从08年金融危机后，全球货币就进入了“比差”的模式。在此之前，谁的经济强，谁的货币就强；而现在，谁相对来说不那么差，谁的货币就强。

      （唯一的例外就是日元，我认为日元纯粹就是一个国际市场上，用于“套利”的币种：日本国内的廉价资金跑到海外套利，海外套利资金用廉价的日元套利。）

       

        考虑到美元指数的两大对手盘：欧元和人民币仍在政策贬值的意愿中， 欧元区“负利率”的资产不断扩大，欧美债券息差也在扩大；而人民币则由于国内资本回报率下滑，以及用拉高资产价格的办法来“降低”负债/资产比率，那么本币汇率自然就进入下行通道。

        所以，美元指数从2015年12月的100，到现在的回调，大概率属于“平台型”的整理。未来仍将上涨。 

        虽然做多美元算不上多好的投资，但是做空美元则是需要“确认”的。如图，跌破93-100的平台，更可能是买入的机会；只有跌破蓝色的趋势线，才是做空的机会。

        美国向全球贸易和资本流动供给美元，这种净供给的量是很大的，它需要大量的美元从美国流出，流入国际市场，形成美元和其它货币或商品的比价。而当贸易或资本方，完成贸易或交易后，就会卖出美元换回本币，这时，外汇市场上美元的净卖出头寸=贸易或资本流动的净盈余。

      而且，国际市场上的美元，回流美国的假设，多数情况下是不成立的：因为那将导致国际市场上的美元紧缺，对美国来说，就是美元离岸市场的利率将上升。所以，只有一种情况下，国际市场上的美元回流美国是成立的：美国的基准利率始终>离岸市场的美元利率。这种情况，历史上只发生过一次：就是在1980年的大滞胀时期。

       而这一次，先是欧央行的货币政策，让欧元贬值，从而让美元指数，在2014年直线上升；现在是人民币兑一篮子货币的贬值，早晚再次传导到新兴市场其它国家对美元的贬值上。所以，不管美元对于日元是否下跌，总体上，美元指数在未来仍将上涨。特别是在经济周期下行，金融市场开始大幅波动时，美元会被避险头寸大量买入。

        

       二、道琼斯指数。

       

     在2008年的金融危机，道指跌破了图中的上升曲线，但是在2009年后的三轮QE下，2013年又“收复”上去了。

      两个原因，我认为道指未来一年内，还是要重新跌破这条上升曲线：

      1、美国的中产家庭占比，从1970年的60%下降到今天的52%；

      2、美国债务的趋势，长期并没有被改变。债务利息>GDP增量，就意味着来到一个临界点。

      道指现在仍然有两种可能：A、现在处在浪B；B、现在处在浪5。

      美联储的加息，根本就是象征性的，决定因素是“资产价格通胀”。

      看空道指，可以选择减仓；而做空道指，一定要等确认。

      

      三、全球的“资产价格通胀”。

      毫无疑问，越演越烈。

     2016年上半年，不管是美国或是欧州或是中国，不管是多伦多还是伦敦还是新西兰还是上海，跑在最前面的无一例外都是房价。在这种情况下，GDP增量就被简化成“房价增量”：去年一套房子成交价30万美元，今年35万美元，GDP“增加”了5万美元。

      

     而欧元区负利息债券，不断的扩大，现在己经接近欧元区所有债券的10%。

     这导致了过去20年，欧元区上市公司整体净利润增速几乎没有增长的情况下的，股市现在仍然维持在20倍市盈率上方：即PEG=20——需要20年才能收回投资成本。谁会做这样的投资？所以，政府成了唯一的驱动力。这就是全球“财政刺激”的呼声越来越高的原因所在。

      之所以债券的定价，以10年国债和5年期企业债为基准，是因为在一轮经济周期中，项目平均的投资期决定的。而决定投资期限的，是市场竞争，而不是利率。

      货币是不是资产的等价物？持有货币算不算是持有一种资产？今天的央行给出答案：不是。所以我相信，多数家庭的实际购买力，在现在，一定是不断的被削弱的。比如2014年时，美国的餐饮业消费就己经出现过“直线跳水”。

      在我看来，现在和2007年并无太多不同，美国经济也只是由消费信贷撑着。一个GDP增量80%要靠消费信贷的经济体，最大的问题是：央行其实己经丧失了货币政策的主导权，因为它的货币政策不得不去维护资产价格。

     

      资产价格通胀末端，当它往工资端传导时，就是通胀；往生产端传导时，就是滞胀；往家庭支出的成本端传导时，就是衰退。用“时薪”来衡量“收入”不完全靠谱，比如“月嫂”，其工资就是典型的“时薪制”，“时薪”上升不代表她们的总收入上升，更不代表净盈余也在上升。其实看中国，多数家庭的储蓄——净盈余己经见顶了；我认为未来肯定是下降的：一方面是被金融强盗打劫走的；另一方面是老龄化。

       

       四、股市。

       当货币和债券，都不能算为“资产”时（谁听过说倒贴利息的“资产”？），金融机构的资金却是有成本的，这些必须买点什么以支付成本的资金，只能冲向房地产和股票市场，或者流向海外。

       这就是欧州股市，为什么己经进入熊市，但是指数仍在横盘，并且结构走的很复杂。

       但显然，这导致了流动性的丧失，比如今天，在美国看到的。一旦实际利率上升，一轮踩踏是不可避免的。

       

       这里A股是例外。日本央行只是入场买走了股票，并没有操纵市场；A股央行把资金交给“国家队”，己经完成了对银行控盘，保险也差不多了，以后估计就是券商了。

       

       

      除了银行，还有保险。比如中国太保，股东户从18万户减少到10万户。

      这种情况下，我是不知道未来指数会怎么走了。银行指数基本上就是画地图了，想怎么做K线就怎么做了，想拉到到多高就拉到多高。这在全球证券史上，都是“前不见古人，后不见来者”。

       如果谁不习惯，可以换成港币买H股。

       我己经换了一些港币。