资产回顾

市场对美债收益率倒挂的担忧有所舒缓，全球股市小幅上涨，发达市场股市表现较好，仅日本股市因日元走强而小幅下跌。土耳其债汇市场动荡引发避险情绪，新兴市场股市汇率普遍走弱。受外资大规模进出的冲击和降准传闻的影响，A股港股周内先跌后涨，全周略有下跌；A股周期和消费相对较强。国内货币市场因季末效应有所转紧，债市因境外利率走低和风险偏好回落而显著上涨。

原油小幅上涨；基本金属反弹，铜锌涨幅较好。黑色金属小幅震荡，铁矿石因港口库存下滑和热带气旋影响澳洲矿石运输而上涨超3%。美豆因南美大豆加快上市的冲击而下跌，国内油脂和两粕持续走低。

土耳其金融动荡引发避险情绪，美元日元等避险货币显著走强，人民币欧元以及新兴市场货币普遍贬值，金价因强势美元压制而下跌。

宏观展望

海外方面，全球经济动能趋于放缓，但流动性也在继续放松。3月议息会议显示美联储进一步转向鸽派。上周美联储官员延续此前鸽派表态。芝加哥联储主席表态认为2020年下半年之前不应加息。3月29日为欧盟设定的英国批准脱欧协议的最后期限，预计脱欧谈判延长的概率更高。

国内方面，规模以上工业企业盈利1-2月仍处于低迷状态，预计3月改善也相当有限，同比下跌10%左右；3月制造业PMI延续了1、2月好转的趋势，结合之前央行公布的数据，好转仍源于信贷的宽松。当前看3月食品CPI预计在2.2%，CPI总指数在2.0%左右。贸易摩擦方面无明确向好变化。

多元资产

预计海外增长、货币政策进一步超预期空间相当有限；国内则是增长出现企稳迹象与权益等风险资产情绪明显亢奋、预期估值显著抬升、监管压力上升并存的态势。通胀对各类资产的影响仍然较小。

A股：短期维持中性。国内监管对新增散户资金和题材行情的抑制仍将延续，市场量能较难再次明显扩大。海外市场环境和相关标的估值状况，总体指向边际更弱的资金流入状况。PMI对经济预期的改善有一定帮助，但综合考虑下来短期向下的压力仍更高一些。在板块上建议减少主题类投资的配置比例。

港股：保持积极。预计外部市场支撑相对有限。同时，A股大幅反弹也使港股估值更有吸引力，预计南下资金持续流入港股，增长预期的变化影响港股也更多。

债券：美国国债利率大幅下行，增大了国内利率的下行空间。股市动荡抑制资金风险偏好，也对债市行情有短期提振。预计债市短期存交易机会，结构以中高等级信用债为主。下调可转债配置。

原油：预计供给压力还会有所减轻，但需求的预期大概率也会下调。维持中性配置。

黄金：考虑美国和非美经济和政策变化方向，预计美元指数难有大的上升空间，金价短期回落空间有限。维持中性配置。