新股再次开闸才两天，股市却连跌三天。周四加速下跌，以大阴线收盘，又接近沪市2000点悬崖边沿。

    股市连续大跌的主要原因，毫无疑问是新股发行。一方面，场外增量资金迟迟不见大规模进场，另一方面，场内很多投资者卖出老股，腾出资金去申购新股。在这种情况下，股市唯有下跌一条路。接下来，在新股上市后，又会有投资者抛弃老股参与上市新股的炒作，老股失血可能加剧。

    按理，沪市主板估值己经非常低了（9倍多市盈率），不应该再下跌了。但A股历来新股不败，包括机构在内的投资者都喜好打新炒新，所以凡新股发行时期，股市的老股总是遭到抛弃。一方面，似乎新股是市场的香饽饽，永远是受到欢迎的，市场并不害怕新股发行。另一方面，凡新股发行期间，股市往往下跌，似乎市场非常害怕新股发行。

    造成这一市场悖论的根本原因，在于股市制度的巨大缺陷。重融资轻投资、重圈钱轻回报的股市制度，导致投资者不敢也不愿意长期投资，而短线炒作，博取差价，成为A股投资者的主要运作方式。这就是凡遇新股发行上市，股市必跌的基本原因。

    要治理好股市的上述问题，从根本上说，必须对股市制度动大手术，进行彻底的改革，待各项改革到位后，再来发行新股。我曾就股市治本问题提过多次建议。

    如果考虑到太长时间停发新股的建议不可取，也要在治标上采取有力措施。在此，我提出两条策略，供管理层参考。

    一，新股申购采用“按市值申购，中签后缴款”的方式。投资者普遍建议采用以前曾经使用过的这一好办法，但管理层始终不肯采纳，也不作解释，令人费解。今年一月以来的新股发行实践已经证明，现在又进一步证明，全额缴款申购新股的办法，是加剧股市下跌的重要原因。管理层不应视而不见，任由股市下跌，以二级市场投资者十倍百倍市值损失的惨重代价，去发行一级市场新股。

    二，新股发行至少一年后上市。如此，有几大好处：一是让投资者顾及投资成本和市场风险，慎重参与申购新股，为申购热降温。二是以时间检验新股的成色，让市场长时间鉴别新股优劣，可防止新股上市后的盲目恶炒。三是让部分企业发行失败，锻造真正的健康市场。一个新股不败的市场，恰恰是严重病态的市场。