续前文:A股市场重回庄股时代

本文发表于《摩尔金融 moerjinrong》

表四、各市值区间公司历年净利润增长率比较  

市值越小，股息收益率越低

长期而言，现金股息收益是投资者的主要收益来源。统计数据显示，以 9月30日收盘价和2013年度现金分红收益计，上市公司的市值越小，股息收益率越低。其中，千亿市值以上的上市公司平均股息率为4.81%，市值在500亿-1000亿之间上市公司的平均股息率为2.29%，市值20亿以下上市公司平均股息率仅为0.25%。

进一步分析表明，中小市值公司股息率之所以低，并不是由于其股利支付率（年度股息占当年净利润的比例）低。以市值在20亿-50亿元之间的上市公司为例，2013年净利润总额为571亿元，2013年分配股息276.8亿元，股息支付率为48.48%。导致中小市值公司股息率低的原因是估值过高，股息收益率是每股现金红利与股价之比，股价过高导致其股息收益率低下。

表五、各市值区间公司2013年股息率比较  

市值越小，估值水平越高

统计数据显示，2467家A股上市公司以9月30日收盘价和最近一年净利润计算的平均市盈率为13.6倍，其中，市值1000亿以上的28家上市公司平均市盈率为7.2倍、市值在500-1000亿元之间的39家上市公司平均市盈率为6.6倍，而市值在20亿元以下的460家上市公司平均市盈率高达860倍、市值在20亿-50亿之间的1080家上市公司平均市盈率为86.8倍、市值在50亿-100亿之间的508家上市公司平均市盈率为65.9倍。总体而言，市值越小，市盈率越高，市净率也表现出相同的特征（详见表六）。

表六、各市值区间公司市盈率、市净率比较

注：市盈率2013以当前市值除以2013年净利润、市盈率TTM以当前市值除以最近一年净利润，市净率是以当前市值除以今年中报净资产

A股市场重回庄股时代

上述分析表明，无论是盈利能力、还是成长性，小盘股都显著低于大盘股，股息收益率也显著低于大盘股。小盘股的大幅上涨，并不是基于其盈利能力和成长性，而是基于各种概念、题材的炒作。小盘股的暴涨和高估值，很可能是机构坐庄、操纵股价的结果。

实际上，以创业板为代表的小盘股的暴涨始于2013年，今年初，笔者曾撰文《创业板2013年爆涨探因：庄股时代死灰复燃？》，认为A股市场2013年来两极分化的诡异走势的内在原因是庄股的死灰复燃。

在2000年前后的相当长时期里，A股市场上庄股曾大行其道，中国股市一度出现了千股千庄的壮观场景。在此后近五年的熊市中，各路庄家纷纷从股市撤离，未能全身而退的庄股则因资金链断裂而上演高台跳水的惨剧，2004年初德隆系的崩盘，宣告了庄股作为一个时代的谢幕。

然而，近年来，尤其是2013年以来以创业板为代表的小盘股的炒作愈来愈显现出当年庄股时代的炒作风格：

①   股价特立独行，走势与业绩背离

②  高换手率，高交易成本

③   大小非越减持，股价越涨

④   与H股比价：流通盘越小，溢价越高

今年前9个月大盘股与小盘股两极分化的走势被推向极致，小盘股强势上涨、大盘股弱势不改。总市值在20亿以下的上市公司460家，市值总体涨幅高达69.49%，而小盘股的盈利能力、成长性等业绩表现皆远逊于大盘股，股价走势与基本面严重背离。

由于流通盘越小、市值越低的股票，庄家越容易控盘。而今年前9个月市场走势显示，市值大小几乎成为影响股价涨跌幅的唯一决定性因素，所有的概念、题材都是浮云，不过是庄家操纵、拉升股价、吸引散户跟风的道具而已。

个人认为，2013年以来，以创业板为代表的小盘股暴涨，缺乏基本面支撑，股价的上涨很可能是一轮由机构幕后导演的庄股的集体狂欢，A股市场已重回庄股时代。

一方面，创业板大小非限售股陆续解禁，大小非有高价减持的内在需求；为了配合大小非高位减持，各种所谓的市值管理公司粉墨登场，不能排除其与上市公司大股东联手坐庄、操纵股价之嫌；另一方面，在市场资金面偏紧的背景下，大盘股缺乏上涨动力，而小盘股价格易于操纵，加之新股IPO一度暂停、管理层承诺今年内IPO在100只左右，为机构做庄小盘股提供了炒作机会。一些小盘股频频发布利好、制造种种炒作题材，配合股价拉升，与当年庄家对亿安科技的炒作过程本质上并没有什么不同。一旦机构庄家出货完毕，买单的注定是二级市场的投资者，那些为配合机构坐庄而精心编织的美丽故事都将化为泡影。