现在市场最关心的，其实不是牛市有没有来，而是牛市已经进行到了哪一步？

很多人害怕这里就是行情的高点，买入或者持有会不会成为最后的接盘侠，其实我们跟市场多种渠道交流下来的观点比较一致，那就是行情还远远没有到最疯狂的阶段。

招商策略的张夏团队现在每天都在进行复盘，他们的观点非常有洞察，关于A股行情何时见顶，后市主要关注三点：

一是，当大盘指数创新高，但两市换手率没能创新高。这可能是顶部出现的信号。（当前两市换手率在5.5%左右，历史高点是7%左右）

二是，融资余额突破2.8 万亿。（目前是1.3万亿，与历史高点2.8万亿还有较大空间）

三是，公募权益类基金，一个月发行量达到4000亿。这可能是情绪过热的信号。（6月的募集数据是1360亿元，今年以来最高的月份是5月，超过2300亿份；截至7月14日，本月募集份额近700亿元，尽管基金发行市场依然火爆，但与4000亿似乎也有差距）

所以从目前的情况看，行情其实还远远没有到需要考虑分歧问题的阶段。市场今天的大回调，其实主要还是对于解禁的担忧，我们昨天其实给大家分析过了，科创板将迎来解禁潮，在月底前解禁规模最大的三十只股票中，有十三只是科创板。

七月底解禁公司的平均动态市盈率86倍，解禁规模2400亿，是现在整个板块有效流通市值的183%。其中包括了中微公司、澜起科技这样的明星上市公司，经过这半年骇人的上涨，这些中国科技的核心资产当前估值也相当突破天际。此时迎来了数百亿的解禁，确实令人胆战心惊。

或许你会说牛市最重要的就是格局，但问题是解禁的股份并非铁板一块。大小非拥挤的解禁名单里堪称是猛龙过江，以中微公司为例，这里面既有国开行的全资子公司这样的国家队，也有美国高通这样的海外产业资本，更有各种各样的小私募。

指望这样一群股东能同进退，那无论如何是不现实的。毕竟大家的成本可能是现在股价的十分之一都不到，你想换成是你，你跑不跑？

市场在这个位置出现的分歧，都整个大行情来说，不是主要矛盾，哪一轮牛市没有对泡沫的质疑呢？现在更重要的是，需要主线逻辑有没有变化？

我们当前最重要的是看经济复苏有没有持续，宏观经济数据的景气，恐怕将成为周期股大爆发的最坚实基础。今天上汽集团爆拉，大家有没有上车，汽车整车的逻辑我们已经很早给大家讲清楚了。