牛市洪流投资者最大的敌人是自己！_朱宁教授

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牛市洪流投资者最大的敌人是自己！

(2015-04-30 15:18:55)

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saif

上海高级金融学院

朱宁

牛市

投资者的敌人

只用了短短的九个月时间，沪指从2000点攀上了4000多的高点，甚至还有进一步上探的趋势。股市再现七年前“疯狂时代”：证券公司门口排起了长龙，大爷大妈放弃广场舞转而研究曲线图，甚至有人将买房子的钱转投了股市……在此轮波澜壮阔的牛市中，我们如何做到理性投资、成功博弈？

诺贝尔经济学奖得主罗伯特•席勒教授的高足、耶鲁大学金融博士、上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁教授的著作《投资者的敌人》，告诉了我们许多投资运作的真谛。在这个几近全民炒股的狂热时刻，我们实在有必要，再次细细研读这本书。

投资是一门技术，更是心理较量，正如席勒教授在该书的序言中所说“投资者必须掌控自己的冲动，洞察他人的冲动”，而投资者最大的敌人其实正是自己！

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投资者最大的敌人是自己！投资者到底要战胜多少敌人，才能赚到钱，成为一位成功人土?朱宁运用行为金融学理论，引用了大量生动的案例，分析了美国、中国大陆和台湾多地股市30年投资者行为的大数据，呈现了投资与心理的关系，深入分析了投资者的敌人：不安分的心态、不分散的组合、不淡定的择时、不明智的选股、不给力的基金、不理性的大脑等等，朱宁指出：“投资者面临的最大敌人是自身和对风险的有限了解，”可谓一语道破真谛。

朱宁进一步展示，个人投资者常犯的心理错误如何在企业高管、机构投资者和政府身上成倍放大，从而造成更惨重的损失。全球有各种各样所谓的顶尖投资银行、顶尖对冲基金、顶尖私募股权基金，他们都在不同的时点、不同的投资机会里面损失了数十亿，甚至上百亿美元，只是因为一个错误的交易。

朱宁指出，在全世界的各个资本市场里面，包括美国、中国内地、中国香港、韩国和日本，几乎在各个市场里面投资者损失的金额都大大超过了几十亿甚至数百亿美金。恰恰是有这么多每天都在频繁交易的投资者，通过他们这样频繁的交易把大量的财富转移给了其他投资者，这个过程当中自己没有丝毫意识到，自己往往才是财富最大的拦路虎。

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投资者如何战胜自己?

投资者如何战胜自己，获得财富?朱宁提出如下方面的建议：

1．投资要多元化

投资学的一个基本原理是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。也就是说，投资者要多元化投资，分散风险。多元化不仅只是在不同地域、不同板块的资产间进行分散化投资的一种策略，而且在投资时机选择上也需要进行多元化。

在投资基金的过程中，同样要进行基金种类和入市时间的选择。投资者只有通过充分、廉价的多元化投资，才能保证自己的投资净收益至少可以与市场大盘的表现持平。

2．交易不要频繁
交易越频繁，对于投资者的业绩越有负面影响。如果投资者相对安分一点、淡定一点，就可能会取得更好的业绩。朱宁通过研究证实，在扣除佣金成本之后，交易最频繁的投资者所获得的净收益也恰恰是最低的。可见频繁交易不但会因为交易信息不够可靠而导致损失，而且交易成本也会侵蚀收益。

据研究发现，从美国的相对长期的数据中，有5%-10%的投资者，他们可以在相当长的时间里实现比较持续的成功。除此之外，有一半以上的投资者，他们的业绩跟市场大体持平，还有大概1／3的投资者，他们的业绩持续跑输市场。这是对投资者整体交易业绩的总结，由此可以看出，交易越频繁，投资业绩和净收益就越不如人意。在国内，这个现象更加明显，结果也特别鲜明。交易越频繁，在扣除交易费用之前的收益水平就相对越低，投资业绩也越差。

3．决策要理性
过度自信、控制幻觉、思维定势、代表性偏差、选择性偏见、情绪化……人类的这些行为偏差给投资决策造成了巨大的影响，进而影响了投资业绩，影响整个金融市场，甚至全球金融体系的有效性和稳定性。

投资者为什么会冲动地换仓?朱宁指出，投资者的自信来自于自己的投资经历或者成长阅历。投资者只要获得了在他们看来足够的信息，无论是来自经纪公司、顾问公司、委托公司，还是代客理财的公司，无论这些信息是否真的对投资有所帮助，他们都会变得对自己越来越有信心，也会越来越倾向于进行交易。而在冲动调仓前，投资者确实需要冷静地思考一下进行交易的原因是否确定和是否有足够的理由去操作。

4、重视重要的基本面信息
朱宁引用美国的研究来说明交易越频繁的投资者，未必越有信息优势，进而获得更好的收益。

美国曾做过一项很有趣的研究。在美国曾经有一个规模很大的通信公司，叫做MCI，公司的股票代码是MCIC。与此同时，美国资本市场里有一只债券型基金 (Massmutual Corporate Investors Fund，MCIF)，它的股票代码是MCI。研究者发现，每当MCI通信公司有好消息的时候，基金MCIF就涨价，每当MCI公司有坏消息的时候，MCIF就下跌。

债券型基金的涨跌本不应该和MCI公司的消息有任何联系，因此研究者的结论是，有很多投资者在购买MCIF(股票代码MCI)的时候，错误地以为自己购买的是MCI公司的股票。如此爱屋及乌、错摆乌龙，原因是投资者对交易缺乏相应的知识和了解。这也是投资者在交易时完全忽略重要的基本面信息的一个有力例证。

不少投资者在股市略有斩获时顿觉膨胀，觉得自己好似股神，对这类人，朱宁提醒：要意识到自己并不是巴菲特，也并不是索罗斯。投资者必须要意识到自己很多时候投资的决策恰恰是因为自己的基本心理还不过硬，恰恰是因为自己对于风险和投资的了解还不够深入。也就是说做一个成功的投资者必须内心强大，最好是无比强大，否则到手的财富也会随时东流。

│发表自《中国保险报》

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