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陈绍霞
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A股市场重回庄股时代

(2014-10-09 22:04:40)
标签:

股票

分类: 价值投资专栏

本文发表于《摩尔金融 moerjinrong》

今年前9个月,A股市场延续了2013年以来大盘股与小盘股两极分化的走势:大市值股票弱势难改,而以创业板为代表的小市值股票激情四射、涨幅惊人。市值千亿以上股票今年以来平均涨幅仅为2.24%,市值20亿元以下股票今年以来平均涨幅高达69.49%,市值规模大小几乎成为影响股价涨跌幅的决定性因素。

分析显示,小市值股票的盈利能力、成长性远逊于大盘股;小盘股的大幅上涨,并不是基于其盈利能力和成长性,而是基于各种概念、题材的炒作。小盘股的暴涨和高估值,很可能是机构坐庄、操纵股价的结果。

市值越小,涨幅越大

统计显示,2013年底A股上市公司共2467家,2013年底总市值合计27.17万亿元,今年930日总市值合计32.18万亿元,总市值增加5.01万亿元。总市值的增加并不等于投资者的盈利,增发、配股以及整体上市等股权融资也会增加总市值;以期末( 930,下同)复权价乘以期初股本计算的复权市值才能反映投资者的盈亏情况(详细计算方法见笔者《A股投资者13年收益盘点》一文),以此方法计算的期末复权总市值为31.30亿元,较期初增加15.19%

进一步分析显示,以2013年底收盘价计,市值涨幅与市值规模表现出惊人的负相关性,市值越小,涨幅越大:2013年底总市值1000亿元以上的上市公司有28家,今年以来市值总体涨幅仅为2.24%;总市值500亿-1000亿的上市公司39家,今年以来市值总体涨幅仅为3.03%;而总市值在20亿-50亿元的上市公司1080家,市值总体涨幅高达42.94%,总市值在20亿以下的上市公司460家,市值总体涨幅高达69.49%(详见表一)。

表一、市值规模与股价涨跌幅一览表

    单位:亿元

项目

公司家数

期初总市值

期末总市值

期末复权市值

涨跌幅

1000亿以上

28

97584

100011

99773

2.24%

500-1000亿

39

26300

27580

27098

3.03%

300-500亿

46

17747

18996

18726

5.52%

200-300亿

89

21476

25126

23711

10.40%

100-200亿

217

30166

35730

35043

16.17%

50-100亿

508

36136

47603

46256

28.01%

20-50亿

1080

35151

53647

50244

42.94%

20亿以下

460

7161

13151

12137

69.49%

合计

2467

271721

321843

312987

15.19%

数据来源:WIND资讯,下同

 

市值越小,盈利能力越低

统计数据显示,2010年以来,A股上市公司盈利能力呈持续下滑之势,这与2010年以来我国经济增速回落的宏观环境相一致。其中,大市值上市公司盈利能力总体表现平稳,小市值上市公司盈利能力大幅下滑,大市值上市公司盈利能力显著高于小市值上市公司。这表明,在经济增速总体回落的背景下,规模较大的上市公司抗风险能力相对较强。

其中,市值1000亿以上的上市公司期初净资产收益率(净利润除以期初净资产)平均值由2010年的21.48%回落至2013年的19.14%,而市值20亿以下的小盘股的平均净资产收益率则由2010年的10.78%大幅下滑至2013年的0.74%。盈利能力总体表现为,规模越小,盈利能力越差(详见表二)。

 

表二、历年净资产收益率情况比较  

 

项目

公司家数

2010年度

2011年度

2012年度

2013年度

今年中报(年化)

1000亿以上

28

21.48%

20.59%

19.62%

19.14%

19.86%

500-1000亿

39

17.33%

17.24%

16.12%

16.24%

15.89%

300-500亿

46

20.41%

14.73%

10.26%

11.81%

10.52%

200-300亿

89

14.48%

11.59%

8.38%

8.87%

8.93%

100-200亿

217

16.08%

14.50%

9.87%

8.96%

8.49%

50-100亿

508

12.88%

11.19%

6.59%

7.93%

6.96%

20-50亿

1080

11.21%

8.05%

4.50%

5.28%

4.94%

20亿以下

460

10.78%

6.55%

2.85%

0.74%

0.74%

合计

2467

18.41%

16.57%

14.25%

14.38%

14.48%

 

 

市值越小,成长性越低

分析表明,总体而言,2010年以来,上市公司净利润增长率呈两极分化之势,大盘股净利润平稳增长,市值50亿以下小盘股净利润总额则为负增长,大盘股上市公司净利润增长率显著高于小盘股,市值越小,成长性越低。

28家市值千亿以上的上市公司净利润由2010年的9204亿元增长至2013年的13326亿元,年均复合增长率为13.1%39家市值在500-1000亿之间的上市公司净利润由2010年的2413亿元增长至2013年的3900亿元,年均复合增长率为17.4%;而市值20亿元以下的460家上市公司的净利润则由2010年的220亿元下降至27亿元,年均复合增长率为-50.3%,市值20-50亿元之间的1080家上市公司的净利润则由2010年的705亿元下降至2013年的571亿元,年均复合增长率为-6.8%

统计数据显示,中小盘股并没有表现出市场预期的高成长性,相反,2010年以来,小盘股业绩增长率显著低于大盘股。一个令人难以置信的事实是:市值50亿元以下的1540家上市公司净利润总额2010年以来呈持续下降之势。

2467A股上市公司净利润由2010年的17149亿元增加至2013年的22485亿元,2013年较2010年增加了5336亿元;其中,500亿市值以上的上市公司67家、净利润增加了5609亿元,500亿市值以下的上市公司2400家、净利润下降了273亿元。这组数据揭示了A股市场一个足以令人震撼的事实:若剔除市值500亿元以上的67家上市公司,A股市场上市公司2013年净利润较2010年是下降的!这突显了在当前我国经济结构转型期、经济增速回落的宏观环境下中小企业的生存状况之艰难。

表三、各市值区间公司历年净利润情况  

    单位:亿元

项目

公司家数

2010

2011

2012

2013

13年中报

今年中报

1000亿以上

28

9204

10820

11810

13326

7102

7737

500-1000亿

39

2413

2970

3348

3900

1862

2164

300-500亿

46

1820

1747

1418

1797

820

874

200-300亿

89

1198

1213

1015

1199

589

674

100-200亿

217

945

1096

930

981

490

521

50-100亿

508

644

711

512

684

296

335

20-50亿

1080

705

672

446

571

241

288

20亿以下

460

220

183

96

27

25

14

合计

2467

17149

19414

19575

22485

11426

12607

 

未完,续文请点击: A股市场重回庄股时代(续)

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