券商中期策略会密集召开 A股下半年机会在哪里？

观点：每年年中，券商中期策略会会密集召开。虽然券商的观点不具备绝对的正确性，但政策仍具有较强的参考性。尤其是券商一致性观点往往具有情绪和认知的倾向，或给市场带来阶段性的方向指引。从已经发布的中期策略看，券商对下半年经济复苏有信心，而且预计下半年行情向好，比较看好低估值以及业绩优势的品种。对于投资者来说，这个逻辑没有太大问题，可根据此做适当的机会挖掘。

经济参考报报道：近期，20余家券商召开了A股中期策略会，多数券商对下半年经济稳步复苏充满信心，预计A股下半年行情向好。从行业来看，券商普遍关注估值偏低、具备业绩优势的板块，TMT（科技、媒体和通信）、中国特色估值体系等主题板块关注度也较高。

实际上，券商给与下半年经济和市场的观点趋于一致性，这一点都不意外。首先，下半年经济回升仍是大概率。一季度我国GDP增长达到4.5%，开局较好。二季度当前看，经济复苏力度较弱，但整体平稳下，政策持续释放，经济下行压力有望边际缓解。随着政策的持续发力以及消费等领域的回升，下半年经济向好或仅是时间问题；其次，经济回升预期下，市场估值整体抬升在即。根据历史的规律，经济回升之下，上市公司业绩有望企稳回升，对股价带来提振，也有望整体提振市场估值。

此外，从股市历史的表现看，在经济复苏以及过热期，A股大多趋势向好，而且期间经历明显的几个阶段。首先，就是经济从衰退进入到复苏初期后，整体的估值提升。其次，就是经济回升之下，估值提升以及业绩的集中验证提振；第三，就是盈利稳定以及资金推动下的整体向好行情。当前看，A股自去年四季度到本年一季度的上行基本属于经济修复下估值的整体提升，也就是市场整体向好的第一阶段。而当前，随着经济复苏的持续，市场将逐步进入估值提升以及业绩验证的集中期。而这个期间，主要还是要看经济复苏的强度以及市场情绪的变化，在复苏弱势状态下，市场结构性行情可能更为明显。

因此，实际上当前券商对于下半年策略的相对一致性，也就并不意外。那么，仅从这个角度，对于投资者来说，就需要跟踪和关注中报乃至下半年，业绩等基本面向好的板块以及标的，或是接下来相对具有确定性的机会所在。根据近期中金公司的研报建议，在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：基本面面临拐点并逐渐触底回升的复苏主线，如泛消费行业、中游制造和TMT的自下而上机会；受益产业政策支持且产业趋势向上的成长领域，包括科技软硬件和高端制造；中报业绩超预期或环比改善的高景气领域，如出口链等。

我们也认为，尽管经济复苏较弱，但经济已经见底，从弱复苏到全面复苏虽然还需努力，但趋势未变。随着政策的持续推进以及多个周期的逐步见底，经济整体回升仅是时间问题。对于股市来说，当前可能更适合配置，也就是播种，而并非寻求整体的收获。所以，即便是行情可能进入业绩的验证期，对于相关业绩向好的板块有利好，但也不建议重仓博弈，更多的还是要留意市场的节奏。

总结一下：随着多家券商中期报告的出炉，普遍看好下半年经济的同时，对于低估值以及业绩优势的板块有重要倾向，这既符合经济发展的趋势，也顺应了市场历史的表现规律。不过，我们认为当前市场更适合播种，同时仍需时间的等待，或才有更好的收获。所以，目前可关注估值提升以及业绩提振带来的阶段性机会，但基本面整体企稳回升之前，仍需等待，留意市场的结构性行情。