上个世纪中叶，两位领袖号召西医学中医，走中西医结合之路。结果半个世纪过去了，西医还是西医，中医却到了越来越边缘化的地步。因为这是两种不同的医学体系，并非物种杂交那么容易。西医讲定量分析，重演绎，重实验；中医讲定性分析，重归纳，重辩证施治，代表了截然不同的两种文化和哲学思辨体系。两者只可借鉴，难以融合。

      回到我们的投资世界，也面临着同样的困境。价值投资（特指格雷厄姆的1.0版）和成长投资的关系颇像西医和中医的关系，虽然都是投资的重要方式，但作为两种具有重大差异的投资哲学体系，其“世界观”和方法论必然存在着难以调和的矛盾。

       价值投资的“世界观”是：未来世界是变幻无常的，人们的预测是靠不住的，它的信条是：“风水轮流转”。所以，价值投资注重定量分析，注重既往的损益表和资产负债表，主张安全第一和分散投资，对于持有时限和投资标的并无严格的要求，只要价格足够低，任何企业都可以投资，只要实现了价值回归，任何时候都可以获利了结； 

       而成长投资的“世界观”是：通过对公司的商业模式、管理水平、行业前景等因素的考察，成长性公司的未来是可以把握的，它信奉的是“强者恒强”。所以，成长投资注重企业的成长能力 ，主张定性分析，对价格的要求弹性较大，主张集中投资优质公司、并且长期持有，直至功德圆满。

      但是，当我们试图把两者完美的结合起来的时候，却遇到了中西医结合所面临的同样的尴尬。 

      巴菲特是举世公认的把价值和成长完美结合起来的典范。他的做法是：用便宜的价格买优秀的公司，或用合理的价格买伟大的公司。这就是目前市场广为流行的价值投资2.0版。

      这个版本从理论上讲无懈可击，既满足了价值投资者对于安全边际的要求，也照顾到了成长投资者对成长性的要求，可谓一举两得，一箭双雕。但是，真刀实枪干起来的时候，却发现安全边际和成长性之间是如此的难以调和。

       以安全边际标准选出的标的往往成长性不够，实际上，用格雷厄姆的数量化选股标准，市场上的大部分成长股将被排除在外，这让成长投资者很不爽；以成长性为标准选出的标的往往安全边际不够，所以有人企图修改安全边际的数量化标准，使之能与成长性相匹配兼容，这让价值投资者难以接受。

      有人说，这个问题很好解决，在大熊市买入，这个矛盾不就迎刃而解了吗？我也同意这个观点，但细究起来，这个方法其实是价值投资者的拿手好戏，对于成长投资价值不大。实际上，在大熊市买股的财务前提是你必须有源源不断的现金流，这对巴菲特一点问题没有，但对于青睐成长的普通投资者来说，由于乐观的情绪和对价格的宽容，在牛市环境或平常市况下已经为企业的成长性提前耗尽了现金，所以即便是熊市来了，也只能望洋兴叹了。对于机构投资人就更没得说了，你见过在大熊市里基民们哭着喊着给基金金经理送钱的吗？不赎回已经是很给面子了。

       而在持有和卖出的过程中，安全边际和成长性的矛盾更加突出。按照价值投资的观点，股价越高，安全边际越小，所以在股价翻番的时候，价值投资者就可能已经卖出了。而成长投资在意的是成长，如果物有所值，他希望涨10倍再卖出。所以这个时候，你根本无法做到既要安全边际又要成长性，你只有一个选择，或者卖出，或者继续持有。这方面我感触颇深，就是去年对天士力、上海家化、科华生物等几只股票的处理上。当时股价还在上升，年报业绩也不错，卖还是不卖，困扰了我好长时间。从公司质地、前景和成长性的角度来看，它们还算是不错的标的，此时卖出，心有不甘。但从安全边际的角度来看，它们的市盈率已经40倍左右了，市净率也向10倍迈进，按照格老的理念和标准，无疑是应该卖出。经过权衡，最后还是选择了分批卖出，落袋为安。所以，在安全边际和成长性之间找平衡，就像一个人在情人和配偶之间找平衡一样，既要家里红旗不倒，又要外面彩旗飘飘，是一项难度极高的事情，搞不好就会鸡飞蛋打、身败名裂。所以， 对于业余投资者来说，顾一头可能是最佳选择。

       即便是睿智的格雷厄姆对这个问题似乎也没有更好的解决办法，所以他才写道：“如果投资结论主要来自于对未来前景的判断，而得不到目前明显的价值支持，这就存在着风险。然而，如果过分拘泥于以实际结果严格计算出的价值范围，同样有可能存在着风险。投资者无法做到两者兼得。投资者可以发挥想象来对巨额利润作出判断，以便从可靠判断中获得回报，但是这种情况下，他必须承担任何错误计算有可能带来的巨大风险；投资者也可以保守些，拒绝向未经证实的可能结果支付太多的费用，然而，这种情况下，他必须准备将来为所放弃的绝佳机会而后悔。”

       大师尚且如此无奈，况我等小股民乎？

       所以，你尽可以放声讴歌巴菲特思想的伟大光荣正确，也可以躺在温暖的被窝里梦想自己成为“迷你型”的小巴菲特。但是，当你从老婆大人手中接过那含辛茹苦挣来的血汗钱，准备实践价值投资2.0版的时候，你必须意识到：你正在挑战人类的智慧极限，正在完成普通投资者几乎不可能完成的任务。