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从数据中看名堂

(2014-06-02 22:53:11)

标签：

股票

分类：股票杂谈

看公司的发展应该有多种视角，比如管理层、行业、产品竞争力、公司护城河等，而财务指标只是反映公司过去的发展状况，并不完全指示公司的将来，这个道理大家都明白。不过财务指标也并非一无事处，其隐含的一些信息也会给我们认清公司的现状以及发展趋势提供一定的有益参考和帮助。对于公司的估值普遍采用市盈率估值法，此法简单实用也基本能正确反映公司估值高低状况。只是我个人重仓平安保险，为方便与其他行业的股票进行有效估值比较才用几年的净资产增长与同期股价增长进行比较。见表1。

	08年末每股净资产	08年最低价	当前每股净资产	08年至当前的每股净资产增长率％	当前价	08年最低价末至当前股价的增长%	股价增长与净资产增长的差值
贵州茅台	10.2	76.54	44.59	337.2	153.00	99.9	-237.3
五梁液	3	11.69	10.20	240.0	16.78	43.5	-196.5
张裕A	3.7	28	9.72	162.7	25.21	-10.0	-172.7
山东黄金	1.59	6.6	6.02	278.6	15.46	134.2	-144.4
中国神华	7.49	16.08	14.27	90.5	14.32	-10.9	-101.5
兴业银行	3.62	4.24	11.3	211.0	9.8	131.8	-79.2
中国平安	8.79	19.9	24.46	178.3	39.88	100.4	-77.9
民生银行	2.38	3.15	7.44	212.6	7.5	136.5	-76.1
华兰生物	2.22	13.18	5.6	152.3	24.76	87.9	-64.4
东阿阿胶	2.68	12.58	8.30	209.7	31.5	150.3	-59.4
万科A	2.9	4.8	6.68	130.3	8.55	78.1	-52.2
恒瑞医药	1.75	13.6	4.43	153.1	32.39	138.2	-15.0
福耀玻璃	1.63	3.6	3.64	123.3	8.16	126.7	3.4
格力	2.98	6.95	12.22	310.1	30.96	345.5	35.4
上海家化	1.86	9.7	5.22	180.6	32.4	235.4	54.8
青岛啤酒	4.65	14.4	10.81	132.5	42.50	195.1	62.7
万华化学	2.23	5.9	4.83	116.6	16.85	185.6	69.0
海螺水泥	5.6	5.8	11.08	97.9	16.31	181.2	83.3
云南白药	4.5	17.92	13.73	205.1	86.0	379.9	174.8

这表1已用了多次，比如贵州茅台的股价增长与净资产增长的差值为-237，表示08年至当前的每股净资产增长率是337%；08年最低价末至当前股价的增长是99.9%，说明股价上涨低于净资产增长的程度达到237个点。茅台股值最低而云南白药最高，当然这样的估值排序是市场主要是机构根据预期投票形成的，那么其内在逻辑是什么呢？我想可从基金为代表的机构先前炒作高成长股的路径可窥知一二。以大华股份为例，其从08年11月的28元几乎一口气拉到13年10月的最高价（复权）764元整整上涨了2628%，期间的营收和净利润同比增长率情况可见表2。

表2

大华股份	2009	2010	2011	2012	2013	2014的第一季度
营收同比增长率%	32.3	81.4	45.44	60.13	53.2	45.2
净利润同比增长率%	12.54	122	45.2	85.2	61.5	41.35

从表2可见，2009年至2013年期间公司营收和净利润同比高速增长，累积复合增长860%，但与股价上涨的2628%相比几乎是个零头，股价的增长远远把公司的实际增长甩得不见踪影。而我们散户因信息不对称根本买不到低部，看到财务数据或滞后的券商报告只多在半山腰追进。没出2013年的年报，机构自身就很明白高成长无法长期持续，提前在764元（复权）开始出货，等你看到2013年已向下出现拐点的年报数据(尽管营收和净利润同比增长率还维持不错的53.2%和61.5%)，股价却早已惨跌40%。以基金为代表的机构如此的操作方式有其自身赢利模式的合理性，但信奉高成长的个人投资者未必个个幸运。其实这样的炒作方式并不是我们机构的首创，君不见好多年前在太平洋彼岸对沃尔玛，在其高成长期的炒作也是如出一辙，只是理性的巴菲特在此阶段没有参与，而是在沃尔玛股价呈僵尸状态后的好几年才逐步买入，最终结出硕果。

