券商集合理财每周投资动态（0304~0310）：股市震荡 券商产品抗震力显现

       一、行业动态

　　1、券商集合理财产品密集发行 产品创新是关键

　　数据显示，进入2013年以来，截至3月7日，券商集合理财产品共发行产品174只，已经接近去年全年成立数量，超过了前11个月成立数量。券商资管纷纷开发创新型产品，不仅包括固定收益类的低风险产品，还涉及高杠杆金融衍生产品；部分券商为了增加产品流动性，还推出交易功能，让投资者在合同未到期时就能转让产品份额。

　　2、2月券商集合理财产品八成实现正收益

　　刚刚过去的2月份，虽然A股市场冲高回落，最终下跌.不过，券商集合理财产品的整体表现依然不错。数据显示，在471只券商集合理财产品中，有393只实现正收益，占比为83.44%；434只跑赢大盘，占比为92.14%，远超1月份的11.66%；全部产品整体平均收益率为0.89%，跑赢大盘1.72个百分点。

　　3、银行联姻券商卖理财产品 理财“混业”成趋势

　　国内理财市场正在全面进入群雄争霸时代。伴随取得业务资格的商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、保险公司和期货公司均可以设计发行自己的理财产品，逐鹿财富管理市场。银行与其他机构合作开发或代销其他机构的理财产品已不稀奇，近日还出现了券商代销银行理财产品的新现象。3月4日，宏源证券开始销售光大银行理财产品，这是业内首例银行理财产品通过券商渠道销售的案例。以理财转型与创新为目标的光大银行，再次成为首位吃螃蟹者。

　　二、业绩回顾

　　本期（2013.3.4~2013.3.10），由于两会召开，股指受政策及消息层面影响较大，波动剧烈。本期开盘，在国五条细则打击下，沪指大跌3.65%。随后，在银行等金融板块反弹带动下，股指强势上涨2.21%，逐渐消化利空消息，最终沪指以一根小阴线结束本期行情。行业方面，百元股、酿酒食品等涨幅居前；水泥、房地产、建材、券商及期货等板块跌幅居前，跌幅都超过5%。

　　受A股市场缩量震荡的影响，偏股型产品涨跌互现。纳入统计的320只非限定性券商集合理财产品，有207只上涨，58只净值不变，55只下跌，月平均收益为0.48%。278只偏股型产品184只上涨，45只净值不变，49只下跌，月平均收益类为0.49%。涨幅居前的有东方红先锋7号、东方红先锋1号、浙商金惠引航、浙商汇金大消费、浙商金惠1号、浙商金惠2号，产品收益率均超过4%。东方红先锋7号通过深入研究，精选个股，力争实现稳健增值，追求绝对收益。2012年第四季度末，东方红先锋7号，股票持仓超过85%，主要行业配置较第三季度大幅度减少了食品饮料，医药，旅游，增加了电子信息，通信通讯，其他投资品行业。东方红先锋1号通过深入研究宏观经济，采取自上而下的大类资产配置策略，灵活运用多种投资策略，深入挖掘重点行业中的优势企业，有效捕捉中国资本市场结构变动和产品创新产生的投资机会。中银中国红稳健增长、中银中国红1号、中信建投灵活配置、恒泰创富2号、东海东风8号、国泰君安君享富利跌幅居前。

　　本期债券市场需求上升，债券发行量减少，资金面宽裕，债券指数上涨。其中，中信标普企业债指数涨幅最大，涨幅为0.28%，其次为中心标普银债、中信标普全债、中信标普国债，涨幅分别为0.12%、0.12%、0.11%。受股市震荡下跌影响，本期中标可转债下跌，跌幅为0.52%。170只债券型券商集合理财产品90%实现正回报，平均收益为0.14%。其中，创业创金稳定收益1期B以4.13%的涨幅名列榜首，另外，东方红新睿4号普通级、银河安心收益1号、国泰君安君得丰一号次级也表现较好，涨幅都超过1%。这几次产品几乎都为债券型分级型。如创业创金稳定收益1期B，其与创业创金稳定收益1期A的份额比例原则上为1:9，其初始杠杆为10倍。国泰君安君得丰一号次级由国泰君安证券母公司全额认购，为优先级本金和年化4.6%的收益率作担保，其与优先级的构成比例同样为1:9。由于存在杠杆，风险较高，适合进取型及以上的有投资经验的合格的个人投资者和机构投资者。

　　 42只FOF型产品涨多跌少，其中23只上涨，13只净值不变，6只下跌，平均收益为0.36%。涨幅居前的有国元黄山3号、申银万国3号基金宝、浙商汇金1号。跌幅居前的有中银国际中国红基金宝、东海东风2号、国泰君安君享精品一号。FOF型产品分散风险的功能得到充分的展示。

　　2011年以来，券商资产管理人在产品发行方面日趋多样化，根据不同的市场环境、并针对不同投资者的需求，设计推出了以保本策略、市场中性策略、套利策略等为主要投资策略和主要投资新股、新债及增发等一级市场标的、集合信托投资计划的几类创新型产品。这几类产品的主要特征是追求绝对收益率、市场风险较低、收益较为稳健等。本期纳入统计的65只创新性券商理财产品，有43只实现正收益，平均收益为0.32%。中航金航5号、东方红新睿1号、国泰君安君享融通一号次级涨幅居前，国泰君安君享对冲一号、国泰君安君享对冲二号、国泰君安君享陆金一号跌幅居前。

