——开放式主动偏股基金2012年三季报解析　　

　　截止2012年10月26日，基金三季报已全部披露完毕。纵观506只开放式主动偏股型基金2012年三季报，不少基金认为国内经济在四季度企稳的概率较大，由于经济可能出现企稳迹象加之十八大前的政策维稳，市场可能会出现一些短期的机会，但趋势性机会尚未出现；经济结构处于转型期与受制于传统产业盈利能力下降，市场机会会更多的呈现出结构性特征。对于后市的投资策略，基金整体的风险偏好依然较低，不少基金仍偏好维持较谨慎的投资基调，而受益于消费升级的大消费行业则依旧是不少基金的宠儿。

以下，本文将从大类配置、行业配置、股票配置三个角度解析2012年开放式偏股型基金三季度报告：

　　·大类配置：减仓较明显 维持谨慎基调

　　·行业配置：继续坚守消费板块 看好医药与食品饮料

　　·股票配置: 抱团食品饮料

　　一、大类配置：减仓较明显 维持谨慎基调

　　根据2012年基金三季报数据，主动股票型、混合型基金在连续加仓三个季度之后明显减仓，两者的股票仓位水平均低于09年以来的均值。

　　322只主动股票型基金三季报平均股票仓位为80.58%，较二季报降低3.25%，低于09年以来均值2.17%，其中，307只公布了二、三季报的主动股票型基金中，有43.00%不同程度加仓，有57.00%不同程度减仓；184只混合型基金三季报平均股票仓位为67.41%，较二季报下降3.37%，低于09年以来均值2.66%，其中，182只公布了二、三季报的混合型基金中，有37.61%不同程度加仓，有62.09%不同程度减仓。489只公布了二、三季报的开放式主动偏股型基金中，加仓超过10%的基金共计32只，占基金总数的6.54%；减仓超过10%的基金共计74只，占基金总数的15.13%，不少基金选择了主动降低股票仓位。

　　随着三季度A股市场的持续下跌，开放式主动偏股型基金的股票仓位顺势下行，多数基金在三季度选择了主动降低股票仓位以减小投资风险。对于未来的市场走势，不少基金均认可在四季度国内经济可能企稳与十八大前政策维稳的环境下，市场可能出现短期的反弹走势，但趋势性机会尚未出现，配置策略上会侧重偏谨慎的基调以控制投资风险。

     图1：2012年三季度开放式主动偏股型基金股票仓位（单位：%）

http://news.jjmmw.com/media/uploads/11_33.600x600.jpg

http://news.jjmmw.com/media/uploads/1122.600x600.jpg

　　从基金股票仓位水平的分布来看，506只开放式主动偏股型基金中，股票仓位≥90%的基金共计78只，占比15.42%；90%＞股票仓位≥80%的基金共计154只，占比30.43%；80%＞股票仓位≥70%的基金共计150只，占比29.64%；70%＞股票仓位≥60%的基金共计72只，占比14.23%；60%＞股票仓位的基金共计52只，占比10.28%。相比二季度，股票仓位不低于90%的高仓位基金数量占比、以及股票仓位介于[80%，90%）的中高仓位基金数量占比均明显降低超过4%，中低与较低股票仓位水平的基金数量占比则均有提升。

　　可见，与二季度时的情况不同，基金整体的股票仓位重心在下沉，基金在主动地降低暴露在股票市场上的投资风险，整体的投资心态还是偏谨慎。

　　二、行业配置：继续坚守消费板块 看好医药与食品饮料

http://news.jjmmw.com/media/uploads/32.600x600.jpg

　　医药生物制品行业的政策利空已释放较充分，行业整体上将保持平稳增长，行业基本面转暖；从估值角度看，目前尽管医药生物制品行业的相对估值处于中等偏上的水平，并不具备优势，但其绝对估值水平仍处于历史较低水平，且中长期业绩稳定增长的预期明确，这一点是其相比其他行业的主要优势之一。医药生物制品的估值溢价与相对收益均有望可获得支撑，因此吸引了大量机构投资者的关注。食品饮料作为增长最稳健的行业之一，目前依然被市场捧作抱团取暖的最佳标的之一。

　　二季度里，货币政策放松刺激了冰冻已久的房地产终端需求回暖，引致房地产业一度被明显增持，地产股的市场表现亦大幅领先；但在政策压制使得行业未来增长缓慢的预期下，地产行业难觅趋势性机会，三季度房地产业再次遭到明显的减持。

　　三、股票配置: 抱团食品饮料

http://news.jjmmw.com/media/uploads/34.600x600.jpg

http://news.jjmmw.com/media/uploads/mthjj.jpg

国泰金牛创新（020010）
【点评：紧盯高速增长的创新型上市公司，适合成长型投资者关注】

富国产业债（100058）
【点评：重点投资高信用等级债券，有更好的风险收益比】