对于近期个人的最大重仓股中国平安的股价大波动已远非像过去那样在意，毕竟准备长期持有，也不愿进行所谓的高抛低吸或抱着西瓜拣芝麻试的换股游戏。自然也懒得分析其短期涨跌的理由和原因。所以还是想延续上篇文章《令人无语的白云机场》的话题。股票涨到一定程度自然有落袋为安的想法，因为远有6000点的教训，近有2000点以下的折磨。 “一年不到的近50%的收益，即使以5%的年股息回报为目标也已完成十年的收益任务，全部卖出去买理财产品或打新股至少可再增加每年3到4个点。十年的总回报：50%+41%（3.5%的10年复合增长）=91%。”老婆大人这样的解决方案可以规避以后十年的股市波动风险似乎有理，但与投资的本质——主要是围绕企业本身的成长和发展求回报相比较，我更愿意承担一定的风险求得更高的可确定性回报，虽然白云机场算不上好公司（ROE小于15），也不具备大牛股的品相，但这次的1个PB的历史大机遇是难得的长期投资起点，也与巴菲特当年投中石油的时机有那么几分相似。

表1

    从表1可见白云机场近6年的平均ROE为10.6%。历年的每股收益基本一半用于分红另一半用于净资产的增加。目前2014年3季的每股净资产是7块钱，预估到年底每股净资产为7.2元，假设公司长期维持roe10.6%，那么计算以后十年回报。

第一年(2014年底)的每股净资产为7.2元/股；分红0.37/股，税后的股息率4.89%。

第二年的roe10.6%。年回报增加: 10.6%*7.2=0.763(元/股),一半用于分红: 0.763/2=0.38(元/股)；第二年的税后的股息率：0.38/6.8(最初买入价)*0.9=5%。年回报每股净资产的另一半用于每股净资产的增加，第二年的每股净资产：7.2+0.38=7.58(元/股)。

第三年的roe10.6%。年回报增加: 10.6%*7.58=0.8(元/股),一半用于分红: 0.8/2=0.4(元/股)；第三年的税后的股息率：0.4/6.8(最初买入价)*0.9=5.29%。年回报每股净资产的另一半用于每股净资产的增加，第三年的每股净资产：7.58+0.4=7.98(元/股)。

依次类推....................

第十年的roe10.6%。年回报增加: 10.6%*10.86=11.5(元/股),一半用于分红: 11.5/2=0.575(元/股)；第十年的税后的股息率：0.575/6.8(最初买入价)*0.9=7.62%。年回报每股净资产的另一半用于每股净资产的增加，第十年的每股净资产：10.86+0.575=11.43(元/股)。

    那么十年的税后总股息率回报：4.89%+5%+5.29%+5.6%+5.89%+6.2%+6.53%+6.87%+7.24%+7.62%=56%。而第十年的每股净资产已达11.43元/股。如那时大盘像先前2000点那样低迷，白云机场的股价就算1Pb，也就是11.43元/股，股价回报：(11.43-6.8)/6.8*100=68%。这十年的总回报（股价+股息）自然就是56%+68%=124%，简单年平均回报12.4%。当然这是最恶劣的市场情况，市场正常话PB 1.5倍是至少的，也就是十年后：1.5*11.43元/股=17元/股，十年的股价回报将有150%的收益。总回报（股价+股息）将超过200%。这样的长期收益水平对专注价差的投机者确实不具备足够的吸引力。但比老婆大人的方案要好很多。并且第十年的股息率已到7.62%，或许第15个年头就会超过10%，如此稳定持续的高股息回报是相当有价值的。巴菲特几十年不抛一股可口可乐，并非希望其股价有多大表现，而正是看重其逐年不断提高的股息回报。所以白云机场的业务垄断性保证其利润的长期稳定，从而也使得股东们的回报变得确定，自然这样的公司值得长期投资。