股市历次市场底和政策底时间差规律

回顾2005年股权分置改革、2008年降印花税并降息降准救市、2012年暂停IPO放宽QFII救市、2015年国家队救市，2018年四部委喊话并解困质押风险的情况，总结以上数次政策底传导至市场底的时间，发现如下规律：

第一，市场底滞后政策底的时间最短为1个半个月，最长为半年，空间为-0.42%-16.53%之间；政策底前后都会有政策，只是政策的力度大小，主要看出台的措施

第二，彼时估值水平与市场底出现时间成反比；

第三，“政策底”的政策往往是多部门组合拳；

第四，政策一般情况下只改变下跌路径，但不改变下跌趋势（市场底总是比政策底低）；

第五，政策底向市场底过渡期间领涨行业并无明显特征。

对于此前五次政策底和市场底的关系进行了梳理：

2005年，由于对股权分置的担忧，市场在基本面向好的背景下连续下挫。为了救市，财政部于1月23日宣布降低印花税税率至千分之一，且允许保险资金独立入市。政策底为1187点。在股权分置改革推出，市场上绝大多数公司变为全流通后，2005年6月6日，市场见底于998点，历时近半年。

2008年，由于经济危机影响，市场持续下挫。为了救市，2008年9月19日起印花税变为单边征收，并自9月起多次降息降准。政策底为1895点。最终，2008年10月28日市场见底于1664点，历史1个月。

2012年，中国经济增速跌破8%，市场对长期增长预期下调，市场持续熊市。为了挽救低迷的市场，2012年初开始陆陆续续出台政策，至到2012年11月16日，证监会暂停IPO（并于2014年重启），并扩大QFII份额，放宽公募基金成立限制。12月5日中央政治局定调2013年经济工作，12月4日股市的最低点1949点方为政策底。最后，市场于2013年6月见底，历时半年有余。

2015年，股市积累了巨大泡沫，在严查场外配资后迎来熊市。为了不使金融风险外溢，国务院多次发文要求上市公司出台利好，央行7月9日宣布降准降息，交易所加大了对股指期货限制，证监会宣布央行对证金公司提供无限流动性。政策底为3373点。最后，市场于2015年8月26日见底于2850点。历时一个半月。如按2016年1月27日的2638点（导火索为熔断机制），则历时5个月（2015年8月26日--2016年1月27日）。

2018年，去杠杆，中美毛衣战，政策底为2018年10月19日2449.20点，最后市场于2019年1 月4日见底于2440.91点。历时两个半月。

政策底与市场底为什么会有时间差？可以从政策面、市场趋势和投资者心理预期三个方面寻找答案：

首先，从高层领导提出政策目标，到制订、发布具体政策，再到政策实施，有一个逐步落实的过程，而我们说的政策底，往往是领导人发表看好言论或者提出政策目标的时点，而并非后续政策见效的时点；

其次，市场底部的形成、趋势的扭转，往往表现为急跌、缓跌、震荡再到低点逐渐抬高的过程，少有V形反转。在A股市场规模还比较小的早期阶段，V形反转比较常见，而目前市值达到几十万亿，从资金进场到趋势反转，需要时间消化。

最后，从心理预期看，在政策底已现，而市场底未知的阶段，市场心理是最复杂的，充满了纠结、犹豫、焦灼等各种。