3月14日，鼎龙科技重组复牌。

关注鼎龙近两年，也曾小仓位波段操作过，每次操作都很顺手，感觉挺有缘。2015年股灾2.0后重新布局，到年底成为第一重仓股。除了一枝独秀的彩粉业务，建仓鼎龙，原本是看好2016年年中CMP项目顺利投产，双剑合璧；但是，迟迟没有明确进展的图文快印项目，2015年11月底突然落地，演变成三箭齐发了；2016年更是大手笔收购三家业内公司，值得期待。

融合年报和收购报告书，梳理一下鼎龙股份的基本面。

一：激光打印快印通用耗材产业—-内外兼修越做越强

2015年鼎龙年报中提出的新定位：国际国内唯一一家在激光打印快印通用耗材领域具备产业链上游核心优势（彩粉、芯片）的全产业链供应商、全球领先的通用硒鼓生产商。  

1）  彩粉

彩粉是鼎龙目前的主营业务，彩粉技术掌握在全球少数几家企业手中。在兼容彩粉市场上，鼎龙已经是国内唯一可以规模化提供彩粉的企业，全球也仅有两家企业。

鼎龙的全自动彩色聚合碳粉生产线，2012年9月正式投产，彩粉产销量在2014年开始稳步增长。2015年底新增500吨产能投产，总产能到到每年2000吨；但是，受制于产能等原因，只能提供鼎龙一个20-30%左右的增长。这也许就是看好鼎龙的投资者一直都不少，但股价却始终难以爆发式大涨的原因。

彩粉项目成功投产后，公司重金研发的载体项目也于2015年投产，打破了日本的垄断。

打印复印耗材市场有两个趋势：一是化学粉替代物理粉，二是彩粉替代黑白粉。对于彩粉的成长空间问题，按照券商2016年1月的调研反馈：“由于原装粉厂商不会再推出物理粉新机器，化学粉今后将逐步占领物理粉市场，物理粉存量非常大，给化学粉提供了非常可观的替代空间”。

因此，彩粉业务继续稳步增长可期。依靠新增产能和种类的增加，预期2016年彩粉业务依旧可以提供30%左右的增长。

拟收购宁波佛来斯通新材料公司100%的股权，佛来斯通是国内仅有的另一家兼容化学粉生产商，研发和盈利能力都较弱，收购后加以技术输出和整合，相当于直接扩大了400吨彩粉产能。

佛来斯通承诺：2016-2018年的归母净利润不低于500万、600万、720万。

2）硒鼓

子公司珠海名图及其控股子公司科力莱已经成为彩色再生硒鼓市场的领军企业，在继续扩展欧美海外市场的同时，也已开始开拓国内市场，2015年名图产品中标了北京等八个省市的政府采购。

拟收购的深圳超俊科技是国内领先的通用硒鼓制造商，产品主要销售于金砖国家和新兴国家市场。三家硒鼓子公司之间互补性强，未来的协同发展前景，将进一步提升鼎龙在硒鼓领域的话语权。

超俊科技承诺：2016-2019年的归母净利润不低于4500万、5250万、6200万、7000万。 

3）显影辊

2015年8月鼎龙设立了珠海鼎龙新材料有限公司，负责1500万只显影辊项目。截至2015年底，已经开始进行设备安装和试生产。 

4）  打印芯片

新增的产品分支。拟收购的杭州旗捷科技有限公司主营打印快印通用耗材芯片的设计，是国内极少数具备芯片设计自主知识产权的领先企业。鼎龙对旗捷科技的收购，可以完善硒鼓产业链配套，与三家硒鼓公司产生协同效应，增强产业竞争力。

旗捷科技承诺：2016-2018年的归母净利润不低于5000万、6000万、7000万。

从电荷调节剂到彩色聚合碳粉，再到载体、显影辊；从前两年收购珠海名图和科力莱，增资龙翔化工，到2016年又一举收购三家公司，鼎龙内外兼修，正在激光打印快印通用耗材领域越做越大、越做越强。 

