2013年3月券商集合理财投资策略:固定收益类产品走俏 创新性产品凸显稳健

　　核心内容：

　　行业动态：第三方销售机构初探券商集合理财领域

　　除了坚守自己的业务范围外，在金融行业界限日益模糊的今天，第三方销售机构也在不断探索新的业务增长点。日前，第三方基金销售机构已正式涉足券商集合理财产品销售领域，众禄基金销售有限公司成为第一家代销券商集合理财的独立基金销售机构。

　　发行信息：固定收益类产品走俏 创新产品精彩纷呈

　　2013年2月份，共有55只产品推广发行，相当于去年上半年的发行总数。从产品的发行数量以及发行份额来看，以债券型和货币型为代表的固定收益类型产品依然是2月券商集合理财发行市场的主力。

　　产品创新依然是2月份券商集合理财行业发展主旋律，各券商纷纷加大了创新产品的发行力度，极大地丰富了券商集合理财的产品线，在很大程度上满足了居民多样化、个性化的理财需求。从2月份新发行的券商集合理财产品的产品设计来看，创新的关键点包括：“结构分级”、“类信托”、“指数联动”。

　　业绩分析：偏股型产品业绩分化 创新性产品凸显稳健

　　2月债券市场依然在配置需求上升、债券发行量较少、资金面宽裕的带动下缓慢上涨。161只债券型券商集合理财产品有七成实现正回报，月平均收益为0.54%。

　　受A股市场缩量震荡的影响，偏股型产品涨跌互现 ，业绩分化趋于明显。纳入统计的320只非限定性券商集合理财产品，有192只上涨，8只净值不变，120只下跌。月平均收益为0.20%。2013年2月份纳入统计的64只创新性券商理财产品，有52只实现正收益，月平均收益为0.55%。

　　投资策略：股指或震荡整理 操作宜偏向稳健

　　3月股指或震荡整理，前期推动股指反弹的逻辑在逐步弱化，建议投资者操作上偏向稳健。防御型投资者关注现金管理类产品以及分级类产品的A份额，如金中投结构优势A。稳健型投资者可以关注业绩较好的债券型产品以及创新型产品，如安信理财1号、浙商金惠安吉旅发二期等。积极型投资者可以关注中长期业绩较好、风控能力突出的偏股型产品，如浙商汇金1号等。

　　一、行业动态：第三方销售机构初探券商集合理财领域

　　 券商集合理财产品正式“上柜”交易

　　据了解，国泰君安“君享融通一号优先级”产品，已于1月31日起正式“上柜”交易。这意味着持有该集合理财产品的投资者，可以在合同未到期时提前转让产品份额。

　　一直以来，投资者参与券商集合理财产品只有申购与赎回两种方式，券商集合理财产品的份额不得在投资者之间转让。对于一些封闭时间长达半年、甚至一年以上的产品而言，较差的流动性使得产品对于投资者的吸引力大大下降。

　　不过，随着柜台交易市场的出现，上述局面发生了改观。业内人士告诉记者，券商集合理财产品“上柜”之后，只要投资人愿意，产品份额即可在未到期的状态下发生转让，券商集合理财产品的流动性因此显著增强。

　　 第三方销售机构初探券商集合理财领域

　　除了坚守自己的业务范围外，在金融行业界限日益模糊的今天，第三方销售机构也在不断探索新的业务增长点。日前，第三方基金销售机构已正式涉足券商集合理财产品销售领域，众禄基金销售有限公司成为第一家代销券商集合理财的独立基金销售机构。

　　业内人士表示：“很多机构目前已经跃跃欲试，想要在券商集合理财产品等领域开拓新的视野了，只是目前还未成形。伴随着金融领域界限的模糊，各个机构理财产品的界限也将会被打破，未来立足于基金，向其他领域拓展将是第三方销售必然的选择。”

　　 券商理财试水浮动收费新模式

　　资产管理行业诟病已久的固定管理费提取模式，如今正在悄然发生改变。记者注意到，最近发行的几款券商集合理财产品，管理费收取方式已有由传统的按固定比例提取向按浮动比例提取模式转变的迹象。

　　某证券公司相关负责人表示，之所以引入浮动管理费提取制度，是为了将管理人的利益与投资人的利益牢牢绑定，更加有效地吸引投资者。分析人士称，固定管理费模式改为由浮动管理费收费为主应是未来行业的发展趋势，或从券商理财逐步推广至所有公募基金。

