利好持续加码 A股为何迟迟不能上攻？

观点：8月PMI继续回升，制造业景气水平持续改善。逆周期调节下，随着宽松的开启以及多项政策持续释放，经济复苏有望加速。企业盈利回升预期之下，随着A股估值的历史低位，当前战略配置机会凸显。上周末到现在，市场利好频现，积极信号也不断积累，不过市场反应不大，短期仍僵持于3100点附近。究其原因，核心还在于基本面好转趋势，但并不强，市场仍处于底部盘整过程，需要时间和耐心。

多重利好刺激下，昨日市场迎来普涨。不过，今日沪深两市并未延续昨日的强势，反而是双双低开。开盘后，指数红盘下方窄幅运行，此后在汽车等板块的拉升下一度上行翻红，但券商板块的走低还是对市场带来抑制，指数随后冲高回落迎来翻绿。午后，指数延续红盘下方整理，并没有太多的异常，最终缩量十字星报收。盘面上，农林牧渔领涨，家用电器、汽车、通信以及环保等板块涨幅居前，而传媒领跌下，非银金融、建筑材料以及社会服务等小幅走低。资金方面，主力资金继续净流出，而北向资金昨日回流下今日再度净流出。

昨日市场强势反弹之下，今日市场的弱势还是略微低于预期的。不过，上周末以来市场的利好不断，比如国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，下调沪深300成分股等风险因子，粗略理解为保险资金可以入市的资金会增加，有机构预测至少有千亿级别的增量资金；再如昨日对于外汇，央行表示该出手时就出手，坚决防范汇率超调风险，一度刺激人民币汇率大涨；此外，就是昨日是融资保证金比例正式下调的首日，市场成交明显释放，相对活跃。再加上昨日金融可读数据的超预期，都给市场带来一定的提振。不过，多重积极信号下，市场仅昨日片刻反弹后今日又重新进入缩量整理格局，整体表现较弱。

如果说在6、7月，大家期待的利好政策迟迟不释放，但是最近两周以来，利好频现，市场最不缺的就是利好消息了。但是，尽管利好连连，但指数就是没有太好表现，反而在3100点附近迎来僵持。

我们认为，市场向好但迟迟未能表现的核心因素还在于基本面的掣肘。最近两月以来，尽管PMI指数连续回升，但整体仍处于荣枯线下方，还未回升到荣枯线下方，经济复苏但力度不强；其次，通胀数据看，尽管CPI和PPI都出现了向好的变化，但也并未显示有更强的回升能力；此外，金融数据整体超预期，但结构依然有担忧，比如社融当中对于实体经济发放的人民币贷款虽增加1.34万亿元，但同比依然少增102亿元。也就是说，可读数据在逐步改善，但结构仍有压力。

因此，在基本面并未明显好转以及走强预期仍需都等待下，市场对多重利好的边际效应在减弱，或者说市场的信心和情绪并不高，而依然保持观望，等待新的契机。这对于市场来说，就不是好消息，因为政策持续加码效果甚微的话，就可能需要更多的政策以及真金白银来刺激了。但在此之前，市场或许仍有反复的磨底。