通策医疗(600763)2021年业绩会-20220427

要点总结：

1.疫情影响：3月份至今客流下降了30-40%，抽调了15%的人手做核酸检测。

城西和杭口总院Q1收入和利润略有下滑，宁口收入实现27%增速。

如果目前防疫政策严格程度不改变，今年Q3很难实现20Q2的反弹幅度。

2.扩张规划：

（1）蒲公英Q1开业6家，今年计划开业21家。
（2）紫金港医院计划今年上半年投入使用，新开200张牙椅；城西新总院今年下半年开业，新开240张牙椅，总量增至350张；滨江分院新开60张牙椅。

（3）这一轮扩张公司人员将从5000人增至10000人。

3.省外医院情况：

（1）武汉、西安、成都当地疫情管控严格，武汉存济Q1同比持平。

（2）上海总院定位会高于其他省外总院，物业价值40-50亿元，计划先在体外培育。

4.种植牙集采：种植牙集采对公司利润不会有影响，偏利好。

根据北京医保局最近的文件，种植牙的医疗服务收费上限实际上和现行价格没有太大差异，所以即便之后种植牙集采落地，公司的服务端收费不会受到太大影响。

而且目前看来种植牙集采虽然一定会落地，但力度不会很大，推行比较困难。

Q1：疫情的影响？抗疫抽调了多少人手？目前医院的门诊经营情况？

A1：（1）客流的影响。

疫情从去年下半年开始有一些影响，断断续续的，杭州、宁波、绍兴、温州都有影响，比如绍兴上虞、宁波部分地区关闭掉了，但对客流的影响没这么强，今天少明天会变多。

而且今年春节以后有一个小高峰，寒假期间口腔医院和体外的眼科医院都迎来客流高峰。但后面开始就客流变少了。

孙总理到杭州以后，滨江和萧山防疫政策变得非常严格，转移了大量的人，县里的防疫又加码，影响了县级病人到总院就诊。

从2月开始，外地病人客流开始下降，3月份十分明显，上海疫情爆发之后更明显。

3月份至今客流下降了30-40%。

（2）专家的内部流动。

另外一个，疫情影响专家医生在内部的流动，不能去分院巡诊，包括省外医院。

人手的抽调：现在每天有500人左右在做核酸检测，占医护人员15%左右。昨晚动员了第一批人员，从西安和武汉抽调到上海，城西、平海、宁波抽调10多个人到上海，进驻三林镇。明早，也是50多个人，去到北蔡。