　　三、发行市场

　　2012年10月18日，中国证监会公布订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》。券商集合资产管理计划正式由审批制转为备案制。此后，券商集合理财产品的发行数量急速增长。根据众禄基金研究中心统计，目前券商理财产品的数量已经达到675只，产品份额 1666.28亿份。根据券商集合理财产品公开披露的数据，2012年四季度末券商集合理财的资产规模为1513.76亿元，若加上今年以来成立的160只新发产品的506.75亿元募集规模，目前券商集合理财产品的总规模已经超过2000亿元。

　　本期，共有6只产品新成立，全为固定收益类型产品。其中货币型1只，债券型5只。本期正在发行产品共12只，其中股票型2只、混合型3只，FOF4只、债券型3只。从产品的发行数量以及发行份额来看，以债券型和货币型为代表的固定收益类型产品依然是商集合理财发行市场的主力。尽管从2012年12月份以来，股票市场环境渐趋改善，但投资者的风险偏好并未出现扭转，风险防范意识的增强以及投资理念的逐渐成熟，使投资者更愿意投资风险可控、预期收益明确的集合理财产品。

　　 产品创新依然是目前券商集合理财行业发展主旋律。随着券商资管产品投资范围放宽，各券商纷纷加大了创新产品的发行力度，极大地丰富了券商集合理财的产品线，在很大程度上满足了居民多样化、个性化的理财需求。从2月份新发行的券商集合理财产品的产品设计来看，创新的关键点包括：“结构分级”、“类信托”、“指数联动”。

　　四、产品简介

　　金中投结构优势A/B

　　金中投结构优势为非限定性股票型券商集合理财计划，根据客户需求不同，该划投资标的有两类，一类是被动指数化投资，主要投资沪深300指数成份股和备选成份股及相关股票，沪深300指数型基金；一类是现金管理，投资于银行活期存款，银行协定存款，一天的债券逆回购。该计划封闭期为产品设立起第一个月，不设立固定管理期限。根据预期收益风险不同，金中投结构优势分为A、B份额，A份额预期风险低、获取稳定收益；B份额预期风险高、获取杠杆投资收益的份额。管理人分别募集产A、B份额，产品成立后将根据B份额的数量给其配比等量的A份额，将两部分资金进行指数化投资，并对剩余的A份额进行现金管理。

　　A份额的收益主要由剩余A份额现金类投资收益及融资给B的约定回报组成，现金类投资方向为协定存款、活期存款和债券回购等短期流动性产品，收益与货币基金相近；而融资给B的约定回报约为5.7%（人民银行公布的三个月银行定期存款基准利率（税后）[2.6%]＋3.1%），随着B份额与A份额的配比越高，A份额的的收益越高。计划B份额承担的份额杠杆永久为2。但是，B份额净值变动会带来B份额的资金杠杆比例变化。B份额调整净值阀值设为0.5和1.5，即产品在B份额单位净值低于0.5元或高于1.5元时进行份额调整，对应B份额的资金杠杆处于3倍-1.67倍之间。B份额的收益由配对投资收益剔除给A份额的融资成本构成。因为融资成本固定，所以B份额的收益情况取决于杠杆投资的收益。杠杆投资对象是沪深300指数，该指数市场代表性强，同时具有股指期货配套，有利投资者自行建立对冲机制。

　　东兴金选稳赢6号

　　东兴金选稳赢6号为债券型分级集合理财计划，计划存续期为2年，推广规模上限为10亿份，该集合每年开放一次，开放日为每满一年的最后两个工作日和其后三个工作日。东兴金选稳赢6号主要投资于固定收益类资产，包括国债（到期日在1年以上）、央行票据（到期日在1年以上）、政策性金融债、公司债、企业债、短期融资券、中期票据、资产支持受益凭证、中小企业私募债（限于投资有良好增信措施且外部债项评级在AA级（含）以上的品种）、债券型基金、债券逆回购（期限大于7天）、债券正回购等，占资产净值的0－100%。其中，中小企业私募债投资比例不超过20%，参与债券正回购融入资金余额不得超过资产净值的40%。东兴金选稳赢6号根据风险收益特征分为稳健型份额A和进取型份额B，稳健型份额按照预期收益率优先享有收益分配的权利，进取型份额享有本集合计划的剩余收益。该集合计划份额杠杆比例为稳健型份额/进取型份额不超过4：1。

　　五、券商集合理财投资策略

　　众禄基金研究中心认为，短期内股指可能仍会反复震荡：（1）“两会”继续，各项政策或消息仍是影响股指走势的关键因素。在改革、转型等政策导向下，与两会主题相关的各板块短期内市场炒作热情较高，可紧盯政策信号，把握两会主题投资机会。（2）2月份经济数据陆续公布，受春节食品及成品油价格上涨影响， 2月CPI将反弹至3.2%，这将会对市场产生一定利空影响。（3）资金面，央行连续三周净回笼资金，在通胀压力以及近期楼市价格上涨的状况下，央行再启正回购，向市场传达了将逐步收紧流动性信号。（4）3月1日国务院办公厅发布《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，把房地产调控政策的严厉程度提升到了一个新的水平，预计未来地方政府仍会有相应的政策跟进，对供需双方以及地产开发商的乐观预期形成压制。