资产回顾

上周，全球股市普遍上涨，新兴市场股市表现相对较好。特朗普再次会见中方贸易谈判代表，积极评价中美贸易谈判，3月非农就业数据好于预期，这既提振了市场风险偏好，又打消了对经济即将步入衰退的担忧，欧美日等发达股市普遍上涨，欧股和新兴市场股市因对外需敏感而涨幅较大。美元因3月就业数据而继续小幅走高。

国内3月制造业PMI回暖引发经济企稳预期，A股港股继续上涨，A股涨幅更大。国内货币市场保持宽松，债市因风险偏好上升和经济企稳预期而显著调整，利率债跌幅较大。

商品方面，供求方面都推动原油继续大涨。基本金属小幅下跌。黑色金属供需两旺，黑色全线品种上涨。金价大致持平。

宏观展望

海外方面：近期美国3月新增非农就业恢复强劲（3月大幅反弹至19.6万人，好于预期的17.7万人），这有助于修正市场对美国经济很快将陷入衰退的悲观预期。经济预期开始出现上修，预计持续的流动性放松会带来经济在Q2之后有所恢复。

国内方面：从第九次经贸高级别磋商之后中方发的新闻通稿，以及4月4日特朗普会见刘鹤时所讲的话来看，贸易谈判仍处于较为顺利的轨道上。“执行机制”相关的阻碍大概率也在减少。上周无重要经济数据公布，政策上《降低社会保险费率综合方案》出台，总体符合之前的预期。

多元资产

因中国3月制造业PMI重回扩张，美国3月的非农就业数据相对稳固，市场对经济增长的担忧可能有阶段性缓解，这在宽松的货币政策取向不变的条件下，将为风险资产提供又一个短期的表现窗口，境内外市场甚至还可能博弈强周期品种。国内债市可能要经历一段逆风期，不仅对增长的悲观预期要有所调整，对降准举措也不能预期太早。综合而言，短期基本面走势或更有利于风险资产。

A股：随着经济数据走强和中美贸易谈判接近完成，内外市场对经济增长的预期有所修复，国内基本面叠加某些事件冲击，对周期品的博弈情绪升温。监管对配资的谨慎将影响股市资金的增量，但4月外资流入较3月或将改善。提高A股至小幅超配，积极参与周期的主题交易。

港股：对经济增长的担忧下行与货币宽松的宏观背景，有利于风险资产的表现。港股相对A股估值有吸引，南下资金流入港股的趋势维持，短期将推动港股反弹。对港股保持超配，结构方面恒生国企指数相对占优。

债券：内外市场的增长预期都有修复，美国债利率超调之后再度上行，国内利率也出现了大幅调整。二季度经济或保持改善势头，股市风险偏好依然维持，债市对增长的悲观预期还有调整空间。综合判断，对债市短期偏空，结构以中低等级信用债和可转债为主。

原油：OPEC减产延续至6月、美国对伊朗和委内瑞拉的制裁等因素缓解了原油供给的压力，近期中美部分经济数据向好和贸易谈判进展积极，也提振了市场对原油需求的预期。预计油价短期高位震荡或向上。对原油小幅看多，中性偏小幅超配。

黄金：中美部分经济数据好转和贸易谈判取得积极进展，美元指数持续走强，从货币宽松、弱美元还是避险情绪等方面，金价都将承受一定压力。对黄金小幅看空，低配。