国际金融【052】外汇期权交易

 

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

 

 

外汇期权，是指针对”可在某个约定时期内按约定汇率买入或卖出一定数量某种外汇之权利“而进行的交易。在有效期内，期权购买者有充分自由，可以根据此间市场汇率的实际走势决定是否行使其权利。如果有利，则行使；如果不利，则可以放弃。作为对这种权利占有的代价，购买者需要向出售者（通常是银行）支付一笔期权费，也称保险费。

外汇期权交易于20世纪80年代初在美国费城证交所出现（70年代有少量的场外交易），之后迅速在各国推广，成为重要的金融创新之一。

一、外汇期权合约

外汇期权合约的规模、币种和交割期是标准化的，以美国费城为例，规模为CME的外汇期货标准合约的一半；币种主要是工业化国家货币，与CME的外汇期货品种基本一样；交割期为每年3月、6月、9月、12月的第三个星期三。另外，各交易所在外汇期权合约中均规定有标准化的协定价格及价格档次，而且价格都是用美元表示。所谓协定价格，是指期权合约中规定交易双方未来行使期权时买卖外汇的交割价格。

二、外汇期权的种类

1. 根据期权购买者获得的权利分为看涨期权和看跌期权

看涨期权，又称买权，它是指期权合约的购买方支付一笔期权费后，将来就可以按照事先约定的协定价格买入一定数量的外汇期权。

看跌期权，又称卖权，它是指期权合约的购买方支付一笔期权费后，将来可以按照事先约定的协定价格卖出一定数量的外汇期权。

2. 按行使期权的时限可分为欧式期权和美式期权

欧式期权是合约购买方只能在合约到期日才能行使执行的期权；美式期权是合约购买方要以在合约到期日前任何一个营业日执行的期权。从理论上讲，由于美式期权合约被执行的概率更高，因而美式期权合约的价格高于欧式期权合约。

三、外汇期权的盈亏分析

由于外汇期权交易比远期外汇交易和外汇期货交易能更好地规避风险，因而它已经成为外汇市场上投资者重要的保值手段之一。以看涨期权为例，对外汇期权合约买卖双方的盈亏进行分析。

【例4.21】假设2014年6月某投机商N预计欧元将升值，购买了10份12月到期的欧元看涨合约（单位合约规模为62 500欧元），期权交易价为$1.26/€，买权费为0.0120美元。到期时，欧元的即期汇率为$1.29/€。请问该投机商是否会执行合约？其盈亏状况如何？

分析：

投机商N决定行使合约，因为12月即期汇率高于协定价格，作为看涨期权，他执行合约是有利可图的。其利润为：

行使合约买入欧元的美元支出：

€62 500×$1.26/€×10=$787 500

买权费支出：

€62 500×0.0120×10=$7 500

按照6个月的市场即期汇率卖出这笔欧元的美元收入：

€62 500×$1.29/€×10=$806 250

净利润：

$806 250-$787 500-$7 500=$11 250

综上，可以得出结论：

对期权合约购买者来说：

（1）购买外汇期权看涨的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失期权保险费。

（2）外汇看涨期权的协定价格高于或等于协定价格即执行合约。

（3）只要即期汇率上升到协定价格加保险费以上，购买外汇看涨期权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期权的最大利润是无限的。

对期权合约出售者来说：

    （1）即期汇率≤协议价格，可获得全部保险费收入。

（2）协议价格<即期汇率≤（协议价格+保险费），可获得部分保险费或不亏不赚。

（3）即期汇率>（协议价格+保险费）时，卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大。

看跌期权的盈亏分析正好与看涨期权相反，协议价格减去保险费是买卖双方的盈亏平衡点；当市场汇率在盈亏平衡点以下时，外汇看跌期权合约的买方有利可图；当外汇市场即期汇率等于或低于协议价格时即执行合约。

四、影响外汇期权价格的因素

外汇期权价格即外汇期权费，通常直接用美元来表示，如例4.21中，协定价格为EUR1=USD1.26，期权费为EUR1=USD0.0120。

从根本上讲，外汇期权费取决于场内对该货期权的供求力量对比，影响这种供求关系的因素包括该货币期权的内在价值、时间价值和该货币的潜在变动性。

1. 期权的内在价值

期权的内在价值是指行使期权合约所产生的资产价值。在合约签订之时，它取决于签订合约时的即期汇率与期权交易价（协定汇率）的差距。对于买权，相对于协定汇率，即期汇率越高，购买者行使合约的可能性越大，故买权费越高；反之，则越低。对于卖权，相对于协定汇率，即期汇率越低，购买者行使合约的可能性越大，故卖权费越高；反之，则越低。

2. 期权的时间价值

期权的时间价值是指到期日时间长度所决定的价值。一般而言，到期日时间越长。，期权费越高；反之，则越低。因为对于买权，到期日时间越长，即期汇率可能升到协定汇率之上，买权被行使的可能性越大，故买权费越高；对于卖权，到期日进间越长，即期汇率越可能跌至协议汇率之下，卖权被行使的可能性越大，故卖权费越高。

3. 货币的潜在变动性

在其他条件相同时，货币的潜在变动性越大，即期汇率高于或低于期权交易价（协定汇率）的可能性越大，因此，买权费或卖权费就越高；反之，则越低。

五、外汇期权交易与远期外汇交易的比较

（1）利用外汇期权交易保值具有灵活性，既可防范汇率不利变动带来的风险，又不会放过汇率变动带来的利益；远期外汇则只能防范风险。

（2）外汇期权交易协定价格个有可选择性；远期外汇交易则没有。

（3）在实际交易尚不确定的时候，利用外汇期权交易比较主动；远期外汇交易则不是。

（4）利用外汇期权交易投机，其损失是有限的（最多不会超过期权费支出）；远期交易外汇则不是。

（5）外汇期权交易的费用比远期外汇交易高。

 

 

资料来源：

李玫.聂利君.国际金融（2016年版）.北京.中国人民大学出版社..2018（3）：183-186