Q2：剩余85%的人正常接诊？

A2：都在正常的接诊。

Q3：参考20年3月份，如果Q2疫情基本平复，Q3门诊有没有可能强力恢复？

A3：现在看来很难复制20Q2的情况。

（1）20Q2门诊迅速回升，主要是2020年出行方便，当时并没有太多限制出行的防疫政策，和商贸不挂钩。

但现在疫情防控是挂钩的，出行不方便。

（2）20年的时候大量孩子长时间呆在家里，4-6月份孩子出来，带来了正畸和儿科的爆发。

但现在孩子全被锁住了，学校把孩子锁在学校里。

（3）现在的政策不可预测，如果是坚持动态清零，影响就非常大。

奥密克戎起来是点状的，扑起来成本非常大。

（4）还是有经济下行的预期，会影响到消费行为牙科的治疗需求不会消失，但这个影响的持续时间是我们担心的问题。

Q4：Q1三家总院的表现情况？

A4：宁口收入同比27%，利润实现盈利，去年同期是亏损600万，今年赚了700-800W。

郭泾院长过去之后，对疑难杂症的诊疗水平提升明显，品牌在当地住建得到患者的认可，门诊量在稳步上升，只要坚持学术驻院，增长态势比较看好。

城西和杭口在总院区层面上，营收和利润的占比非常高，前两个月增长复合预期，3月份疫情影响，Q1营收和利润略有所下滑，但幅度有限，杭口Q1营收下滑3.5%。

如果按照正常的发展，集团层面30%的复合增长是没有问题的，一个是消费升级、另一个是扩张速度加快。

但投资强度的大小，包括投资支出、人力资源储备，都影响了医院的实际增速。

Q5：蒲公英医院扩张情况？今年的预期？

A5：去年开了18家，今年Q1开了6家医院，计划再开15家，今年全年开21家。

Q6：前年和去年公司开了很多蒲公英分院，这些分院今年会不会贡献显著的业绩增量？

A6：前年投入的医院去年持平，利润没贡献，收入会有一点贡献，但也不会很大，因为要总院的人员去支持。

同样，去年投入的，今年利润持平，收入会有一点点的增长。

利润的增长还是来自老院。

Q7：去年Q4和今年Q1的投入主要有哪些？

新增了多少摊销？

A7：摊销没太大影响，主要是人力资源投入。

去年增加了1100人（包括600多医生），很多是没有产生效益的，都在总院里培训，还有就是新院有一定亏损。

Q8：医生团队的储备？

城西新总院和未来紫金港医院的人才储备情况？

A8：城西计划新开250张，医生需要1年以上的培训。

紫金港一期200多张，城东100张，这样公司总牙椅就达到7000-8000张，人力储备3年内会持续增加。

这一轮的扩张完成后，公司人数会从5000多人（3000个医护，其中2000个医生）增加到10000人以上。

Q9：城西新大楼和紫金港医院的开院计划？

A9：城西新总院明年下半年，新开250张，同时老院2号楼关闭，变成临床教学楼，所以明年城西加起来350张左右，现在是221张。

紫金港明年上半年开业，先开200张。

滨江开60张（最大100张）。

Q10：公司总体规划今年投入9亿元，大概是怎么分布的？

A10：土地占6个亿，总院都是买了土地来建设的，而且土地价格在杭州平均价格1/3以下，很便宜。

公司物业都按10年摊销计算成本。

Q11：公司资金的压力？

A11： 现金有7个亿，加上今年的净利润，运营资金足够，而且公司有息负债很低，贷款很容易，即便投资20亿元都没问题。

Q12：上海总院未来的定位和规划？

A12：上海医院会是最大的医院，比武汉、西安、成都的层级都要高，陆家嘴有6W8平方米的物业，值40-50亿，沿着黄浦江，会全部用于医疗事业发展。

上海总院会先在体外做，短期内不会放到体内 。

Q13：存济医院今年的增长趋势？

A13：武汉、西安、成都这三个地方疫情影响比杭州还严重，零星疫情发生都管控很严格。

武汉Q1和去年持平，本来期待会有很大的发展。

Q14：新增修复业务的披露口径，出于什么考虑？

A14：修复和种植比较难区分，因为修复很多业务是依附于种植的，但公司为了看的更清楚，也为了管理调整上做的准备，特意区分开来。

目前区分的还不是特别准确。

Q15：种植今年一季报增长高于其他项目，是不是因为平价套餐的推出？

会不会影响客单价？

A15：（1）种植牙渗透率还非常低，空间很广阔，实际上种植业务的增长低于前几年，这和集采造成的预期有关系，还有疫情的影响，经济状况没这么好等因素。

低端种植牙面临激烈竞争，我们也在考虑具体的对策。

Q16：种植牙集采之后会不会对种植的利润有影响？

A16：我们挣的是服务的钱，之前是以种植体的品牌来定种植价格，造成了误解，以为我们是卖种植体。

最近北京医保局的文件对种植的服务收费做了上限的规定，种植服务费被分成三段，传统服务费和口扫价格下降至原来60%，但把数字化方案设计区分出来，收费3000块钱，加起来之后超过了9000块，超过我们之前的预期。

对于种植来说，数字化是不可或缺的，所以总体来看种植的服务价格基本没有变化。

另外，医院的医生有分层的体系，种植牙收费降低后，医生的利益会受损，但他们的产能会释放，总体来看不会影响到公司的利润。

而且，种植牙集采肯定会去做，但是做起来很不顺，因为公立医院份额太小，没办法以价换量。

比如奥齿泰在国内做了200W颗，占了30%份额，肯定不会参加集采。

所以集采最后的结果可能是给国产品牌争取一点的空间。

Q17：浙江省二线城市的规划？

A17：诸暨去年收入1.06亿，是首家收入超1亿元的县级口腔医院。

义乌 0.7亿元，同比没有增长，这是因为原先合作伙伴占49%股权，所以很难对医生做合伙人激励。

不过义乌物业近几年到期，义乌经济比金华好，未来可以发展成中部地区的总院，合伙人谈好了，未来会大幅降低持股比例，能引入一些合伙人。

总体来讲，暂时还没有在二线城市建总院的规划，但未来肯定会布局。

Q18：公司利润率持续提升的原因和未来的展望？

A18：未来毛利率可能没有这么快增长，主要还是来自固定成本摊销摊薄带来的上升。

净利率增长还是有空间的，（1）边际成本的下降；（2）业务结构的变化，正畸、种植、早期矫正等高端业务占比的提升。

Q19：公司医院收费会不会提升？

A19：公司医院服务价格调价比较复杂，目前也没计划做差异化定价。

等浙江省全区域覆盖之后，会对整个市场进行差别化定价。

现在主要任务还是提高临床水平、加快扩张步伐、保持竞争优势。

Q20：去年Q4的利润和净利率下滑，原因？

A21：（1）疫情反复影响客流，（2）医生储备开支，（3）新开蒲公英亏损。

Q21：公司的投入在加大，但毛利率和净利率维持稳定，是不是说明公司的投入都在可控范围内？

A21：公司非常在乎投资者的想法，对投入非常谨慎。

Q22：Q1经营性现金流下滑的原因？

A22：（1）浙江省智慧医保并网，全省医保结算有一个半月延迟，本来是3月31日，延迟到4月10日，有4000万影响。

（2）税费，配合地方要求延迟到今年入库，有4000万影响加回去之后是1.8亿元，同比增长15.6%。

作者：文八股调研