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今天市场又迎来了一波凌厉迅猛的上涨，可以说是上涨的毫无人性了。这也就是我们前两天反复跟大家强调，牛市绝对不能轻易下车的原因。

一旦行情确立，就很难被短期的利空打下来。所以牛市中最主要的就是抓住资金逻辑，这轮上涨的+资金逻辑就两方面，北上资金和公募基金。

总体来看2019年以来，北上资金和公募基金在消费、医药和科技等板块逐渐形成抱团。北上资金和公募是当前牛市的双轮驱动，对行情后续走势的判断离不开对这两大资金方向的追踪。好在这两大资金方向都有非常明确且敏锐的跟踪指标。

北上资金可以跟踪每天公布的沪深港通榜单。公募基金的二季报在7月的十五个工作日内完成披露，是全市场最早的机构持股情况，我们后续会第一时间给出跟踪反馈。

目前来看，北上资金和公募基金的持续买入都没有被证伪，所以牛市一直都在。但在当下的时间节点，实际上已经出现了一个巨大的风险，那就是解禁的高峰要来了。

根据中信证券的测算，7月A股解禁市值5952亿元，为全年最高峰，其中科创板解禁规模为2400亿元，达到自由流通市值的183%。7月不仅解禁规模大，解禁股对应的动态估值水平也达到历史最高的86倍。

不同于过往三年解禁高峰，这次解禁高峰同时还伴随着高估值和更大的减持压力。我们计算了解禁股市值加权的动态P/E，2014年以来，这一估值中枢为27倍，而当前该估值倍数达到86倍，远超此前最高水平(65倍)。

解禁额加权动态市盈率历史上出现过4次高峰，均伴随市场阶段性调整。

如此巨大的解禁市值，对于科创板而言，肯定是风险。我们身边一些做半导体的朋友，都已经在盘算这一波解禁后，到哪儿去买房了。面对这种诱惑，我们不能假设别人都是道德模范，都不减持，这是不切实际的。

科创板如果被砸出深坑，那么对于整个行情而言，也一定是一次重击。如果科创板暴跌，对于科技股的主线，必然会形成扰动。那么后果是什么？会不会引发科技股抱团的阶段性终结？

我们在这里提出重视另一种可能性，PPI的拐头其实是经济从底部复苏的标志。今天沪铜爆拉，此前市场对铜的上涨一度理解为是流动性泛滥+供给收缩导致的，现在看起来，铜的需求也在复苏了。

从这个层面看，围绕资源周期的炒作，或许将持续一段时间。有色板块、石化板块、建材板块、机械板块很有可能走出翻倍的行情！