流水白菜是我一向敬重的网友，尤其对于保险类企业的基本面分析专业且理性。最近提供了2005年至2013年巴菲特的伯克希尔公司一些财务数据：

    从以上的数据可以看到：​伯克希尔连续五年PB小于1，这是市场投票的结果，巴菲特不以为然，认为只是市场的短视。而ROE连续五年也低于10% ，这个原因就有点复杂。从好的方向考虑：​伯克希尔以投资为主，很多潜在的优质资产没去变现，当然谈不上收益。并且存有巨额现金也拉低了ROE。从不好的方向考虑：可能认为资金太大，降低了资金使用效率，也导致收益率无法提高。如常年ROE低于10%，股东就失去了较高的回报。

    巴菲特在股东信也谈过存有巨额现金的用途，本身保险公司的性质决定了需要一定的备用金，其次是等待机会进行巨额收购，还有就是碰到经济危机时买入便宜的优质股或优先股之类。确实巴菲特在过往所取得的成就前无古人，有理由也有自信不分红，股东分红的资金给他打理更有效率。不过随着公司那么多年的发展，其规模和现金（加上又不分红）也越来越庞大。如果好标的收购以及性价比高的权益类投资机会有相应增加那么肯定没问题，反之资金使用效率就有问题。其实股神的投资水平没有下降，而是日益壮大的资金在为难他，​伯克希尔有五年没跑过标普500了，这在过往的历史里绝无仅有的，能否成为常态还需观察。最理想的情况是每隔一段时间爆发一次经济危机，那么​伯克希尔的巨额现金就有用武之地，大把大把地买入便宜的好股或者直接收购好公司，随后再等待经济恢复股市重新上涨。但经济危机发生的周期又难于预测，或许5年后也可能10年后是不确定的。

    价值投资比喻为滚雪球，如按20%的复合增长在伯克希尔·哈撒韦那么高的基数上加上公司从不分红如让巴菲特再活一百年，伯克希尔的大雪球必然要压跨整个华尔街，也就是美国股市的赢利都要被伯克希尔一家拿走了，这显然有悖常理。所以上市公司的分红制度想来也有一定的科学性，公司发展到一定程度资金利用效率不能进一步提高话就应分红，我认为伯克希尔在目前的状况下应该拿出一部分利润来分红，其目的这并非像白菜兄以为的可刺激抬高股价，而是让股东们去配标普500指数基金。不过其分红的比例倒是关键，留存的现金要与可投资的项目（机会）和应对的金融风险相匹配。既考虑到资金利用效率又兼顾到风险。

    当然我没有丝毫贬损巴神后无来者的赫赫投资战绩，况且我个人也没资格来指点股神应该如何做（确实有点自不量力），但相信大家能正确理解我的用意，只是借用大家都知晓的事例来谈自己的看法和认识。就常识和规律而言，公司的永续发展和存在并非不可能，百年老店尽管少还是有。不过其发展历程必然有起伏甚至相当曲折，不要说高成长无法持续就是保持稳定增长公司规模大了长期也是难于上青天。