国际金融【045】远期外汇交易【6】

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

一、远期外汇交易的概念

国际金融【040】远期外汇交易【1】

http://blog.sina.com.cn/s/blog_dfcb5c270102y3tk.html

二、远期外汇交易的起息日和交割日

国际金融【041】远期外汇交易【2】

http://blog.sina.com.cn/s/blog_dfcb5c270102y3tn.html

三、远期外汇交易的种类

国际金融【042】远期外汇交易【3】

http://blog.sina.com.cn/s/blog_dfcb5c270102y3tw.html

四、远期外汇交易的功能

国际金融【043】远期外汇交易【4】

http://blog.sina.com.cn/s/blog_dfcb5c270102y4ta.html

五、远期汇率的报价

国际金融【044】远期外汇交易【5】

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六、远期汇率升水、贴水计算

国际政治经济形势的变化、货币所在国实施的经济政策、中央银行对外汇的干预措施以及外汇市场的投机程度等诸多因素，都会不同程度地影响货币远期汇率。但一般情况下，两国货币短期利率的差异和两国货币远期外汇市场的供求关系是导致远期利率升水或贴水的主要因素。

1. 两国货币短期利率差异

两国货币短期利率差异是两国货币的远期利率在即期基础上升水或贴水的基本原因。通常情况下，低利率的货币的远期汇率表现为升水，高利率的货币远期利率表现为贴水。计算升水额或贴水额的计算公式为：

标准货币升（贴）水额=即期汇价×两国年利差×月数/12

若求报价货币的升（贴）水额，需要先进行汇率变形，公报价货币变成标准货币后，再代入上述公式进行计算。

【例4.7】伦敦货币市场的年利率为9.5%，纽约货币市场的年利率为7%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1=USD1.800。求3个月期英镑兑美元的远期汇率和3个月期美元兑英镑的远期汇率。

3个月期英镑贴水额=1.800×（9.5%-7%）×3/12=0.0113美元。

3个月期英镑的远期汇率=即期汇率-远期贴水=1.800-0.0113=1.7887美元。

3个月期美元升水额=1/1.800×（9.5%-7%）×3/12=0.0035英镑。

3个月期美元兑英镑的远期汇率=即期汇率+远期升水额=1/1.800+0.0035=0.5591英镑。

2. 两国货币远期供求关系

由两国货币短期利率差所决定的远期汇率升贴水额中介剔除供求因素影响的纯理论数值，实际远期汇率的升贴水额还要受供求关系的影响。从长期和均衡的观点来看，远期外汇市场的远期汇率升贴水额总是围绕着由两国短期利差所决定的升贴水额上下波动。在供求均衡的情况下，两者才会一致。外汇市场的供求关系决定的标准货币远期汇水的折年率计算公式为：

标准货币升（贴）水折年率=（升（贴）水额×12）/（即期汇价×月数）×100%

【例4.8】若某日即期外汇市场汇价为GBP1=USD2.2500，3个月远期汇率为GBP1=USD1.2750，纽约市场年利率为7%，伦敦市场年利率为5.5%，问投资者应该在英国投资还是在美国投资？

英镑升水折年率=（0.025×12）/（2.25×3）×100%=4.4%。

英美两国利差为：7%-5.5%=1.5%。

投资者应该在英国投资，因为在英国投资与在美国投资相比，尽管一年有1.5%的利息损失，但是英镑（低利率货币）的升水折年率为4.4%，不仅弥补了所有的利息损失，还有剩余。不难得出结论：若升贴水折年率大于两国年利差，则投资者在低利率货币国投资有利可图。

资料来源：

李玫.聂利君.国际金融（2016年版）.北京.中国人民大学出版社..2018（3）：168-172