国际金融【046】套汇交易

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

套汇交易是指外汇投机者利用各地外汇市场汇率在某一时点的不同，通过同时买进和卖出外汇以谋求市场间差价的一种投资性交易活动。在国际性外汇市场上，只要各国外汇市场间存有差异，那么进行贱买贵卖的外汇交易，必能获取利润。

套汇交易主要有两点套汇和三角套汇。

一、两点套汇

两点套汇又称直接套汇，是指外汇投机者利用两个不同地点的外汇市场的汇率差异，在汇率低的市场买进某种外汇的同时在汇率高的市场卖出该种外汇，以获取投机利润。

【例4.9】某日，在纽约外汇市场上，美元兑加拿大元的汇率是USD1=CAD1.0314/15，而同时在东京外汇市场上，美元兑加拿大元的汇率是USD1=CAD1.0324/26。如果某外汇投机商用103.15万加拿大元委托外汇经纪人或银行在纽约外汇市场买进100万美元，然后再将这100万美元在东京外汇市场卖出，买回103.24加拿大元，那么在这个过程中就赚取了0.09万加拿大元。由此可见，只要两种可兑换货币在不同外汇市场的汇率存有差异，则必然会引起大量的套汇活动。

在例4.9中，如果这类套汇增加，即纽约外汇市场的美元需求增加，保会促使美元兑加拿大元的汇率上升；与上同时，东京外汇市场的加拿大元需求增加，反过来促使加拿在元汇率回升，最后这两个市场趋于一致，套汇活动也随之减少或停止。由于电子通信系统的发展，两地市场间瞬间的套汇机会能很快被捕捉，从而使得各地区外汇市场间的外汇报价差别大为缩减，两点套汇机会大大减少，只有大量的本金投入，才会赚取利润。

二、三角套汇

三角套汇又称间接套汇，是指外汇投机者利用三个不同地点的外汇市场的汇率差异，，同时进行在种货币的即期买卖，以获取投机利润。

由于涉及三个市场、三种货币，因此要进行三角套汇时首要的是识别间接套汇的机会。在业界一种常用的方法是：将三地的有关汇率按统一的标价方法表示，然后将它们相乘，若乘积为1，则不存在机会；否则就有机会，而且乘积与1的距离越远，说明套汇的收益越高。

【例4.10】某日纽约外汇市场上：USD1=CHF0.9807

伦敦外汇市场上：GBP1=USD1.6782

苏黎世外汇市场上：GBP1=CHF1.6052

分析：

纽约和伦敦外汇市场上采用的是间接标价法，而苏黎世外汇市场采用的是直接标价法，因此先统一标价法，将苏黎世外汇市场上的标价转化为间接标价，即CHF1=GBP1/1.6052。然后将三个汇率的等号右边相乘，0.9807×1.6782×1/1.6052=1.0253≠1，说明在这三个市场间存在套汇的机会。从市场差价看，英镑在伦敦最贵，而通过纽约和苏黎世套取的英镑最便宜。于是，套汇者便在纽约和苏黎世套取英镑，然后将其在伦敦出售，从而获利（即在纽约以美元购买瑞士法郎，并以此瑞士法郎在苏黎世购买英镑，最后在伦敦出售英镑并购回美元。若以1美元为本金，不计交易费用，则可以获利0.0253（1×0.9807/1.6052×1.6782-1）美元，利润率为2.53%。

如果采用的双向报价法，那么计算三角套汇的收益时就要考虑交易中买卖价格的问题。

【例4.11】某日，伦敦、纽约和苏黎世三个外汇市场的汇率分别是：

纽约外汇市场：GBP1=USD1.5730/42

伦敦外汇市场：GBP1=CHF1.6365/76

苏黎世外汇市场：USD1=CHF1.0310/20

如果不考虑其他费用，某美国投机商以157.42万美元地行套汇，可获利多少？

分析：

该美国投机商用157.42万美元在纽约外汇市场买入100万英镑，然后用这100万元英镑在伦敦外汇市场买进163.65万瑞士法郎，再用这163.65瑞士法郎在苏黎世外汇市场买入16.3.65/1.0310=158.75万美元，假定没有其他费用的存在，则该外汇投机商通过三角套汇赚取了158.75-157.42=1.15万美元，收益率为0.73%。

与两点套汇道理相同，通过三角套汇，能够使各地外汇市场的外汇供求产生变动，引外汇汇率的波动，并导致各地汇率趋于一致。也就是说，套汇交易的增加，会促使各地外汇市场的不同货币的汇率逐步达到均衡状态。

资料来源：

李玫.聂利君.国际金融（2016年版）.北京.中国人民大学出版社..2018（3）：172-174