资产回顾

上周，疫情持续升级，欧美各国政府纷纷采取更严厉的疫情防控措施，以美联储为代表的部分央行继续降息，并向市场加大注入流动性。但疫情防控升级对经济的影响也加剧，市场的流动性风险依然持续，股市继续下跌，发达市场之中，欧盟股市与日本股市跌幅略有收窄，普遍跌幅在-5%以内，美股上周再次大跌近15%，新兴市场中中国、俄罗斯股市相对抗跌，普遍跌幅不到6%。

美联储出台系列措施对金融市场流动性风险有所缓解，但未能完全扭转投资者的恐慌情绪，美债市场继续下跌，信用债利差上行。国内央行上周在公开市场净投放1000亿元，银行间资金面保持宽裕，资金利率明显下行，3月LPR未见调整，降息预期落空与海外债市调整打压国内债市，利率债与信用债均小幅下跌。

需求预期下调，能源、基本金属、工业品大跌，农产品和黑色抗跌，流动性冲击贵金属。

宏观分析

海外：海外疫情进一步加剧。当前疫情防控主要缺陷在[1]检测、追踪（密切接触者）、隔离上还做的不够好，以及[2]个人防护装备供给严重不足。韩国、伊朗情况有得到控制的迹象。欧美央行积极应对最近两周的市场动荡所暴露出来的问题，对金融市场流动性的担忧大概率会较早结束，市场短期急速下跌的现象预计将逐渐缓和。

国内：国内疫情基本趋于稳定，输入性病例防控压力升级， 1-2月的经济数据显示疫情拖累下，国内一季度GDP增速大概率出现负增长，海外疫情冲击全球经济，国内全年经济增速压力较大，政策需要加码。周末央行、银保监、证监会、外汇局发声起到了稳定市场预期的效果，有助于缓解海外恐慌性情绪的蔓延。后续各部门在决策层的督促和协调下，有望出台一些更加实质性的政策做好全局逆周期和防风险的工作。美国国内问题爆发之后，要警惕特朗普政府对中国经贸领域再制造摩擦，同时也要关注金融系统不良和坏账率上升的可能。

多元资产

A股：目前估值水平较低，市场大幅下跌后预计会有反弹。但基本面压制，北上资金波动，预计市场将会在目前的位置震荡，对反弹行情不宜过于乐观，维持A股中低配。结构上围绕“流动性冲击”做逆向布局，看好农林牧渔、房地产、建筑和电力设备等行业。

港股：政策环境、资金环境维持积极，盈利预期下调空间不大，估值吸引力突出，维持港股标配。结构上建议以必需消费和资讯科技为基础配置，提高金融地产、原材料及周期板块的配置。

债券：估值处于低位，不具有趋势下行动力，美债收益反弹，中美利差收益率有所收窄，流动性冲击下，股、债同时出现去杠杆，短期来看对债券市场有抑制作用，债券从高配下调至标配。

原油：新冠肺炎疫情在全球升级，同时OPEC+会议减产谈判失败，油价在供需两端承压，但随着疫情逐渐受控，美国收储开启，市场恐慌情绪将有所缓解，预计油价将逐渐企稳维持低位震荡，原油中低配。

黄金：受疫情影响，全球经济预期预计仍会下行，当前主要疫情国家均已行动起来，应对威胁，但在部分措施上仍有较大缺陷。我们期待（但并非预测）在十天之后能看到新增确诊人数的企稳，但在疫情企稳之前，黄金仍会受到支持，看多未来一个月的金价走势，超配黄金。