首先，你要考虑市场为什么会出现抱团的这个现象？原因是什么？然后，你才可以去分析抱团何时结束。如果没有分析根本原因和内在逻辑，盲目去预判何时结束这件事情，其实都是基于你个人的猜测，有“赌”的成分。

咱们把历史近十年的抱团情况做一个简单的复盘和回顾，一共有三次抱团：

2013-2015年，互联网科技
2017年，白马蓝筹，当时茅台突破300一路创新高到700多
2020年，科技+消费龙头

前两轮抱团属性比较单一，这轮可以说是一场综合属性的抱团结构。再往前回顾，2007-2008年的煤炭有色，也是单一属性的。

但总体而言，这几轮的抱团内在逻辑其实是相通的。

每一轮抱团其实都是基于这两点，第一，业绩的确定性；第二，成长的突出性。具体用一句话概括就是，这个行业/板块，它的业绩增长在全市场具有最领先的优势，所以资金采取抱团。

我们把过去的这次抱团逐个分析，大家可以细细品味一番。

2013-2015年，科技股，根本原因是外延式并购，并购放开后，很多科技公司可以不断去并购其他公司，装入上市公司，就会显得自身整体业绩增长水平比较快。一边发定增并购资产，装入上市公司，然后一边等着市公司股价上涨之后，再发定增再去并购。2015年这轮牛市玩的就是这个外延式并购的逻辑。

但玩着玩着也会有限制，原因有三点：第一，你是否还能募集到那么多的钱去并购。第二，市场还有没有那么多好公司值得你去并购。第三，你完成并购后，对方给的业绩承诺能否兑现。这三重因素足以让这场游戏玩完。你瞧创业板之后连续几年都扶不起来，其中很大一部分原因就是因为“杀估值”，前面基于讲股事把预期打很高的公司，估值炒得也高，但价值总有回归的一天，慢慢修正。直到2018年，我们看到了一大堆商誉暴雷，前期炒作过高，如今无法兑现业绩承诺，最终只能以大跌，把市值再吐出去来消化利空。

2017年，白马蓝筹，根本原因是价值发现。2015年牛市结束，业板为主的中小票都要还旧账，蓝筹因为在牛市中涨的少，并且业绩伴随着外资的介入之后，正式开始价值发现，业绩增长迅速，在市场中占据领先的位置，导致大家一起抱、

2020年，科技+消费龙头，根本原因在于内需+抗打。从2019年下半年的时候抱过一轮科技股，半导体、5G，跟美股的科技股走势基本一致。后面疫情突发，上市公司，一方面因为内部停产，需要复工，调整一段时间。

另一方面，海外疫情大爆发，海外需求被大幅的削减，这双重影响会直接导致业绩损害。我们多次在直播间提过谁能抓住需求，谁的业绩最稳定，谁就能获得资本的青睐。所以在这种情况下，你拉出市场中所有的行业。

基本上，消费需求，尤其是避险消费类的需求是最刚性的，你哪怕收入下降，你该吃的该喝的，总归还要消费。

其次，科技这边，很多科技龙头在业绩上没有消费这么强的支撑，但比如美股那边一大堆科技龙头创新高，我们国内的科技股也会开动，因为国内的科技公司更多是他们产业链上的上市公司/个股，会跟随美股的科技股走。

但即使如此，我们也会发现这和2015年那波科技抱团不同的是，之前炒的是小票，现在聚焦于前面的龙头，因为在这种疫情冲击下，只有最靠前的才能最抗打。除了抗打之外，还有一点就是在经济转好后，也是他们恢复的最快，无论从技术优势，还是融资能力都要超过很大一部分。

基于这三轮抱团的复盘，我们会发现：

整个市场抱团的原因不在于风格和板块，根本原因在于，他们在整个市场中，业绩是最突出，最稳定，在当下市场中能够跑赢绝大多数板块，所以资金才会去涌向它。

那么，什么时候结束抱团呢？

你更多要看的是抱团原因还在不在，抱团的逻辑还在不在，市场中有没有出现新的，比它更突出的，在业绩和需求上或者成长性上更好。

又或者是，在现在疫情还没完全消失的大环境中，有没有比当下的抱团更突出的。如果没有，那个“更好的”出现，资金很难跳出来介入到新的板块去做配置，所以当下的抱团格局和趋势，也很难被打破。