近日，央行公布了2014年三季度的货币政策执行报告。报告披露，央行在9月份创设了新的调控工具——“中期借贷便利”(MLF)。并通过MLF向银行系统投放基础货币7695亿元。而传说中的SLF(常备借贷便利)，目前余额是零。

对此，几乎所有的媒体都解读为“央行放水”。受这个消息影响，上周五股市前半段还出现了明显的上涨。那么，央行真的在三季度实施了“相对宽松”的货币政策吗？其实不然。

根据央行的权威解释，“中期借贷便利”是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

9月和10月，央行通过“中期借贷便利”向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3 个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。

在外汇占款日益减少的大背景下，人民币发行方式正在发生根本性的变化。这是我们观察央行货币政策的一个基础，但很多评论者没有充分认识到这个因素。

也就是说，以前人民币发行方式主要是外汇占款，而且保持一定的速度。在这种基础上，任何新的投放基础货币的操作，都带来更大的增量。外汇占款逐步趋零后，表面的“宽松”其实是在填补基本的货币需求。其实在三季度，货币供应量出现了明显的减速。

根据央行报告，9月末广义货币M2为120.2万亿元，而6月末M2为121万亿元，也就是说9月末广义货币减少了将近8000亿。今年上半年，广义货币M2增速为14.7%，但前三季度只有12.9%。值得高度重视的是：12.9%的增速，是2000年以来最低的。

还有两组数据也能说明三季度的真实情况：9月末金融机构人民币各项存款余额为112.7万亿，比6月末的113.6万亿下降了9000亿。前三季度社会融资规模12.84万亿元，比上年同期少1.12万亿元；其中，第三季度社会融资规模2.31万亿元，比上年同期少1.51万亿。

所以，虽然表面上央行今年以来使用了多种新的调控工具，不断投放基础货币，比如MLF、PSL、SLF，还开始尝试MBS，并两次定向降低了存款准备金率。但事实上，货币供应量并未真正宽松。

为什么不搞真正的货币宽松？说到底，还是为了转变经济增长方式，改变过去“高投资率”、“高负债率”的低效模式。

在货币供应量不算宽松的情况下，如何让楼市、股市出现好转，让经济呈现活力？当然要靠更加精准的调控。比如，引导资金到该去的地方，在关键时间点出台适当的政策等。更为重要的是，要让大家相信市场不缺资金，让大家有信心。而此次央行高调公布创设“MLF”和投放基础货币的数量，恐怕有“打心理战”的用意。

我们能说央行在三季度采取了“望梅止渴”的战术吗？虽然不好这么说，但似乎有那么一点影子。