国际金融【051】外汇期货交易

 

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

 

 

 

外汇期货也称货币期货，是指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定金额外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。外汇期货最早出现于20世纪70年代初期的芝加哥商品交易所（简称CME，目前占全球一半以上的交易额），80年代以来发展迅速，是重要的金融创新之一。目前在CME，以美元标价的外汇期货品种主要包括英镑、欧元、日元、加拿大元、澳大利亚元、瑞士法郎、墨西哥比索、俄罗斯卢布等。

一、外汇期货交易的特点

外汇期货交易与远期外汇交易很相似，都是通过合约把将来交易的汇率固定下来，不即时交割，但外汇交易又与远期外汇交易不同的特点。

1. 合约内容标准化

（1）规模标准化。每一种外汇期货合约的合约规模均为固定数量，交易者可以按照一定的汇率购买或出售一份或多份合约，但不得低于一份或其他不是其倍数的数量。示例表4.1。

IMM外汇期货标准化合约内容

币种	英镑	日元	欧元	瑞士法郎	加拿大元	澳大利亚元
货币标准代码	GBP	JPY	EUR	CHF	CAD	AUD
合同规模（万）	6.25	1 250	12.5	12.5	10	10
最小变动值	12.5	12.5	12.5	12.5	10	10
初始保证金	1 620	2 835	2 430	1 688	642	1 317
维持保证金	1 200	2 100	1 800	1 250	475	975

 

（2）交割期固定。交割期固定是指货币期货合约的到期日是固定的，譬如，在CME，所有货币期货的到期日均为每年的3月、6月、9月、12月的第三个星期三。因此，2015年2月1日成交一笔交易，其年内可供选择的交割日有4个。

2. 交易价格具有竞争性

外汇期货交易在交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交，因而交易价格具有竞争性。目前，在CME以美元表示的合约价格主要受两个因素的制约：场内的供求状况和远期汇率。

3. 在交易所内按一定的规则进行

外汇期货交易采用交易会员制、保证金制度、每日清算制度、价格限额制度。

    外汇期货交易所采用会员制，其他机构或个人参与交易必须通过具有会员资格的经纪人来进行。

外汇期货交易采用保证金制度。保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是初开仓时按一定比例缴存的保证金；维持保证金是交易过程中必须保持的一个最低数额的（一般为初始保证金的75%）。当交易中因亏损而使保证金账户上的余额低于维持保证金时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

外汇期货交易采用每日清算制度，该制度也称逐日盯市制度，即每天营业结束时清算所对每日尚未平仓的合约按照清算制度进行结算，并据此调整客户保证金账户金额。

外汇期货交易采用价格限额制度。通常以前一日结算价作为当日行情波动中点，上下振幅有一定的限制，上限为涨停板，下限为跌停板，这样做的目的是有利于降低风险，抑制过度投机。

4. 合约一般通过对冲结束，很少实际交割

同其他商品期货一样，外汇期货合约一般都不进行实物（外汇）交割，而是进行“对冲”，即交易者通过买卖一个反向合同结束自己交收实物（外汇）的义务。

5. 交易当事人包括三方

外汇期货当事人包括买方、卖方、交易所下属的清算公司。

6. 交易参加者范围广泛

只要能缴纳一定的初始保证金，就可以委托经纪人入市买卖。普通平民均可参与交易。外汇交易与远期期货交易的区别如下表：

外汇期货交易与远期期货交易的区别

项目	外汇期货交易	远期外汇交易
交易合约标准化程度	标准化合约（买卖双方不见面）	非标准化合约（买卖双方要见面）
交易金额是否固定	每份交易合约金额固定	每份合约交易金额不固定
交易币种	较少	较多
交易参与者	自然人和机构均可	主要是金融机构和企业
交易方式	场内交易	场外交易
交割方式	绝大多数是现金交割	绝大多数是实物交割
合约流动性	外汇期货合约可以自由流通转让	远期外汇合约不可以流通转让
保证金要求	买卖双方必须按比例缴存保证金	无须缴存保证金

 

二、外汇期货交易的功能

与远期外汇交易一样，外汇期货交易的功能主要是套期保值与投机。

1. 用外汇期货进行套期保值

外汇期货的保值原理是利用外汇现货市场与外汇期货市场同步变化的特点，在两个市场进行相反方向的操作（其中，在外汇现货市场进行真实交易，在外汇期货市场运用对冲机制，以一个市场的盈余弥补另一个市场的亏损）。

【例4.19】假设美国某制造商M在英国有一家工厂，该厂急需资金支付即期费用，但预计9个月后经营将会好转，并偿还总公司这笔费用。M更好有闲置资金，于是便汇去12.5万英镑。为避免将来汇率变化（英镑下跌）带来的损失，M一方面在现货市场买进英镑，。同时在期货市场卖出近似等额的英镑期货（根据标准合约数量，M卖出标准合约两份），交割期为9个月后最接近的交割日。具体的交易情况见下表：

M的交易情况

现货市场	期货市场
3月1日，买进英镑125 000 汇率$1.6525/£ 价值$206 562.5 3月1日，卖出英镑125 000 汇率$1.6500/£ 价值$206 250	3月1日，卖出2份12月到期的英镑合约（共125 000英镑） 汇率$1.6530/£ 价值$206 625 12月1日，买回（即对冲）两份12月到期的英镑合约 汇率$1.6505/£ 价值$206 312.5
汇价亏损$312.5（跌15点）	汇价盈利$313.5（跌15点）

 

2. 用外汇期货进行投机

利用外汇期货进行投机的原则是：看涨买，看跌卖，在未到交割前利用“对冲”轧差获利。

【例4.20】某公司预计英镑汇率将上升，于是在6月10日以$1.6320/£的3个月英镑期货（9月份交割）购入两份英镑合约（合125 000英镑），价值$204 000。6月15日，英镑汇率上升到$1.6550/£，该公司便以两个反向的合约对冲，即卖出两份英镑合约，价值$206 875，结果获利$2 875。

 

 

资料来源：

李玫.聂利君.国际金融（2016年版）.北京.中国人民大学出版社..2018（3）：181-183