第一个：10%的贴现率水平，市场的长期平均贴现率不会超过这个水平，无论是美国股市还是中国股市，包括全世界的，其长期贴现率10%是一个上限。

第二个：不要轻易去触碰长期R0E水平低于10%的个股，除非是有确定性前景和竟争力的新兴行业中的佼佼者。

这二个10%的完美结合，构成了长期投资的护城河。其中需要排除的情形就是，仅仅只有10%R0E水平且明显属于重资产的行业，或者是应收款能力非常差的行业及公司。重资产的行业或应收款能力较差的，其分红能力不能同步跟上贴现率估值理论下的分红率，估值有可能受到严重的打折。

一家保持8%ROE水平的银行，在最差的假设下，即如果长期不分红，那么，在投资的视角下，这家银行是不存在价值一说的，或者说至少是没有什么价值的。

我一直举例的古越龙山，也是属于价格严重高于价值的典型。A股当中有很多类似的公司，我难以想象投资者是抱着怎样的想法去买入这些公司。

10%R0E的好处是价值会得到保护，它好比是江河的堤坝，守护百姓的安居乐业。其理论上具备1PB的价值底线，至于市场短期给股价打折，这不是坏事，而只会提高价值。

10%的贴现率原则下进行投资，最终必然跑赢市场，这是不容置疑的。

祝各位投资者顺顺利利，长期战胜市场！