二：数字图文快印和云打印服务：一招妙棋

图文快印行业小而散，既是特点，也是痛点。鼎龙提出了“互联网 中心工厂 窗口店”的全新模式，以互联网思维重新定义这一传统行业。自提出该战略后，进展很慢，半年多没有什么消息，市场对此一直未报过高预期。

但2015年11月底公告，鼎龙爱视觉以现金5000万元增资山东世纪开元彩扩有限公司并持有20%的股权，互联网图文快印行业，世纪开元目前是行业第一，建立了完善的“互联网 中心工厂”模式。

世纪开元承诺：2015年销售收入不低于1.2亿（较2014年增长60%左右），自2016年起连续三年每年增速不低于50%。

根据年报，鼎龙已经调研了250余家线上与线下快印公司，未来鼎龙将会按照此模式继续入股签约其他公司。按照鼎龙的设想，最终将实现以连锁基础形态，通过整合国内存量资源，助推图文快印业务实现规模化、品牌化和“ 互联网”模式运营。

重要的是，图文快印项目与打印复印耗材产业相辅相成，相互促进，确实是一招妙棋。

图文快印行业市场很大，但对于鼎龙，刚开始布局，短期来看，难以有较大的直接收益；长期来看，或有较大的想象空间，就看后续的执行力如何了。

三：集成电路及制程工艺材料产业：CMP抛光垫研制成功在望 开启成长空间

2015年3月，鼎龙投资1亿元兴建集成电路芯片抛光工艺材料的产业化一期项目，以化学机械抛光CMP垫产品为切入口，开始进军集成电路产业，预计将于2016年中开始试生产，全面启动下游客户应用评价与测试工作。

抛光垫与彩粉，貌似不搭界的两个产品，有着一定的技术同源性。经过论证，公司认为抛光垫有着替代进口的巨大商机，在彩粉项目投产后，公司的主要研发人员随即转入了CMP项目。

集成电路用芯片抛光垫的市场目前由美国陶氏化学、卡博特等公司垄断，国内没有公司能生产符合应用要求的产品；与之配套的抛光液也全部为进口，国内几乎没有生产。

除了进行中的抛光垫项目，年报披露：“未来，公司会加大集成电路产业板块的投资力度，积极研究布局芯片保护胶带、湿化学上的特色产品，以及物联网、智能终端应用芯片等相关产品领域，力争今早形成集成电路芯片及制程工艺材料上的产品纵深布局，为公司未来发展奠定新的基础”。

根据抛光垫项目可行性报告，一期投产十万片，投入1亿，增加税后利润近1亿元。 

    四、关于股价

鼎龙停牌后，A股2016年初经历了股灾3.0，按常理需要补跌，但期间又有投资世纪开元的利好，更有此次收购三家业内公司的大动作，对冲效应明显。

鼎龙2015年净利润1.59亿，假设2016年依旧实现按照30%的增长，利润可达2亿元左右；拟收购的三家公司承诺的2016-2018年归母净利润合计为：1亿、1.185亿、1.392亿元；以19.18元共增发股本越9000万股后，总股本达到5.37亿股。这样2016年假设利润3亿，每股收益或增长50%，在0.55元左右，现在的股价相当于45倍市盈率，在创业板里并不算高。

但这样简单业绩估算的一个严重缺陷是，没有充分考虑到CMP项目投产的因素，毕竟这是一个替代进口的重磅项目，一旦成功前景相当好，市场相当大。

纵观鼎龙发展史，企业有定力，踏实苦干，又重视外延式发展的机会，在自己熟悉的领域做大做强；同时，创新能力强，能够不断为企业找到增长点，是一家很令人放心的企业。

2016，祝鼎龙成功、为鼎龙加油！

棋手

2016年3月13日