融券做空被限制 A股能否带来提振？

观点：上周末，证监会“放大招”，调整优化融券相关制度的同时，取消上市公司高端以及核心员工的融券出借。这个制度很及时，对相关做空是釜底抽薪的抑制，同时也有助于消除影响，体现对中小投资者利益的关切。对于A股市场来说，这是正向和积极的提振，有利于提振市场信心，促进市场的活跃！不过，融券规模本身并不大，对市场限制影响有限，更多的还是意义大于实质。

证券日报报道，10月14日，证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。同日，沪深交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，对相关规则进一步细化，上调融券保证金比例自10月30日起施行，其他条款自10月16日起施行。

众所周知，此前的金帝股份上市首日“天量”融券引发市场大争议，由此产生的对于“战略投资者转融通出借限售股”、“高管限售股出借参与融券变相减持”等话题的广泛讨论，不少市场人士曾呼吁禁止战投出借限售股、加大违规减持力度。也正是此事，一度打击市场信心。如今，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，可谓是审时度势，关切市场变化的同时，也积极维护市场的稳定以及力求保障中小投资的利益，对于市场来说是正向的提振。

对于此次制度的优化，我们看看具体的细则：首先是将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%；其次是对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%；第三是督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制；第四是取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。

很明显，对于融券做了限制，也加大了融券的成本，对于此前大家诟病的新股融券，基本上就是把路给堵死了。而限制了融券的做空，填补了此前的漏洞，能在一定程度避免恶意的融券做空，基本上也能避免指数的恶意做空。这对市场来说，是积极的刺激；此外，对上市公司高管以及核心员工的限制，将进一步规范减持和相关交易行为，有助于防范内幕交易。同时，也或让新股发行更加的规范化，尤其是可能抑制高价发行。

不过，融券相关制度的优化，对于市场的影响相对有限。一方面，证券日报根据Wind数据统计，截至10月12日，全市场融券余额879.05亿元，占两融余额比重仅为5.41%，占A股流通市值比例为0.13%。同时，今年以来，融券日均卖出额52.95亿元，占A股日均成交额比重仅为0.59%。也就是说，仅从交易量上，影响不大；另一方面，市场的诟病不仅仅在于融券以及融券做空上，比如交易端在逐步改善，但是投资端，投资者的获得感依然很低，不利于市场整体的活跃。

因此，此次融券相关制度的优化。速度相对比较快，还是略超市场预期，体现出管理层和监管层对于市场的关切以及中小投资者的呵护。但资本市场诟病较多，而且融券规模占比本身不大，对市场的实质性作用或有限，更多的还是意义大于实质。当然，此次制度的优化，也使投资者再次看到监管层对市场改革的决心，这将整体有利于提振市场信心，并为市场的活跃增加砝码。而结合当前基本面，整体经济复苏趋势依旧，政策信号积极而且明确，A股估值低位之际，也仍是战略投资者配置的好时机！