得关注的是，若美联储最终按兵不动，A股有望受益于全球成长股估值中枢回升和国内流动性预期改善带来的风险偏好提振。因此，等待议息结果本身并非最优策略——提前布局的性价比正在提升。

国内层面，积极信号已悄然积聚。政策端，9月6日，财政部联合烟草系，向8家中央金融企业注资3600亿元。对工商银行、农业银行等8家中央金融企业的3600亿元注资，用于补充核心一级资本。这并非短期“输血”，而是

上周以来，双创指数整体走低，进一步印证了A股正处于弱势震荡的格局之中。当前的市场，究竟如何应对，或许可以用一个字来概括，那就是“等”。

外部，杰克逊霍尔会议释放的鹰派信号超出市场乐观预期，全球流动性与风险偏好的双重收紧，对A股尤其是科技成长板块构成明显压制——这是等待海外不确定性的逐步削弱，等待美联储货币政策路径的进一步明确；内部，8月制造业PMI虽较7月小幅回升，但仍低于市场预期，连续第二个月处于收缩区间；而此前的信贷数据更是不及预期，新增人民币贷款录得-3400亿元，为近年来同期最低水平；M2同比增速回落至7.7%，较6月下降0.3个百分点。与此同时，市场成交额萎缩至2万亿元附近，资金参与度明显不足。宏观支撑力度偏弱、交易情绪低迷与增量资金匮乏三重压力叠加——这是等待政策催化或市场情绪的修复信号。

在市场内外不确定性交织的当下，等待是目前相对客观的选择，但等待的过程往往伴随着焦虑与迷茫。在缺乏趋势性上涨机会的背景下，短期保持谨慎是理性之举，但结构性机会并非完全缺席，以下两条主线值得重点跟踪：

第一条主线：国产算力产业链。

2026年上半年，A股盈利增速超预期，去年以来业绩持续修复，市场也走出了一段时间的估值牛。那么接下来的业绩牛呢，究竟会何时启动？

8月27日，在《复盘A股几轮大牛市：业绩牛启动前的四大信号，当前对上了几个？》一文中，我们以历史复盘为坐标，用“四大信号”的框架审视当下，从“历史镜鉴”和“技术信号”的角度来确认业绩牛的“时点”。今天，换个角度，我们从“市场结构”和“产业趋势”

的纵深来审视业绩牛的“成色”——这轮业绩修复，究竟是一场雨露均沾的全面复苏，还是一场高度分化的结构性重塑？

理解这个问题，需要先看清一个现实：A股正在经历一场史无前例的产业分化。

根据东方财富的统计，截至8月30日，A股公司中已有5550家披露了2026年中报，合计实现营收37.68万亿元，同比上涨7.63%；归母净利润3.58万亿元，同比上涨19.40%。其中4137家实现盈利，占比74.54%；2819家归母净利润同比增长，占比50.79%。剔除金融板块和石油石化板块后，非金融板块归母净利润增速达19.69%，实体企业盈利实质性回暖。

但拆开这份中报业绩，却是“冰火两重天”。

每逢每月的第三个周五，总有一批股民如临大敌，忙着减仓、空仓甚至提前离场，仿佛这一天注定要“血洗”市场。这种恐惧，几乎成了散户群体中一种约定俗成的“集体心魔”。但若静下心来拆解这个名为“股指交割日”的概念，你会发现，它不过是一套精密制度运行中的常规环节，真正让人恐惧的，往往不是交割日本身，而是我们对它的无限遐想和误读。

要理解交割日，得先明白股指期货是什么。打个比方，你预测三个月后沪深300指数会涨到4500点，但你现在没有足够资金买入300只股票，于是你花一笔“定金”（即保证金）跟对手方签一份合约，约定三个月后以4500点买入指数对应的价值。这份合约，就是股指期货。而“交割”，就是这份合约到期时，双方不再真的去买卖一篮子股票，而是根据到期那天的实际指数点位，用现金结算彼此的盈亏——涨了，买方赚差价；跌了，卖方赚差价。这就像你和朋友打赌明天会不会下雨，赌注10块钱，第二天看天气直接转账，省去了中间所有实物交换的麻烦。我国规定，股指期货每个月的交割日定在合约到期月份的第三个周五，遇节假日顺延，交割结算价则取最后两小时现货指数的算术平均值——这套规则的核心目的，正是防止有

今日，A股市场遭遇全面重挫，市场整体赚钱效应跌入冰点，全市场下跌个股数量持续攀升，盘中超5000只个股下跌，仅数百只个股红盘上涨，涨跌家数比例严重失衡。个股杀跌力度显著加剧，约300只个股跌幅超9%，跌停数量明显增加，市场恐慌情绪快速扩散，短线连板股晋级率降至一成，短线交易情绪基本退潮。

板块层面结构性分化特征极强，此前强势的大科技赛道迎来集体重挫，半导体、通信设备、消费电子等核心细分板块全线大跌，CPO、机器人、玻璃纤维等科技成长概念同步大幅下挫，成为市场主要杀跌主力。反观权重防御板块逆势抗跌，银行板块全线飘红，油气、海运、煤炭等传统价值板块稳步上涨，化工板块午后再度异动活跃，成为弱势行情中少数正向主线。

最近一段时间，对于市场的超跌反弹，咱们一直建议保持谨慎，昨日也是提及要留意反弹的尾声。那么，对于今日大幅的杀跌，到底是什么原因造成的呢？

1、外部方面，全球风险资产重估，海外利空持续传导

A股调整核心外部诱因来自美债收益率飙升引发的全球资产重定价。本周伊始，美国30年期美债收益率飙升至2007年以来新高，美债抛售潮持续发酵，直接推升

今日A股上演探底回升的戏码，三大指数午后顽强翻红，但盘中剧烈的波动与高位人气股的集体重挫，让这场反弹显得成色不足。市场呈现典型的指数修复、情绪退潮背离格局。指数回来了，但很多人的账户却没有。成交量能的持续萎缩，折射出资金在方向明朗前的普遍观望心态。经历前期超跌反弹后，短期动能衰减与新驱动力尚未接棒，令行情运行进入复杂的相持阶段。

高位人气股大面积跌停，是今日盘面最值得警惕的信号。秦安股份、京投发展、风范股份、德龙汇能、同力天启等多只个股集体重挫，绝非简单的技术性调整。这背后折射出的是存量甚至减量博弈下的残酷现实——当题材板块轮动至高位，筹码松动的风险会成倍放大。部分资金在利好兑现或预期落空后选择不计成本出逃，昨日盘中跳水已是预演。这种情绪的蔓延，短期内将明显压制市场风险偏好，题材炒作的持续性存疑，甚至可能引发高位股的连锁负反馈。

然而，就此断言反弹终点已至，同样缺乏足够依据。当前市场整体仍处自阶段低点以来的反弹通道中，短期波动更宜定性为上升途中的震荡整固。国内基本面的支撑并未消失：楼市新政与央行万亿买断式逆回购操作，体现了宏观政策