上图是兴业银行的五级贷款不良率，在上市银行中的横向比较。

     这样就有一个非常困惑的问题：按照最新的2016年2.5的拨贷比，对于兴业银行来说岂非悲剧？意味着假设兴业银行，按现有会计准则不变，那么2016年的报表，岂非不就出现兴业管理层说的“2.5拨贷比+750%拨备率”？

     上图表明：业务结构是重点，而非2.5%的拨贷比是重点！

     兴业银行，不管是房贷业务，还是银行间短期拆借，其比重都是很低的。今年不良贷款计提，逐季环比增加，除了一刀切的拨贷比，也是因为其信贷结构偏向于中型企业、同业业务偏向于小银行所导致。而这两者在货币紧缩的大环境下，今年是“很受伤”；与此相反，大国企和大银行，个个手头上大把现钞。

     这就是我为何偏向于认为，在全球新一轮量化宽松前，我们的央行无法继续量化紧缩了。越紧缩，意味着大国企、大银行越有钱，越会拿着钱去寻租；而中小企业越没钱。让它们发债也好，发股票也罢，是没有用的，因为寻租就意味着，成本转嫁己经发生。最关键是的：你用量化紧缩去阻止通胀，过去的房价就是最好的例子。

     让我们回顾一下：05年利率上升、人民币汇改（其实就是升值）、温和通胀，三重合力，引来资本套利热钱，导致躺在银行的存款大搬家，结果股市、房价全都上天；08年金融危机，全都掉到地板上；09年4万亿，又全都上了天；10年人民币继续升值，但是央行量化紧缩，控制了流动性却无法阻止货币贬值，结果股市跌了房价涨了。

     现在，在欧版无限购债前、美联储仍然闸门大开前，人民币就是全球风险偏好的风向标！

     可能的结果：05年再现？在美元走弱；欧元没再闯祸的前提下，这是肯定的答案：这不是全球经济复苏，是新一轮资产价格通胀。

     

      不管怎么说，这里就是铁底了！长线只赚不赔！因为最下一条线，是5%利润增速时的价格中枢。

      从微观上，我假设两种情况：1、2.5%拨贷比是一刀切，那么悲剧，这意味着除了这次的增发，2016年前还要来一次增发。在这种情况下，账面利润可能将被拨贷比和拨备率“吞掉”；不过找到战略投资者参于定增，对于兴业银行来说不是难事；2、如果银行监管转向，以制度来取代这类硬指标，比如信用制度、存款保障制度等，那么估值压力和融资压力将大大减轻，市盈率会比5倍迅速提升到8到10倍。

     从宏观上说来，我假设银行业在未来10年，面临两大机遇：

     1、人民币国际化。很遗憾，这里大块吃肉大碗喝酒的，除了大国有银行和政策性银行，估计到别人也就剩点汤了。不过对于小银行来说，找准机会喝点汤都能大发横财；

     2、利率市场化。其实这个定义不准确，准确的说法是：存、贷利差管制下的准市场化。就是说，在银行业靠利差吃掉中国所有企业一半利润的今天，央行要压制利差，逼得银行要么向实体经济回吐利润；要么把利润更多建立在金融创新和增值服务上。但这个不是利率市场化。

     对于商业银行来说，这里主要由三大块业务构成：1、同业业务；2、个人及企业金融增值服务；3、金融创新。兴业银行在同业业务和企业金融增值服务上，表现出优于别人的潜力了。小银行简直就是它的存款机。

     在这种大背景下，战略定位准确、有稳健的呆坏账处理（以10年计的考量，至关重要）和对价格高波动性资产没有过多关联业务（比如地产、土地、股票抵押业务，因为一轮资产价格型通胀后，风险一到，美元走强，泡沫破灭后，它们就要裸泳了）的中型商业银行，就是后10年良好的投资标的。其年化利润增长，我估计会在15%左右。

      很难有这样的银行，如果有，在现在这个时候，不要错过它。