11月12日中午，一则未经证实的传言被《第一财经日报》披露出来：据外电报道，12月份的中央经济工作会议上，中国将讨论维持2015年CPI目标在3.5%不变。政府还将讨论把明年经济增长目标订在约7%或7%以下，调降M2增长目标，从13%降至12%。

这则消息靠谱吗？如果是真的，它意味着什么？

我认为，这一传言比较靠谱，显然是熟悉经济人士的预测。国务院每年会在3月初的全国“两会”上公布该年度的经济目标，这些目标一般会在前一年12月份的中央经济工作会议上确定，但等到“两会”时才正式公布。

中央经济工作会议结束的时候，新闻稿里一般只会透露，会议对财政政策、货币政策确定的调子。比如去年中央经济工作会议，确定的基调是“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。我猜今年很有可能仍是这句话。但同样一句话，每年的实际内涵却可以不尽相同。

具体的经济指标一般由4个主要数据构成，一是GDP增幅，二是CPI增幅，三是城镇登记失业率，四是广义货币M2增速。下面表格是最近几年的目标：

年度   GDP   CPI    M2   失业率

2009    8%    4%   17%    4.6%

2010    8%    3%   17%    4.6%

2011    8%    4%   16%    4.6%

2012   7.5%    4%   14%    4.6%

2013   7.5%   3.5%  13%    4.6%

2014   7.5%   3.5%  13%    4.6%

通过上述表格可以看出，中国历年的经济指标带有很强的延续性。其中城镇登记失业率目标在2008年为控制在4.5%以内，随后几年不管实际完成情况如何，都将目标确定在了4.6%。所以，这个指标在明年不会有什么变化，最多降低到4.5%。

CPI连续两年目标都是3.5%以内，实际上2012年和2013年最终都是2.6%，今年估计还达不到，因此确定在3.5%也是没有什么悬念的。毕竟，CPI不能定得太紧，要为货币政策留下操作的空间。

关键指标是GDP和M2。GDP历来是定一个稍低点的目标，但超额完成。但从今年情况看，显然很难做到了。弄不好，会是7.4%，略低于7.5%的目标，但也符合7.5%左右的说法。因此，明年调低目标是必然是的。关键是直接调到7%，还是用7.2%之类的目标过渡一下。我认为很难将目标定在7%以下，这不符合以往逐步下调的惯例。一般来说，0.5%是标准的台阶。

M2其实是非常重要的指标，它直接反映管理层准备印多少“票子”。2009年政府定的计划是17%，但实际增长了27.7%，因为“四万亿”主要是在2009年实施的。此后，官方一直试图缓慢收紧货币增速，从17%、16%到14%，步子一直不停，这其实是去年两轮“钱荒”的基本背景。说明在上届政府的时候，就意识到广义货币增长太快，投资率太高，企业负债率太高，已经开始着手遏制了。

2014年货币政策事实上出现过一次波折。二季度广义货币一度增长偏快，达到了14.7%。随后在三季度，央行踩了刹车，降低到12.9%。如果明年将目标定在12%，那么是继续收紧。

2015年是美元加息之年，热钱肯定要回流。最近人民币通过升值，引入了部分热钱，带来了虚假贸易，外贸进出口看似繁荣，实际上制造业压力沉重。因此，让人民币升值来留住流动性不可持续。未来只有一条路，通过“降准”对冲美元加息造成的影响，并全面降息。在这种背景下，我觉得要实现M2只增长12%左右的目标，难度其实非常大。

如果中央最终确定M2增速目标为12%，那么意味着改革色彩更浓厚一些，这对于股市和楼市来说，是个偏空的消息。如果仍然是13%左右，则会让楼市股市松口气。但我相信很难反弹，比如到13.5%或者14%。因为这个目标带有强烈的导向色彩。