　　 信托券商抢食短期理财 投资者理财选择多渠道

　　随着监管不断放开，信托、券商近期均推出了与银行、基金公司“叫板”的短期理财产品。 短期理财市场一直是银行和基金公司的天下，银行凭借滚动型理财产品，基金公司凭借短期理财基金，牢牢地“霸占”这个市场，但随着监管不断放开，信托、券商近期均推出了与银行、基金公司“叫板”的短期理财产品。投资者今后在选择短期理财产品时又多了几个渠道。

　　 银行与券商建立金融代销 券商首度开卖银行理财产品

　　国内理财市场正在全面进入群雄争霸时代。伴随取得业务资格的商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、保险公司和期货公司均可以设计发行自己的理财产品，逐鹿财富管理市场，银行理财业务将面临更多来自同业的竞争压力，但这也给商业银行与其他金融机构在理财业务上开展合作留下了充足的空间。银行与其他机构合作开发或代销其他机构的理财产品已不稀奇，近日还出现了券商代销银行理财产品的新现象。

　　宏源证券开始销售光大银行理财产品，这是业内第一起银行理财产品通过券商渠道销售的案例。宏源证券主要代销光大银行固定收益、固定期限类的理财产品。投资者在宏源证券认购光大银行理财产品时的费率，与光大银行及该行其他机构代销点一致。

　　二、发行信息：固定收益类产品走俏 创新产品精彩纷呈

　　 2012年10月18日，中国证监会公布订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》。券商集合资产管理计划正式由审批制转为备案制。此后，券商集合理财产品的发行数量急速增长。根据众禄基金研究中心统计，目前券商集合理财产品的数量已经达到675只，产品份额 1666.28亿份。根据券商集合理财产品公开披露的数据，2012年四季度末券商集合理财的资产规模为1513.76亿元，若加上今年以来成立的160只新发产品506.75亿元的募集规模，目前券商集合理财产品的总规模已经超过2000亿元。

　　 2013年2月份，共有55只产品推广发行，相当于去年上半年的发行总数。其中，债券型产品占比最大，新发行数量为28只，占比达到50.91%，混合型和货币型产品的新发行数量分别为11只和6只，其他类产品（包括股票型、FOF等）共计发行10只。从发行份额来看，债券型和货币型产品分别发行39.98亿份和24.91亿份，分别占2月发行总份额（104.31亿份）的38.32%和23.88%。在2月份新发行的产品中，募集资金最大的为创业创金价值成长5期、国泰君安君得稳一号以及东方红增利2号，募集规模分别为20.50亿元、8.85亿元、7.72亿元。

　　 从产品的发行数量以及发行份额来看，以债券型和货币型为代表的固定收益类产品依然是2月券商集合理财发行市场的主力。尽管从2012年12月份以来，股票市场环境渐趋改善，但投资者的风险偏好并未出现扭转，风险防范意识的增强以及投资理念的逐渐成熟，使投资者更愿意投资风险可控、预期收益明确的集合理财产品。

　　 产品创新依然是2月份券商集合理财行业发展主旋律。随着券商资管产品投资范围放宽，各券商纷纷加大了创新产品的发行力度，极大地丰富了券商集合理财的产品线，在很大程度上满足了居民多样化、个性化的理财需求。从2月份新发行的券商集合理财产品的产品设计来看，创新的关键点包括：“结构分级”、“类信托”、“指数联动”。

　　结构分级：相比分级基金分级模式的固化，即券商集合分级产品在分级模式、收益分配方面更加多样化，而且由于不上市交易，不存在折溢价风险，优先级份额的收益更加稳定。

　　类信托：自去年10月18日券商资管新政推出以来，对于限额特定产品投资范围的放松刺激产品不断创新，信托类产品就是其创新的主要方向之一。如国泰君安君享融通二号限额特定集合资产管理计划主要投资于《华谊兄弟限售流通股股票收益权投资集合资金信托计划》，闲置资金可投资于银行存款。中信建投贵宾1号限额特定集合资产管理计划主要投资于金融监管部门批准或备案发行的金融产品（包括：安徽省江之南建设发展有限公司标准化工业厂房收益权信托计划）， 投资策略以持有到期为主。而上海证券普天并购限额特定集合资产管理计划，募集资金将全部投资于“新华信托·普天核心资产并购基金集合资金信托计划”的B类信托单位。

　　指数联动：2月25日招商证券推出一组沪深300指数联动产品，“一触即发1期”和“一触即发2期”。“一触即发1期”相当于一个看涨期权，若存续期内沪深300指数期末点位大于期初点位，预期年化收益率为7.1%；反之，则预期年化收益率为0.4%。“一触即发2期”是一个看跌期权，若存续期内沪深300指数期末点位小于或等于期初点位，则预期年化收益率为7.1%；反之，则预期年化收益率为0.4％。