言归正传，对表1的这些公司我们也从公司营收和净利润同比增长率的数据进行考量。见表3、表4。

表3

营收同比增长率%	2011	2012	2013	2014的第一季度	营收同比增长趋势
贵州茅台	58.19	43.76	17.45	5.8	明显下降中
五梁液	30.95	33.66	-9.13	-22.54	明显下降中
张裕A	20.96	-6.37	-23.44	-18.4	明显下降中
山东黄金	25.07	27.44	-8.08	-21.63	明显下降中
中国神华	32.05	19.61	11.48	-0.11	明显下降中
兴业银行	37.77	46.35	24.73	13.97	下降中
中国平安	31.4	20.27	21.13	27.17	平稳
民生银行	50.39	25.18	12.39	8.15	下降中
华兰生物	-23.8	1.15	14.93	-4.8	恢复中
东阿阿胶	11.98	10.77	31.42	-2.19
万科A	41.54	43.65	31.33	-32.16	下降中
恒瑞医药	21.53	19.44	14.13	16.17	下降中
福耀玻璃	13.89	5.76	12.24	11.64	平稳
格力	37.35	19.87	19.91	12.19	平稳
上海家化	15.6	11.81	11.74	14.7	平稳
青岛啤酒	16.38	11.33	9.73	17.36	平稳
万华化学	44.88	16.69	26.95	7.54
海螺水泥	40.99	-5.93	20.75	27.5	重新上升
云南白药	12.28	20.99	14.47	24.18	上升

表4

净利润同比增长率%	2011	2012	2013	2014的第一季度	净利润同比增长趋势
贵州茅台	73.49	51.86	13.74	2.96	明显下降中
五梁液	40.09	61.35	-19.75	27.8	明显下降中
张裕A	32.98	-10.62	-38.38	-19.82	明显下降中
山东黄金	55.55	14.12	-48	-83.8	明显下降中
中国神华	18.4	5.93	-5.83	-9.9	明显下降中
兴业银行	37.7	36.12	18.7	21.74	下降中
中国平安	12.5	2.95	40.42	46.21	上升
民生银行	58.8	34.5	12.55	15.08	下降中
华兰生物	-39.46	-19.13	58.56	33.14	上升
东阿阿胶	47.05	21.5	15.64	11.48	下降中
万科A	32.15	30.4	20.46	-5.23	下降中
恒瑞医药	21.05	22.9	14.92	15.95	下降中
福耀玻璃	-15.89	0.8	25.78	20.51	上升
格力	22.48	40.92	47.3	68.86	上升
上海家化	31.06	72	28.76	15.94	下降中
青岛啤酒	14.3	1.2	12.2	20.02	上升
万华化学	21.15	26.7	23.1	1.46	平稳
海螺水泥	87.8	-45.6	48.71	154	上升
云南白药	30.74	30.69	46.66	34.36	上升

结合表3、表4可观察到，公司营收和净利润同比增长均未下降的，股价增长与净资产增长的差值基本为正值，而营收和净利润同比增长趋势呈明显下降的其股价增长与净资产增长的差值均为-50以上。这似乎验证了机构用营收和净利润同比增长来估值的现象，此现象是否合理呢，个人看法短期似乎像那么一回事，长期则未必。不过其中平安股价增长与净资产增长的差值为-78，但其营收和净利润同比增长还处于上升状态，如换成平安H股股价数据，其差值为-14.2，就处于合理状态了。还有就是华兰生物,其股价增长与净资产增长的差值均为-64,该公司的营收和净利润同比增长并未下降．是不是意味着市场对其估值有短期修复机会，只能拭目以待了．

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