增量之下A股能否“活”起来？

观点：9月11日，融资保证金比例8年来首次调降。而调降当时，融资余额增加明显，给市场带来活力。指数也在杠杆比例加大的提振下带来活跃，指数迎来全线反攻。历史看，融资保证金比例的调整的政策效果相对明显，其调降和指数阶段性的上行有一定的正相关性。不过，市场增量资金来源多样，杠杆资金并非是提振市场的唯一渠道。而调降融资保证金比例也未必一定提振市场活跃，更多的还是需要多方政策的刺激和提振，并在基本面回升的配合下，或才能更好的刺激市场活跃，助推市场向好！

8月27日，中国证监会推出调降融资保证金比例等多项活跃资本市场的政策。经证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。昨日（9月11日）是融资保证金比例下调实施的第一天，融资余额增加明显！根据财联社的报道，9月11日，沪、深、创、科创50四大股指均红盘报收，截至收盘，沪指涨0.84%，深成指涨0.98%，创业板指涨0.66%，科创50指数收涨0.67%；沪深两市9月11日成交8410亿元，较上个交易日放量1592亿元，环比增幅达23.35%。

很明显，单日看调降融资保证金比例的效果还是比较明显的，不仅市场迎来增量资金，而且在一定程度提振市场上行。回顾历史，中国产业经济信息网指出，自融资融券业务启动以来，至2015年11月23日，融资保证金最低比例为50%。在此期间，随着市场回暖，融资规模与交易额快速上升，融资余额增长明显。2015年11月23日，融资保证金比例最低比例调高至100%。融资交易过热局面明显改善，市场平稳发展。现在，这一比例又调整至80%。根据中金公司的研究，历史数据表明，上证指数走势和融资买入额占A股成交额的比重走势在部分时段有一定的相关性。而我们回看2015年11月23日前的上证指数，融资买入额占A股成交额的比重最高接近20%，调降之后这个比重最高仅仅超过10%，而调降之前市场不仅经历几波大牛市，而且市场整体活跃性和波动性，相对强于调高之后。

众所周知，保证金比例是指投资者交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。此次政策主要涉及的是融资保证金比例的调降，那么也就意味着在投资者保证金金额一定的情况下，保证金比例调降，证券公司向投资者融资规模就会增加，财务杠杆效应就会增强。长江证券研究所非银团队负责人吴一凡指出：“截至2023年9月7日，两市两融余额超1.5万亿元，日成交金额占A股成交金额7.32%，降低融资保证金比例理论上可释放约4000亿元可融资空间。”由此，我们不仅可以期待融资保证金比例下调后市场增量资金的释放，同时对于市场相对的活跃也可以寄予厚望。当然，如果从相对利好角度，对于融出规模增强预期的券商来说，或带来整体利润的提升。

当然，需要指出的是，市场增量资金来源多样，杠杆资金并非是提振市场的唯一渠道。而调降融资保证金比例也未必一定提振市场活跃，更多的还是需要多方政策的刺激和提振，并在基本面回升的配合下，或才能更好的刺激市场活跃，助推市场向好！

可喜的是，不仅是降低融资保证金比例，包括调降印花税、优化IPO等等，管理层和监管层已经和正在出台多项政策和措施，也在不断完善和优化各项制度，旨在为活跃资本市场、提振投资者信心不断努力。而我们也相信，政策持续的积累下，最终将由量变到达质变的飞跃，大概率实现资本市场的活跃。所以，对于战略投资者而言，当前不是悲观时刻，反而是逢低进行配置的较好时机。