　　投资者可根据对沪深300指数的判断购买相应的产品并取得收益，也可以把它当作其他投资的对冲工具，与其他的投资构成组合；还可以同时购买不同比例的两款产品，选择适合自己的风险。如果投资者各购买一份，投资者平均可以获得3.75％的收益。

　　三、业绩分析：偏股型产品业绩分化 创新性产品凸显稳健

　　 2月债券市场依然在配置需求上升、债券发行量较少、资金面宽裕的带动下缓慢上涨。全月中证全债指数、中证国债指数、中证企业债指数分别上涨0.52%、0.25%、0.79%，受正股调整的拖累，可转债表现最差，本期中标可转债指数下跌0.46%。161只债券型券商集合理财产品有七成实现正回报，月平均收益为0.54%。其中，大通通达一号C以18.78%的涨幅名列榜首，另外，创业创金稳定收益1期B、国泰君安君得丰一号次级、东方红新睿4号普通级、光大金阳光1号B、光大阳光集结号收益型五期B也有出色表现。这几只产品多数都是债券分级产品的B份额。如创业创金稳定收益1期B，其与创业创金稳定收益1期A的份额比例原则上为1:9，其初始杠杆为10倍。国泰君安君得丰一号次级由国泰君安证券母公司全额认购，为优先级本金和年化4.6%的收益率作担保，其与优先级的构成比例同样为1:9。由于存在杠杆，风险较高，适合进取型及以上的有投资经验的合格的个人投资者和机构投资者。

　　 受A股市场缩量震荡的影响，偏股型产品涨跌互现 ，业绩分化趋于明显。纳入统计的320只非限定性券商集合理财产品，有192只上涨，8只净值不变，120只下跌。月平均收益为0.20%。

　　42只FOF型产品16只上涨，2只净值不变，24只下跌，月平均收益为-0.32%。涨幅居前的有华泰紫金鼎锦上添花、长江理财基金管家Ⅱ、华泰紫金2号、东兴1号

　　浙商汇金1号。跌幅居前的有中银国际中国红基金宝、招商基金宝二期、中航金航2号、华融稳健成长1号、方正金泉友2号。FOF型产品分散风险的功能并没有得到充分的展示。

　　2011年以来，券商资产管理人在产品发行方面日趋多样化，根据不同的市场环境、并针对不同投资者的需求，设计推出了以保本策略、市场中性策略、套利策略等为主要投资策略和主要投资新股、新债及增发等一级市场标的、集合信托投资计划的几类创新型产品。这几类产品的主要特征是追求绝对收益率、市场风险较低、收益较为稳健等。2013年2月份纳入统计的64只创新性券商理财产品，有52只实现正收益，月平均收益为0.55%。

　　四、投资策略：股指或震荡整理 操作宜偏向稳健

　　 依据未来基础市场的研判及各类型券商集合理财产品的收益风险属性，3月建议投资者操作上偏向稳健。防御型投资者关注现金管理类产品以及分级类产品的A份额。如华泰紫金现金管家、东海现金管家、金中投结构优势A，目前正在发行的金中投结构优势A，其收益来源包括B份额支出的融资成本以及配对份额之外的现金管理收益；剔除管理费、销售服务费，年化收益最高可至4.95%（约定收益5.7%-管理费0.5%-托管费0.25%）。稳健型投资者可以关注业绩较好的债券型产品以及以市场中性策略、套利策略等为主要投资策略和主要投资新股、新债及增发等一级市场标的、集合信托投资计划的创新型产品。如安信理财1号、浙商金惠安吉旅发二期等。安信理财1号以债券作为基本配置，通过主动投资增加债券稳健收益：在股市下跌时，坚定持有债券获取债券价格上涨收益；在股市上涨时，通过申购新股增厚投资收益。浙商金惠安吉旅发二期主要投资《浙金汇城9号安吉旅发贷款项目集合资金信托计划》第一期信托单位以及银行存款（包括但不限于活期存款、通知存款、协议存款、定期存款等）。积极型投资者可以关注中长期业绩较好、风控能力突出的偏股型产品，如浙商汇金1号。浙商汇金1号是浙商证券第一款集合资产管理计划产品， 以证券投资基金为主要投资对象。在有效控制风险和保持投资组合流动性的前期下，实现集合计划资产的稳定增值。风险承受能力较高、投资经验丰富、对市场有较好判断能力的投资者，可以关注金中投结构优势B。金中投结构优势B享受杠杆收益，初始杠杆为2倍，实际杠杆在1.67-3倍之间，其涨跌幅是HS300指数的数倍。